> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电行业中报总结 ## 核心内容 2026年中报密集披露，进一步印证了家电行业“总量偏弱、结构分化”的特征。在整体需求承压背景下，不同细分领域表现差异显著，部分成长型子行业仍保持较快增长，而传统品类则面临较大挑战。 ## 主要观点 - **行业整体表现偏弱**：本周家电行业涨幅为0.65%，跑赢沪深300指数，但整体仍偏弱。年初至今行业下跌6.26%，在申万行业中排名第14位。 - **结构分化加剧**：白电龙头（如美的集团、海尔智家、格力电器）受海外业务影响较大，业绩承压；而清洁电器（如石头科技、科沃斯）因全球份额扩张和费用效率改善，保持较快增长。 - **消费趋势与政策影响**：消费升级、产品创新、海外市场拓展成为企业增长的主要驱动力。以旧换新政策持续释放消费潜能，但地产链需求疲软仍对厨电及传统小家电形成压力。 - **估值与盈利分化**：家电行业市盈率为15.44倍，处于申万行业第26位，整体估值偏低。部分成长型公司如石头科技、极米科技估值较高，但业绩增速较快。 - **投资策略建议**：维持“增持”评级，建议围绕白电龙头、成长家电、厨电及传统小家电三条主线配置。 ## 关键信息 ### 1. 行业表现 - **本周**：家电行业涨幅0.65%，在申万行业中排名第23位，高于沪深300指数（-0.21%）。 - **近30天**：涨幅2.71%，排名第27位。 - **年初至今**：跌幅6.26%，排名第14位。 ### 2. 行业重点数据 - **白电龙头表现**： - 格力电器2026H1收入893.98亿元，同比-8.15%，外销收入大幅下滑。 - 海尔智家2026H1收入1521.15亿元，同比-2.80%，归母净利润同比-14.27%。 - **厨电与小家电**： - 老板电器2026H1收入39.72亿元，同比-13.78%，归母净利润同比-18.75%。 - 华帝收入24.61亿元，同比-12.11%，归母净利润同比-36.35%。 - 苏泊尔收入114.10亿元，同比-0.59%，产品结构升级支撑业绩。 - **清洁电器表现突出**： - 石头科技2026H1收入100.84亿元，同比+27.60%，归母净利润+45.60%。 - 科沃斯收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润+27.40%，但扣非净利润-6.37%。 ### 3. 市盈率与估值 - 家电行业市盈率（PE-TTM）为15.44倍，处于申万行业第26位。 - 各三级子行业市盈率差异显著，其他黑色家电（51.0倍）、照明设备Ⅲ（40.7倍）估值较高，而厨房电器（17.7倍）、空调（12.2倍）估值较低。 - 重点公司估值如下（单位：亿元）： | 公司 | 总市值 | FY1 业绩增速 | FY2 业绩增速 | FY3 业绩增速 | PE-TTM | PE(FY1) | PE(FY2) | PE(FY3) | 股息率（TTM） | |------------|--------|--------------|--------------|--------------|--------|---------|---------|---------|----------------| | 美的集团 | 6,573 | 7.1% | 8.3% | 8.0% | 14.9 | 14.0 | 12.9 | 12.0 | 4.99% | | 海尔智家 | 1,846 | 3.3% | 8.5% | 8.7% | 11.1 | 9.8 | 9.0 | 8.3 | 4.22% | | 格力电器 | 2,185 | 1.7% | 4.9% | 5.5% | 7.8 | 7.4 | 7.1 | 6.7 | 7.69% | | 科沃斯 | 307 | 21.6% | 17.8% | 18.5% | 15.1 | 14.3 | 12.2 | 10.3 | 1.74% | | 石头科技 | 334 | 44.6% | 27.8% | 20.4% | 20.0 | 16.9 | 13.2 | 11.0 | 0.41% | | 禾盛新材 | 154 | 43.0% | 45.9% | 34.7% | 75.9 | 65.8 | 45.1 | 33.5 | 0.34% | | TCL智家 | 101 | 3.5% | 10.0% | 9.0% | 10.2 | 8.7 | 7.9 | 7.3 | 2.18% | | 极米科技 | 49 | 118.6% | 30.1% | 20.6% | 35.2 | 15.5 | 11.9 | 9.9 | 1.71% | | 小熊电器 | 51 | -5.6% | 12.2% | 9.3% | 16.7 | 13.9 | 12.3 | 11.3 | 3.95% | | 长虹华意 | 50 | 19.0% | 13.0% | 27.1% | 10.2 | 8.4 | 7.5 | 6.7 | 4.63% | ### 4. 投资建议 - **白电龙头**：关注低估值、现金流稳健及具备全球化能力的公司，如美的集团、海尔智家、格力电器。 - **成长家电**：清洁电器作为高增长方向，建议关注石头科技、科沃斯等具备全球份额扩张和费用效率提升的公司。 - **厨电及传统小家电**：短期机会有限，建议精选个股，关注产品结构升级、渠道效率优化及高分红能力较强的公司。 ### 5. 风险提示 - 消费需求恢复不及预期 - 以旧换新政策力度或节奏变化 - 房地产市场持续低迷 - 行业价格竞争加剧 - 铜、铝等原材料价格上涨 - 汇率、关税及海外地缘政治风险 - 新品销售及海外市场拓展不及预期 ## 分析师信息 - **分析师**：张弛 - **证书编号**：S0500525110001 - **联系方式**： - 电话：17621838100 - 邮箱：zc08241@xcsc.com - **地址**：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 ## 投资评级体系 - **买入**：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 - **增持**：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% - **中性**：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至+5% - **减持**：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上 - **卖出**：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上