20260401-中国银河-_中国银河宏观_需求回暖强于生产_价格波动明显放大_2026年3月PMI分析_8页_1mb

报告摘要

2026年3月PMI分析总结

核心内容

2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月上升 1.4个百分点，首次进入扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数分别为 49.3% 和 50.2%，均有所回升。

主要观点

供需同步改善：3月制造业生产指数和新订单指数分别为 51.4% 和 51.6%，供需缺口 23个月来首次转正，显示市场需求改善力度强于生产端。
需求修复显著：新订单指数高于生产指数 0.2个百分点，为本月最大积极信号。外需依然强劲，新出口订单指数为 49.1%，为 2024年5月以来最高。同时，高技术制造、装备制造、消费品和有色金属冶炼等行业表现突出，带动整体复苏。
价格波动明显放大：主要原材料购进价格指数升至 63.9%，出厂价格指数升至 55.4%，分别环比上升 9.1个百分点 和 4.8个百分点。中东局势紧张导致油价和化工品价格上升，输入型通胀压力显现。
库存修复偏谨慎：采购量指数为 50.9%，重回扩张区间；但原材料库存和产成品库存指数仍处于收缩区间，显示企业补库行为较为克制，更多采取 按单采购 策略。
中小企业改善明显：中型和小型企业PMI分别为 49.0% 和 49.3%，较上月分别上升 1.5个 和 4.5个百分点，但尚未完全回到扩张区间。
服务业结构性复苏：服务业PMI为 50.2%，较上月上升 0.5个百分点，但建筑业仍处于收缩区间。生产性服务业和金融服务业表现较好，而零售、住宿、餐饮等行业仍偏弱。
政策导向明确：我国宏观政策将坚持 “我为主”，聚焦 高质量发展、内外均衡 和 底线思维，继续将 扩大内需 作为年度重点任务。

关键信息

PMI数据亮点：3月PMI回升至扩张区间，需求回暖强于生产。
外需支撑明显：出口订单指数创2024年5月以来新高，港口集装箱吞吐量同比上涨 6.3%，中东局势未影响我国出口。
价格波动风险：原材料和出厂价格大幅上行，输入型通胀压力可能进一步传导至PPI，影响企业利润。
库存修复节奏慢：企业采购活动回暖，但补库意愿仍受原材料价格波动和需求不确定性影响。
行业结构性差异：高技术制造、装备制造和消费品等行业表现强劲，而部分传统行业仍面临压力。
政策空间有限：在地缘风险上升背景下，产业安全和科技自主成为政策重点，宏观政策宽松空间可能受限。

风险提示

国内政策时滞风险：政策效果可能滞后于经济复苏。
海外经济衰退风险：全球经济不确定性可能对出口形成压力。

图表说明

图1：3月PMI综合指数（%）。
图2：供需缺口扩大。
图3：生产指数分年度（%）。
图4：出厂价格和购进价格指数。
图5：采购量和库存指数。
图6：进出口指数。
图7：大、中、小企业指数。
图8：集装箱吞吐量（周）。
图9：非制造业PMI。
图10：30大中城市商品房销售面积（7天移动平均）。

报告信息

报告名称：需求回暖强于生产，价格波动明显放大——2026年3月PMI分析
发布机构：中国银河证券研究院
分析师：
- 张迪（首席宏观分析师，S0130524060001）
- 铁伟奥（宏观经济分析师，S0130525060002）

CGS评级体系

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅 10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在 -5%~10% 之间
- 回避：相对基准指数跌幅 5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅 20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%~20% 之间
- 中性：相对基准指数涨幅在 -5%~5% 之间