> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月PMI分析总结 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 **50.4%**，较上月上升 **1.4个百分点**，首次进入扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数分别为 **49.3%** 和 **50.2%**，均有所回升。 ## 主要观点 - **供需同步改善**：3月制造业生产指数和新订单指数分别为 **51.4%** 和 **51.6%**，供需缺口 **23个月来首次转正**，显示市场需求改善力度强于生产端。 - **需求修复显著**：新订单指数高于生产指数 **0.2个百分点**，为本月最大积极信号。外需依然强劲，新出口订单指数为 **49.1%**，为 **2024年5月以来最高**。同时，**高技术制造、装备制造、消费品和有色金属冶炼等行业**表现突出，带动整体复苏。 - **价格波动明显放大**：主要原材料购进价格指数升至 **63.9%**，出厂价格指数升至 **55.4%**，分别环比上升 **9.1个百分点** 和 **4.8个百分点**。**中东局势紧张导致油价和化工品价格上升**，输入型通胀压力显现。 - **库存修复偏谨慎**：采购量指数为 **50.9%**，重回扩张区间；但原材料库存和产成品库存指数仍处于收缩区间，显示企业补库行为较为克制，更多采取 **按单采购** 策略。 - **中小企业改善明显**：中型和小型企业PMI分别为 **49.0%** 和 **49.3%**，较上月分别上升 **1.5个** 和 **4.5个百分点**，但尚未完全回到扩张区间。 - **服务业结构性复苏**：服务业PMI为 **50.2%**，较上月上升 **0.5个百分点**，但建筑业仍处于收缩区间。**生产性服务业和金融服务业**表现较好，而零售、住宿、餐饮等行业仍偏弱。 - **政策导向明确**：我国宏观政策将坚持 **“我为主”**，聚焦 **高质量发展**、**内外均衡** 和 **底线思维**，继续将 **扩大内需** 作为年度重点任务。 ## 关键信息 - **PMI数据亮点**：3月PMI回升至扩张区间，需求回暖强于生产。 - **外需支撑明显**：出口订单指数创2024年5月以来新高，港口集装箱吞吐量同比上涨 **6.3%**，中东局势未影响我国出口。 - **价格波动风险**：原材料和出厂价格大幅上行，输入型通胀压力可能进一步传导至PPI，影响企业利润。 - **库存修复节奏慢**：企业采购活动回暖，但补库意愿仍受原材料价格波动和需求不确定性影响。 - **行业结构性差异**：高技术制造、装备制造和消费品等行业表现强劲，而部分传统行业仍面临压力。 - **政策空间有限**：在地缘风险上升背景下，产业安全和科技自主成为政策重点，宏观政策宽松空间可能受限。 ## 风险提示 - **国内政策时滞风险**：政策效果可能滞后于经济复苏。 - **海外经济衰退风险**：全球经济不确定性可能对出口形成压力。 ## 图表说明 - **图1**：3月PMI综合指数（%）。 - **图2**：供需缺口扩大。 - **图3**：生产指数分年度（%）。 - **图4**：出厂价格和购进价格指数。 - **图5**：采购量和库存指数。 - **图6**：进出口指数。 - **图7**：大、中、小企业指数。 - **图8**：集装箱吞吐量（周）。 - **图9**：非制造业PMI。 - **图10**：30大中城市商品房销售面积（7天移动平均）。 ## 报告信息 - **报告名称**：需求回暖强于生产，价格波动明显放大——2026年3月PMI分析 - **发布机构**：中国银河证券研究院 - **分析师**： - 张迪（首席宏观分析师，S0130524060001） - 铁伟奥（宏观经济分析师，S0130525060002） ## CGS评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅 **10%以上** - 中性：相对基准指数涨幅在 **-5%~10%** 之间 - 回避：相对基准指数跌幅 **5%以上** - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅 **20%以上** - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 **5%~20%** 之间 - 中性：相对基准指数涨幅在 **-5%~5%** 之间 ## 法律声明 报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。