券商国际业务系列专题之二_券商国际业务的星辰大海有多辽阔_36页_2mb

券商国际业务总结

核心内容概述

本报告聚焦于内资券商在中国香港市场的国际业务发展，分析其在不同业务领域的潜在市场空间及成长性。报告指出，中国香港作为内资券商国际化战略的重要桥头堡，其资本市场成熟且开放，为券商业务拓展提供了广阔空间。预计到2028年，券商在中国香港的国际业务空间将超过3500亿港元，若内资券商国际子公司市占率提升至约47%，则国际业务收入和净利润将分别实现**31%和50%**的复合增速。

主要观点

1. 内资券商国际业务潜力巨大

• 港股市场高景气带动券商业务增长，预计2028年港股市场总市值达47.4万亿港元，且IPO规模持续增长。
• 内资券商在港股IPO市场占据主导地位，市占率超60%，再融资市占率稳步提升至34%。
• 轻资产业务（如经纪、投行、资管）和重资产业务（如信用、衍生品、FICC）共同构成内资券商国际业务的核心增长点。

2. 轻资产业务成长性显著

• 经纪业务：2028年预计收入达535亿港元，内资券商境外子公司市占率有望从5%-7%提升至10%，收入复合增速达25%。
• 投行业务：2028年预计收入达228亿港元，内资券商境外子公司市占率有望从49%提升至59%，收入复合增速达12%。
• 资管业务：2028年预计收入达635亿港元，内资券商境外子公司市占率有望从8%提升至15%，收入复合增速达37%。

3. 重资产业务成为增长支柱

• 信用业务：2028年预计收入达281亿港元，内资券商境外子公司市占率有望从27.5%提升至40%，收入复合增速达21%。
• 衍生品业务：2028年预计收入达95亿港元，内资券商在场内衍生品、做市业务方面已有所布局，场外衍生品业务空间广阔，预计收入达267亿港元。
• FICC业务：2028年预计市场空间达206亿港元，内资券商在债券、外汇、大宗商品业务上仍有较大发展空间。

关键信息

1. 港股市场概况

• 市场总市值：2025年末达47.4万亿港元，近20年CAGR为7%。
• IPO规模：2025年港股IPO募资达2858亿港元，同比+225%，全球排名第四。
• 交易活跃度：2025年港股总成交额达219万亿港元，近十年CAGR为15%。

2. 内资券商国际业务现状

• 经纪业务：内资券商境外子公司港股成交市占率维持在5%-7%之间，尚未形成持续上升趋势。
• 投行业务：内资券商在港股IPO承销市占率从2020年的32.6%提升至2025年的63.5%。
• 资管业务：内资券商在港股资管市场市占率不足10%，但未来有望提升至15%。

3. 业务增长预测

• 经纪业务：预计2028年收入达535亿港元，CAGR为6%。
• 投行业务：预计2028年收入达228亿港元，CAGR为6%。
• 资管业务：预计2028年收入达635亿港元，CAGR为9%。
• 信用业务：预计2028年收入达281亿港元，CAGR为21%。
• 衍生品业务：预计2028年收入达95亿港元，CAGR为6%。
• FICC业务：预计2028年市场空间达206亿港元，CAGR为8%。

4. 增长驱动因素

• 港股市场回暖：带动交易活跃度和融资需求。
• 人民币国际化：提升债券、外汇等FICC业务机会。
• 跨境财富管理需求：推动资管业务增长。
• 产品多样化：衍生品、结构化产品、ETP等业务拓展。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、广发证券、中金公司H、华泰证券。
• 成长性：头部券商在国际业务布局、客户资源、产品供给等方面更具优势，有望实现更高增速。

风险提示

• 测算假设存在误差。
• 资本市场大幅波动可能影响业务发展。
• 地缘政治风险可能影响跨境业务拓展。

结论

内资券商在国际业务方面潜力巨大，尤其是在中国香港市场。随着港股市场持续回暖、人民币国际化推进及居民跨境配置需求增长，内资券商在经纪、投行、资管等轻资产业务及信用、衍生品、FICC等重资产业务领域均有显著增长空间。头部券商在国际化进程中具备更强的竞争力，未来有望在国际业务中实现持续增长。