> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国居民资产配置演变与核心特征分析 ## 核心内容概述 本报告系统梳理了美国自20世纪以来五轮主要低利率周期中居民资产配置的变化，并总结了其长期资产配置逻辑。报告指出，美国居民资产配置具有明显的顺周期属性，随着利率下行和股市上涨，居民资金从保本账户向弹性账户迁移，推动了投资行为的机构化。同时，不同财富阶层和代际之间的资产配置差异显著，低利率和美股长牛加剧了财富分化，婴儿潮世代成为当前美国居民财富的中坚力量。 --- ## 主要观点 1. **低利率政策的阶段性特征** 美国的低利率政策主要应对经济衰退或系统性风险，具有明显的周期性。市场对利率走势形成周期性共识，即宽松政策将伴随经济复苏逐步退出。 2. **居民资产配置呈现顺周期特征** 在低利率环境下，居民资产配置表现出较强的顺周期属性，资金从低风险资产（如现金、存款、债券）向高风险资产（如股票、共同基金）迁移。 3. **机构化投资趋势显著** 养老金制度改革与共同基金的发展推动了居民投资行为的机构化，使得居民从直接持股转向通过养老金和共同基金间接配置权益市场。 4. **财富分化加剧** 低利率与美股长牛进一步拉大了美国居民的贫富差距，前1%的顶层富裕人群在金融资产配置上占据主导地位，而后50%人群则更多依赖非金融资产。 5. **代际财富格局变迁** 婴儿潮世代是当前美国居民财富的中坚力量，其资产配置结构更偏向金融资产。随着代际更迭，年轻世代（如X世代、千禧世代）正逐步成为新的财富主力。 --- ## 关键信息 ### 一、历史复盘：低利率时期美国居民资产配置结构演变 | 时期 | 资产配置变化 | |------|---------------| | **大萧条时期（1930-1945）** | 1929年股市崩盘引发居民风险偏好下移，弹性账户与保本账户比例由1.8:1.0逆转为0.6:1.0。 | | **储贷危机时期（1990-1994）** | 养老金制度改革与共同基金发展共振，推动居民权益投资行为机构化。 | | **互联网泡沫期（2001-2004）** | 低利率刺激房地产市场繁荣，房地产占比提升2.82pct至32.4%。 | | **金融危机时期（2008-2015）** | 零利率与量化宽松推动股市回暖，居民资产配置重心转向风险资产。 | | **新冠疫情时期（2019-2021）** | 财政与货币政策双宽松驱动财富效应扩张，公司股权占比提升5.19pct至27.8%。 | ### 二、核心特征：长期视角下美国居民资产配置逻辑 1. **金融资产主导地位显著** 金融资产在美国居民资产中占据主导地位，占比长期稳定在70%左右。低利率周期中，资金从保本账户流向弹性账户，推动居民投资行为机构化。 2. **财富阶层差异扩大** - 前1%的顶层富裕人群金融资产占比达60%以上，其金融资产CAGR为7.3%。 - 后50%人群金融资产占比仅约19.1%，其金融资产CAGR仅为5.4%。 - 前1%人群总资产占比由20.4%提升至29.2%。 3. **婴儿潮世代成为中坚力量** - 截至2025年末，婴儿潮世代持有总资产93.95万亿美元，占比48.1%。 - 其资产配置结构以金融资产为主，公司股权及共同基金、房地产、养老金计划占比均衡。 --- ## 关键数据 ### 1. 低利率周期与资产修复情况 | 低利率时期 | 指数 | 峰值日期 | 峰值点位 | 谷底日期 | 谷底点位 | 最大跌幅 | 修复耗时 | |------------|------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------| | 1930-1945年 | 道琼斯 | 1929-09-03 | 381.17 | 1932-07-08 | 41.22 | -89.19% | 22.4年 | | 1990-1994年 | 标普500 | 1990-07-16 | 368.95 | 1990-10-11 | 295.46 | -19.92% | 0.3年 | | 2001-2004年 | 纳斯达克 | 2000-03-10 | 5048.62 | 2002-10-09 | 1114.11 | -77.93% | 12.5年 | | 2008-2015年 | 道琼斯 | 2007-10-09 | 14164.53 | 2009-03-09 | 6547.05 | -53.78% | 4.0年 | | 2019-2021年 | 标普500 | 2020-02-19 | 3386.15 | 2020-03-23 | 2237.4 | -33.92% | 0.4年 | ### 2. 各代际资产配置结构（截至2025年末） | 代际 | 资产配置结构（占比） | |------|------------------------| | 沉默世代 | 公司股权及共同基金：42.5%；房地产：19.4%；存款：17.1% | | 婴儿潮世代 | 公司股权及共同基金：32.6%；房地产：20.6%；养老金计划：17.1% | | X世代 | 房地产：26.8%；公司股权及共同基金：24.3%；存款：13.8% | | 千禧世代 | 房地产：37.8%；公司股权及共同基金：19.1%；存款：12.4% | ### 3. 财富阶层资产配置差异 | 财富阶层 | 金融资产占比 | 金融资产CAGR | |----------|----------------|----------------| | 前1% | 35.7% | 7.3% | | 后50% | 12.8% | 5.4% | --- ## 风险提示 - **资本市场大幅波动风险**：低利率环境下，市场波动可能加剧，影响居民资产配置。 - **管理费率下滑风险**：共同基金等机构化投资工具可能面临管理费率下降的压力。 - **人才流失风险**：资管行业面临人才流失挑战，可能影响投资效率与质量。 --- ## 结论 美国居民资产配置在低利率周期中表现出显著的顺周期特征，机构化趋势逐步加深，金融资产占比持续提升。不同财富阶层和代际之间的配置差异显著，低利率与美股长牛加剧了财富分化，婴儿潮世代是当前美国居民财富的主要贡献者。未来随着代际更迭，年轻世代有望逐步成为新的财富主力，对美股市场和财富管理行业产生深远影响。