公募基金国际比较系列七_长期牛市和机构化共同重塑资配行为——美国篇_28页_1mb

美国居民资产配置演变与核心特征分析

核心内容概述

本报告系统梳理了美国自20世纪以来五轮主要低利率周期中居民资产配置的变化，并总结了其长期资产配置逻辑。报告指出，美国居民资产配置具有明显的顺周期属性，随着利率下行和股市上涨，居民资金从保本账户向弹性账户迁移，推动了投资行为的机构化。同时，不同财富阶层和代际之间的资产配置差异显著，低利率和美股长牛加剧了财富分化，婴儿潮世代成为当前美国居民财富的中坚力量。

主要观点

1. 低利率政策的阶段性特征
   美国的低利率政策主要应对经济衰退或系统性风险，具有明显的周期性。市场对利率走势形成周期性共识，即宽松政策将伴随经济复苏逐步退出。

2. 居民资产配置呈现顺周期特征
   在低利率环境下，居民资产配置表现出较强的顺周期属性，资金从低风险资产（如现金、存款、债券）向高风险资产（如股票、共同基金）迁移。

3. 机构化投资趋势显著
   养老金制度改革与共同基金的发展推动了居民投资行为的机构化，使得居民从直接持股转向通过养老金和共同基金间接配置权益市场。

4. 财富分化加剧
   低利率与美股长牛进一步拉大了美国居民的贫富差距，前1%的顶层富裕人群在金融资产配置上占据主导地位，而后50%人群则更多依赖非金融资产。

5. 代际财富格局变迁
   婴儿潮世代是当前美国居民财富的中坚力量，其资产配置结构更偏向金融资产。随着代际更迭，年轻世代（如X世代、千禧世代）正逐步成为新的财富主力。

关键信息

一、历史复盘：低利率时期美国居民资产配置结构演变

二、核心特征：长期视角下美国居民资产配置逻辑

1. 金融资产主导地位显著
   金融资产在美国居民资产中占据主导地位，占比长期稳定在70%左右。低利率周期中，资金从保本账户流向弹性账户，推动居民投资行为机构化。

2. 财富阶层差异扩大

   • 前1%的顶层富裕人群金融资产占比达60%以上，其金融资产CAGR为7.3%。
   • 后50%人群金融资产占比仅约19.1%，其金融资产CAGR仅为5.4%。
   • 前1%人群总资产占比由20.4%提升至29.2%。

3. 婴儿潮世代成为中坚力量

   • 截至2025年末，婴儿潮世代持有总资产93.95万亿美元，占比48.1%。
   • 其资产配置结构以金融资产为主，公司股权及共同基金、房地产、养老金计划占比均衡。

关键数据

1. 低利率周期与资产修复情况

2. 各代际资产配置结构（截至2025年末）

3. 财富阶层资产配置差异

风险提示

• 资本市场大幅波动风险：低利率环境下，市场波动可能加剧，影响居民资产配置。
• 管理费率下滑风险：共同基金等机构化投资工具可能面临管理费率下降的压力。
• 人才流失风险：资管行业面临人才流失挑战，可能影响投资效率与质量。

结论

美国居民资产配置在低利率周期中表现出显著的顺周期特征，机构化趋势逐步加深，金融资产占比持续提升。不同财富阶层和代际之间的配置差异显著，低利率与美股长牛加剧了财富分化，婴儿潮世代是当前美国居民财富的主要贡献者。未来随着代际更迭，年轻世代有望逐步成为新的财富主力，对美股市场和财富管理行业产生深远影响。