> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂月报总结 ## 核心内容 2026年5月国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）行情呈现分化趋势，整体以偏弱为主。豆油预计震荡偏弱，棕榈油高位震荡且近弱远强，菜油则震荡偏弱、易跌难涨。市场波动主要受供应、需求及政策等多重因素影响，需密切关注天气、贸易关系及政策动向。 ## 主要观点 ### 1. 豆油市场 - **供应端**：巴西大豆集中到港，油厂开机率及压榨量回升，供应趋松，库存进入累库周期。 - **需求端**：处于消费淡季，餐饮与工业需求疲软，豆棕价差倒挂抑制替代需求，价格上方承压。 - **库存情况**：国内豆油库存高位微降，但整体仍处历史高位。 - **风险因素**：美豆种植天气、原油波动、政策调控、南美大豆到港延迟、豆油库存超预期累积等。 ### 2. 棕榈油市场 - **供应端**：马来西亚进入季节性增产周期，但出口放缓，印尼B50政策及厄尔尼诺预期支撑远月价格，国内库存高位缓去。 - **需求端**：淡季刚需平稳，端午备货边际改善，但替代需求有限。 - **政策与天气影响**：印尼B50政策7月实施，马来增产与厄尔尼诺预期形成“近弱远强”格局。 - **风险因素**：中东地缘冲突缓和致原油回落、马来产量超预期增长、印尼B50政策推迟、厄尔尼诺强度不及预期、国内库存去化缓慢等。 ### 3. 菜油市场 - **供应端**：加拿大菜籽到港增加，油厂压榨放量，供应宽松格局确立，库存持续累增。 - **需求端**：传统淡季，豆菜价差偏高，终端采购谨慎，需求疲软。 - **进口政策**：中加反倾销税实施导致进口量大幅下降，国内菜籽供应偏紧，菜粕库存维持去库状态。 - **风险因素**：中加贸易政策变化、菜籽到港不及预期、国内菜油收储政策、豆菜价差大幅波动、需求边际回暖超预期等。 ## 关键信息 ### 全球大豆供需 - **美豆**：供应预期宽松，出口需求存在变数。新作种植面积增加，播种进度加快，产量预期回升，压制CBOT大豆价格反弹空间。 - **南美大豆**：巴西丰产出口激增，阿根廷稳产但收割偏慢，全球大豆供给充裕，压制外盘价格。 - **美豆压榨**：3月压榨量创历史新高，主要由生物燃料需求推动，内需成为价格主导逻辑。 ### 国内大豆供需 - **进口情况**：1—3月大豆进口量同比下降，4月到港量回升，5月预计显著增加。 - **压榨情况**：4月压榨量环比下降，因油厂检修及原料供应不足，5—6月随着到港高峰兑现，压榨量有望回升。 - **库存情况**：国内大豆库存维持低位，但4月开始逐步回升。 ### 棕榈油进口与利润 - **进口利润**：受马来增产、印尼出口税上调影响，国内棕榈油进口利润持续倒挂，抑制贸易商买船积极性。 - **库存情况**：国内棕榈油库存高位回落，但同比仍处历史高位。 - **需求预期**：5—6月餐饮消费回暖，端午备货启动，需求边际改善；中长期受印尼B50政策及厄尔尼诺减产预期支撑，价格呈“近弱远强”走势。 ### 菜油供需 - **进口影响**：中加反倾销税导致进口菜籽大幅减少，国内供应偏紧。 - **压榨情况**：4月压榨量回升，但整体仍处于淡季，库存维持低位。 - **需求预期**：5月菜籽到港继续增加，压榨量有望进一步放大，但需求疲软，价格承压。 ## 套利机会提示 - **油粕比**：具体策略关注油脂油料套利周报。 - **油脂间价差**：具体策略关注油脂油料套利周报。 ## 行情展望 - **豆油**：预计震荡偏弱，重心下移，需关注巴西大豆到港节奏及国内库存累库情况。 - **棕榈油**：高位震荡，近弱远强，关注印尼B50政策及厄尔尼诺预期。 - **菜油**：震荡偏弱，易跌难涨，关注加拿大菜籽到港情况及豆菜价差波动。 ## 风险提示 需警惕以下因素对油脂价格的影响： - 美豆种植天气及出口情况 - 原油波动及地缘政治风险 - 国内政策调控及库存变化 - 南美大豆到港延迟及厄尔尼诺减产预期 - 中加贸易政策变化及替代进口来源 - 国内豆油库存超预期累积及菜油收储政策 ## 数据来源 - USDA、MPOB、GAPKI、海关总署、钢联、Wind、国元期货等。 ## 图表参考 - 图表1：2026年4月油脂主力走势 - 图表2：全球大豆供需平衡表 - 图表3：国内主要油厂开机及压榨情况 - 图表4：国内棕榈油商业库存 - 图表5：国内菜油产量及库存 - 图表6：豆系主力合约油粕比 - 图表7：主力合约豆棕价差 - 图表8：主力合约菜棕价差 - 图表9：主力合约豆菜油价差