20260331-华泰证券-华泰_中东冲突系列_若冲突长期化_煤炭行情如何演绎_39页_5mb

报告摘要

华泰 | 中东冲突对亚太煤炭行情影响分析总结

核心内容

本研报分析了中东冲突长期化对亚太地区煤炭市场的影响，重点探讨了冲突对能源价格、库存结构及煤炭需求的冲击，并对不同国家的煤炭供需及价格走势进行了预测。

主要观点

亚太能源依赖度高，冲突加剧断供风险
- 亚太地区石油与天然气消费结构中，约60%依赖进口，其中中东是主要供应源。
- 日韩和中国台湾地区对中东石油进口依赖度分别达97%、64%和75%，天然气依赖度分别为6.3%、30%和34%。
- 亚太天然气库存可用天数较低，日本/韩国/中国台湾地区分别仅31天、40天和12天，库存安全边际薄弱。
油气库存耗尽将推动煤炭替代需求
- 冲突导致油气库存逐步耗尽，电力保供压力将促使亚太各国加速煤炭替代。
- 日韩和中国台湾地区具备煤电替代气电的潜力，且对高卡澳煤依赖度高，可能短期内提升煤电利用小时数，增加电煤采购需求。
- 印度和东南亚制造业承接国面临缺油更紧迫的问题，其对煤炭的需求也将因物流成本上升而增加。
澳煤需求有望显著增长，价格弹性最大
- 澳煤因高卡值成为日韩和中国台湾地区主要进口来源，且产能弹性较小，价格涨幅或最大。
- 澳煤合理价格区间为239～386美元/吨，上涨空间达63%～163%。
- 亚太LNG价格与油价挂钩，按14.7%的slope测算，合理价格可达26.6～36.8美元/MMBtu，进一步支撑澳煤价格。
国内煤炭保供能力支撑煤价上行
- 疆煤有望填补进口煤减量，成本支撑下国内煤价中枢或抬升至850元/吨。
- 印尼煤价涨幅或次之，因对冲原油进口损失或增产同时限制出口，价格或达239～386美元/吨。
- 中国煤炭保供产能将发挥重要作用，支撑国内煤价稳定上行。
美国煤电需求或因AI电力缺口增加
- 美国数据中心用电需求增长可能拉动煤炭需求，若本土供应不足，或增加进口。
- 美国煤炭产量弹性有限，需优先覆盖AI电力需求，可能间接减少国际可贸易煤供给。