> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙佰集团研究报告总结 ## 核心内容 龙佰集团（股票代码未提供）近期发布了2026年半年报，整体表现呈现业绩环比显著改善的趋势。尽管上半年净利润同比下滑，但第二季度净利润环比大幅增长，反映出公司盈利能力正在逐步恢复。公司积极布局海外市场，加速全球化进程，通过收购英国Venator氯化法工厂，进一步巩固其在全球市场的竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收144.17亿元，同比增长8.15%，但归母净利润同比下滑39.08%。2026Q2营收环比增长1.5%，归母净利润环比增长251.2%，业绩修复显著。 - **产品结构优化**：高附加值产品（如氯化法钛白粉）销量增长超过40%，有效对冲了原料成本上涨带来的压力，显示出公司产品结构优化的优势。 - **海外市场拓展**：英国工厂已于2026年8月复产，预计2027年实现满产。此举有助于规避欧盟反倾销风险，提升品牌影响力，拓展欧洲高端市场。 - **东南亚布局**：公司在马来西亚推进20万吨/年后处理工厂项目，以贴近东南亚高增长市场。 - **成本控制与资源保障**：公司核心成本优势来源于钛矿资源，但由于“两矿整合”项目审批影响，钛精矿产量同比下降35.12%，铁精矿产量同比下降55.21%。项目投产后，钛精矿年产能将提升至248万吨，自给率有望达到80%左右。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年营业收入分别为261.7亿元、284.8亿元、293.8亿元，归母净利润分别为17.9亿元、23.2亿元、29.1亿元。2026年8月28日收盘价对应PE估值分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 个股表现 - 最新收盘价：16.60元 - 总股本/流通股本：23.84亿股 / 19.80亿股 - 总市值/流通市值：396亿元 / 329亿元 - 52周内最高/最低价：23.35元 / 13.93元 - 资产负债率：57.5% - 市盈率：31.92 ### 分析师信息 - 刘海荣：SAC 登记编号 S1340525120006，邮箱 liuhairong@cnpsec.com - 李家豪：SAC 登记编号 S1340525120005，邮箱 lijiahao@cnpsec.com ### 盈利预测与财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 25988 | 26170 | 28481 | 29379 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1244.57 | 1786.83 | 2319.27 | 2909.75 | | 每股收益（元/股） | 0.52 | 0.75 | 0.97 | 1.22 | | 市盈率（P/E） | 31.80 | 22.15 | 17.07 | 13.60 | | 市净率（P/B） | 1.73 | 1.82 | 1.83 | 1.86 | | EV/EBITDA | 10.96 | 9.85 | 8.33 | 7.09 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.1% | 20.7% | 22.4% | 24.7% | | 净利率 | 4.8% | 6.8% | 8.1% | 9.9% | | ROE | 5.4% | 8.2% | 10.7% | 13.6% | | ROIC | 3.3% | 3.5% | 4.5% | 5.7% | | 资产负债率 | 57.5% | 59.5% | 60.2% | 60.5% | | 流动比率 | 1.00 | 0.99 | 1.03 | 1.08 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 3966 | 5140 | 5711 | 6524 | | 投资活动现金流净额 | -1599 | -2180 | -2088 | -2090 | | 筹资活动现金流净额 | 338 | -1513 | -2652 | -3328 | | 现金及现金等价物净增加额 | 2773 | 1386 | 971 | 1106 | ## 风险提示 - 原材料大幅上涨风险 - 钛矿景气回落的风险 - 海外反倾销风险 - 钛白粉供过于求的风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 公司简介 龙佰集团是中邮证券研究推荐的个股，公司依托丰富的钛矿资源，通过优化产品结构、拓展海外市场，提升盈利能力与市场竞争力。公司正在推进“两矿整合”项目，以增强资源保障能力。 ## 中邮证券研究所 中邮证券研究所设在北京、深圳和上海，提供专业的证券投资咨询服务。研究所致力于为客户提供独立、客观、公平的研究报告，确保信息的准确性和完整性。 ## 总结 龙佰集团在2026年上半年面临原料成本上涨和汇兑损失带来的业绩压力，但通过出口增长和产品结构优化，实现了第二季度业绩的大幅环比改善。公司积极布局海外市场，加速全球化进程，提升品牌影响力和市场竞争力。尽管短期内矿山产量承压，但长期来看，随着“两矿整合”项目的推进，公司有望增强资源保障能力，巩固成本优势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备穿越行业周期的潜力。