20260611-国信证券-银行_低利率环境下金融机构股权投资策略研究-乘科创之势_破资产之局_25页_1mb

乘科创之势，破资产之局

核心内容

在低利率环境下，传统金融机构面临资产收益率下行与负债成本刚性的双重压力。为应对这一挑战，银行、保险及券商等金融机构开始转向科技创新企业的股权投资，以优化资产配置、提升长期回报。股权投资不仅是对“资产荒”的应对策略，更是主动对接国家战略、分享经济结构转型红利的重要方式。

主要观点

• 券商：通过“投行+投资”双平台模式，积极参与科技创新企业股权投资。设立另类投资子公司和私募股权投资基金子公司，实现资本与产业的深度融合，提升ROE，增强全生命周期服务能力。
• 保险：利用其长期负债属性，成为“耐心资本”的代表。通过直接股权投资、作为LP、发起GP及参与S基金等四种模式，布局硬科技领域，实现资负再平衡和综合价值创造。
• 银行：受限于《商业银行法》，主要通过设立金融资产投资公司（AIC）开展股权投资。AIC业务已从债转股扩展至股权直投，推动“投贷联动”模式，实现综合收益。

关键信息

• 监管政策：券商股权投资经历了从“保荐+直投”到“双平台”模式的演变，2024年监管进一步放宽投资比例，提升市场活跃度。
• 投资模式：券商通过另类投资子公司进行跟投与直投，私募子公司通过基金运作实现规模扩张。保险资金通过四种方式参与股权投资，其中LP模式最为常见。
• 股权投资的收益与风险：股权投资收益与二级市场联动，牛市中收益显著，熊市中则面临浮亏风险。同时，监管对风险因子和资本占用进行了优化，以支持硬科技投资。

投资建议

• 证券板块：建议关注中信证券、中金公司、华泰证券、招商证券，因其在科创股权投资领域具备优势。
• 保险板块：建议关注中国太保、中国财险，因其资负匹配清晰、估值厚实，具备长期配置价值。
• 银行板块：继续推荐招行、江苏银行、宁波银行，其在2026年业绩有望改善，净息差收窄。

风险提示

宏观经济超预期下行可能对银行业造成影响，进而影响金融机构的股权投资表现。

重点公司盈利预测及投资评级

金融机构股权投资现状

券商：从通道中介到产业资本

• 历史演变：券商股权投资从“混沌直投”发展为“双平台”模式，经历监管政策的多次调整。
• 业务模式：另类投资子公司和私募投资基金子公司分别承担跟投与基金运作职能。
• 典型案例：中信金石投资在2025年新基金备案规模达110.5亿元，华泰创新投资截至2025年末存续项目34个，投资规模约14.27亿元。
• 监管支持：科创板跟投制度强化券商与企业长期价值绑定，提升其产业判断力与定价能力。

保险：另类资产破局“资产荒”

• 资负再平衡：险资通过股权投资实现资产端与负债端的匹配，缓解利差损压力。
• 监管演进：从限制投资行业到支持战略性新兴产业，风险因子逐步下调，提升投资弹性。
• 配置模式：包括直接股权投资、LP模式、GP模式和S基金，各有特点和适用场景。
• 典型案例：和谐健康、阳光人寿、中邮人寿等通过基金间接投资长鑫科技；泰康人寿投资英国欣克利角核电项目；平安人寿投资深圳基建与产业项目。

银行：AIC助力投贷联动

• 业务限制：银行受限于《商业银行法》，需通过AIC平台开展股权投资。
• 业务扩展：AIC从债转股扩展至股权直投，服务科技企业全生命周期。
• 综合收益：银行通过AIC不仅获取股权投资收益，还能带动存款、贷款及中间业务收入。

国际比较与未来展望

• 国际对比：中国券商在规模与能力上与国际PE巨头仍有差距，但拥有独特的“投行+投资”生态优势。
• 未来趋势：随着政策引导与市场环境变化，金融机构在股权投资领域的布局将更加深入，尤其是科技创新与硬科技领域。
• 风险控制：监管强化穿透管理、风险计提与合规要求，确保股权投资稳健发展。

总结

金融机构通过股权投资积极应对低利率环境下的资产荒问题，券商、保险与银行分别通过双平台、四种配置模式与AIC等渠道布局科技创新企业，实现资负再平衡与综合收益提升。随着政策支持和市场环境变化，股权投资将成为金融机构提升长期回报的重要手段。