深度报告-2026-05-20-开源证券-零售社服行业2026年中期投资策略_消费复苏分化_高端领跑_服务向新_52页_5mb

报告摘要

消费复苏分化，高端领跑、服务向新

核心内容

2026年中期，零售社服行业在消费复苏过程中呈现出明显的分化趋势，高端消费和AI赋能成为主要驱动力。行业整体收入端逐步回暖，而利润端在2025年四季度开始显现复苏迹象，其中黄金珠宝、美容护理、跨境电商等板块表现尤为突出。同时，服务消费在体验经济和情绪价值驱动下持续增长，旅游、酒店、餐饮等细分领域受益于客流回暖和需求升级。

主要观点

消费复苏趋势
- 2025年社会消费品零售总额达50.1万亿元，同比增长3.7%。
- 2026年一季度社零总额为12.8万亿元，同比增长2.4%，政策持续加码释放积极信号。
- 可选消费中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品表现较好，而家用电器类受价格竞争影响，增速下滑。
渠道表现分化
- 线上零售增长优于大盘，实物商品网上零售额占比达24.8%，同比增长7.5%。
- 线下零售业态分化明显，超市和便利店表现较好，百货店和专业店则面临挑战。
企业经营业绩
- 2025年四季度起，零售社服行业利润端开始回暖，黄金珠宝、美容护理、跨境电商等板块表现突出。
- 永辉超市、爱婴室、华凯易佰等企业通过调改变革和AI赋能，实现业绩显著提升。
AI对消费场景的重构
- AI在零售、跨境电商、人力资源等领域全面渗透，成为提升企业效率和体验的重要工具。
- 例如，沃尔玛与OpenAI合作，推动AI购物助手发展；华凯易佰通过AI全链路运营，实现库存优化和利润修复。
黄金珠宝行业趋势
- 金价高位波动，消费者转向小克重产品，金饰与金条增速背离。
- 高端黄金、时尚黄金、投资金成为三大景气细分赛道，老铺黄金、潮宏基、周大福等品牌表现亮眼。
零售电商调改变革
- 线下零售企业聚焦体验升级和效率提升，线上跨境电商通过库存优化和AI精细化运营实现利润修复。
- 永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等企业被重点推荐。
社会服务结构分化
- 旅游酒店受益于客流回暖和休闲需求韧性，餐饮关注平价高频需求和龙头份额提升。
- 教育人服赛道AI渗透加速，免税行业进入业绩兑现期。
化妆品行业转型
- 国货品牌依托科研突破和内容转型，构建“情绪+高端”壁垒。
- 关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济、口服美容等细分赛道，重点推荐贝泰妮、毛戈平、珀莱雅等。
医美行业重塑
- 合规趋严和税改落地推动行业出清和模式重构。
- 建议关注差异化产品和新场景需求，重点推荐爱美客、科笛-B等。