> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费复苏分化，高端领跑、服务向新 ## 核心内容 2026年中期，零售社服行业在消费复苏过程中呈现出明显的分化趋势，高端消费和AI赋能成为主要驱动力。行业整体收入端逐步回暖，而利润端在2025年四季度开始显现复苏迹象，其中黄金珠宝、美容护理、跨境电商等板块表现尤为突出。同时，服务消费在体验经济和情绪价值驱动下持续增长，旅游、酒店、餐饮等细分领域受益于客流回暖和需求升级。 ## 主要观点 1. **消费复苏趋势** - 2025年社会消费品零售总额达50.1万亿元，同比增长3.7%。 - 2026年一季度社零总额为12.8万亿元，同比增长2.4%，政策持续加码释放积极信号。 - 可选消费中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品表现较好，而家用电器类受价格竞争影响，增速下滑。 2. **渠道表现分化** - 线上零售增长优于大盘，实物商品网上零售额占比达24.8%，同比增长7.5%。 - 线下零售业态分化明显，超市和便利店表现较好，百货店和专业店则面临挑战。 3. **企业经营业绩** - 2025年四季度起，零售社服行业利润端开始回暖，黄金珠宝、美容护理、跨境电商等板块表现突出。 - 永辉超市、爱婴室、华凯易佰等企业通过调改变革和AI赋能，实现业绩显著提升。 4. **AI对消费场景的重构** - AI在零售、跨境电商、人力资源等领域全面渗透，成为提升企业效率和体验的重要工具。 - 例如，沃尔玛与OpenAI合作，推动AI购物助手发展；华凯易佰通过AI全链路运营，实现库存优化和利润修复。 5. **黄金珠宝行业趋势** - 金价高位波动，消费者转向小克重产品，金饰与金条增速背离。 - 高端黄金、时尚黄金、投资金成为三大景气细分赛道，老铺黄金、潮宏基、周大福等品牌表现亮眼。 6. **零售电商调改变革** - 线下零售企业聚焦体验升级和效率提升，线上跨境电商通过库存优化和AI精细化运营实现利润修复。 - 永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等企业被重点推荐。 7. **社会服务结构分化** - 旅游酒店受益于客流回暖和休闲需求韧性，餐饮关注平价高频需求和龙头份额提升。 - 教育人服赛道AI渗透加速，免税行业进入业绩兑现期。 8. **化妆品行业转型** - 国货品牌依托科研突破和内容转型，构建“情绪+高端”壁垒。 - 关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济、口服美容等细分赛道，重点推荐贝泰妮、毛戈平、珀莱雅等。 9. **医美行业重塑** - 合规趋严和税改落地推动行业出清和模式重构。 - 建议关注差异化产品和新场景需求，重点推荐爱美客、科笛-B等。 ## 关键信息 - **高端消费**：高净值人群持续增长，带动高端消费复苏，如高端黄金、高端化妆品、高端医美产品等。 - **AI赋能**：AI成为提升企业经营效率和重构商业模式的关键，尤其在跨境电商、零售电商和人力资源服务领域。 - **政策影响**：黄金税改政策对不同资质企业造成成本差异，推动市场份额向具备交易所会员资质的企业集中。 - **渠道变化**：从“渠道为王”向“差异化产品+消费者洞察”转变，品牌方和加盟商更关注产品设计、情绪价值和流量转化。 - **行业分化**：社会服务行业从总量修复转向结构分化，体验经济和情绪价值成为增长点。 - **区域发展**：三线城市母婴连锁化率较低，存在较大整合空间；入境游因免签政策扩大，迎来复苏。 ## 投资建议 - **重点推荐**：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份。 - **受益标的**：菜百股份、六福集团、周生生、中国中免、锦江酒店、科锐国际、贝泰妮、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策风险