20221016-国盛证券-医药生物行业周报_底部出清利好刺激不断_量变引起质变_医药涨停底_出现_让医药重归牛途_31页_3mb

医药生物行业总结

核心内容

本周（10.10-10.14），申万医药指数上涨7.54%，涨幅位居全行业第一，跑赢沪深300指数和创业板指数。此次医药板块的上涨被定义为“医药涨停底”，标志着市场对医药行业的信心重拾，以及医药行业逐步回归漫漫牛途。

主要观点

1. 市场表现：

   • 医药板块在本周经历了“先消化节前上涨，后暴力上攻”的节奏，周五单日涨幅超过7%，实现普涨。
   • 医疗新基建逻辑下的医疗设备和科研仪器表现尤为亮眼，体现出市场对相关细分领域的关注。

2. 上涨原因：

   • 出清：经过15个月下跌，医药板块已实现筹码结构的极致出清。
   • 比较优势：在当前宏观环境下，医药行业具备一定的比较优势。
   • 刺激因素：IVD生化集采温和彻底点燃市场情绪，成为连续刺激下的导火索。
   • 政策修复：市场开始理性评估政策影响，政策压制因素逐步缓解。
   • 情绪引爆：10月14日的政策利好成为医药板块情绪全面修复的引爆点。

3. 未来展望：

   • 医药板块的上涨标志着“医药涨停底”的形成，市场情绪和估值有望逐步修复。
   • 医药投资是长跑而非百米冲刺，后续将经历“调仓配置牛”、“认知修复牛”、“结构进攻牛”三个阶段。

关键信息

当前医药板块状态

• 估值修复：医药板块整体估值处于历史低位，部分白马股估值已回归至2019年初水平。
• 交易占比：医药板块交易占比降至4%，显示市场情绪极度悲观。
• 政策预期改善：政策端的再评估带来市场情绪的改善，特别是IVD和高值耗材的集采方案温和，有助于行业估值修复。

行业表现

• 行业涨跌幅：医药指数本周上涨7.54%，跑赢沪深300和创业板指数。
• 子行业表现：本周表现最好的为医疗器械Ⅱ，上涨10.57%；最差为化学原料药，上涨4.27%。
• 医药成交额占比：医药板块成交额占比沪深总成交额的8.62%，高于2013年以来的均值7.18%。

政策事件回顾

1. 福建牵头27省心脏介入电生理类医用耗材集采方案发布：

   • 集采方案温和，设定最高有效申报价接近医院终端售价。
   • 有助于提升国产电生理产品的市场占有率，建议关注微创电生理、惠泰医疗等。

2. 江西牵头22省肝功能生化试剂集采方案征求意见稿发布：

   • 采购周期为2年，可视情况延长1年。
   • 分组规则和中标规则相对宽松，生化试剂降幅设定为20%，远低于市场预期。

3. 国家医保局回应创新医疗器械暂不纳入集采：

   • 创新医疗器械暂不纳入集采，给予其发展空间。
   • 2021年批准创新医疗器械数量显著增加，多数为国产产品。

4. 国家医保局考虑新增适应症简易续约：

   • 新增适应症纳入简易续约考虑范围，简化医保准入流程。
   • 有助于创新药避免再次降价，提升企业估值。

5. 医疗新基建贴息贷款持续落地：

   • 全国各地医疗设备更新改造贴息贷款发放进度加快。
   • 资金投入力度大，为医疗设备厂商带来业绩增量。

配置思路

1. 调仓配置牛（进度条50%）：

   • 超跌白马股有望迎来系统性配置提升和估值修复。
   • 推荐关注：智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、CXO、爱尔眼科。

2. 认知修复牛（进度条20%）：

   • 政策压制因素逐步缓解，前期被压制的资产开始修复。
   • 推荐关注：安图生物、新产业、乐普医疗、长春高新、心脉医疗、惠泰医疗等。
   • 传统药企：信立泰、恩华药业等。

3. 结构进攻牛（进度条5%）：

   • 医药细分领域热度提升，重点在医疗新基建、自主可控、医药创新等。
   • 推荐关注：联影医疗、聚光科技、海泰新光、华康医疗、健麾信息、艾隆科技、开立医疗、澳华内镜等。
   • 自主可控：联影医疗、聚光科技、华大智造、海泰新光、奕瑞科技等。
   • 医药创新：平台类（恒瑞医药、信达生物）、国际化（君实生物、百济神州）、技术平台（康方生物、科济药业、荣昌生物）等。
   • 独立逻辑：国企改革（太极集团、同仁堂）、大单品（华东医药、兴齐眼药）等。

4. 其他长期跟踪公司：

   • 健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华、歌礼制药、维力医疗、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、健民集团、以岭药业、华润三九、康缘药业、沃森生物、百克生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物。

风险提示

• 负向政策持续超预期：政策变化可能对医药行业造成影响。
• 行业增速不及预期：行业增长可能受到市场环境和政策执行的影响。
• 假设或测算存在误差：市场预期和实际表现可能存在偏差。

图表与数据

• 图表1：2022H2医药多次前瞻性提示乐观起来
• 图表2：2006-2022Q2公募基金重仓持股的医药仓位变化趋势图
• 图表3：2019年以来医药板块代表性公司PE走势
• 图表4：2019年以来申万医药行业成交额及占比走势变化
• 图表5：中国建国后历年出生人数
• 图表6：GDP同比增速对比、老龄化人口占比对比（中国VS日本）
• 图表7：日本GDP增速、日经225指数与日本医疗保健指数走势
• 图表8：7-9月部分政策落地情况及变化
• 图表9：全国各地医疗设备更新改造贴息贷款发放进度梳理
• 图表10：医药板块三季度业绩预告情况
• 图表11：三大医药情绪的外源性压制因素
• 图表12：医药指数及部分代表股票10月14日分时涨幅
• 图表13：本周（10.10-10.14）申万医药 VS.沪深300指数 VS.创业板指数对比
• 图表14：2022年以来申万医药指数 VS.沪深300指数 VS.创业板指数走势对比
• 图表15：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）
• 图表16：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今，%）
• 图表17：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）
• 图表18：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图（%）
• 图表19：医药行业估值溢价率（申万医药行业 vs.全部A股-剔除银行）
• 图表20：2013年以来申万医药行业成交额及占比走势变化
• 图表21：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表22：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表23：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况

总结

本周医药板块的上涨标志着“医药涨停底”的形成，市场情绪和估值有望逐步修复。从出清、比较优势、刺激因素、情绪引爆和政策再评估五大原因推动了医药板块的上涨。未来医药板块将经历三个阶段：调仓配置牛、认知修复牛和结构进攻牛。政策修复、市场情绪改善和行业基本面提升共同推动医药板块的长期发展。投资者应以乐观心态对待医药板块的反弹，关注超跌白马、政策修复类资产和高景气细分领域。