20260427-东吴证券-中宠股份-002891.SZ-2025年报_2026年一季报点评_26Q1营收同比+39_自主品牌放量驱动收入加速_3页_447kb

中宠股份（002891）2025年报&2026年一季报总结

核心内容概述

中宠股份（002891）作为全球宠物食品行业的领先企业，在2025年及2026年一季度展现出强劲的增长态势。尽管2026年一季度利润有所下滑，但其自主品牌持续放量，带动收入加速增长，且境外业务与多家客户保持长期合作，全球产能布局进一步完善。公司未来增长潜力被看好，维持“买入”评级。

主要观点

• 营收增长显著：2025年公司实现营收52.2亿元，同比增长17.0%；2026年一季度营收15.3亿元，同比增长39.2%。
• 利润波动受多重因素影响：2026年一季度利润下滑，主要由于外销汇兑损失、代工产品价格下降、原材料价格上涨等外部环境扰动。
• 自主品牌表现突出：2025年主粮营收增长40.4%，占比提升至29.8%，境内自主品牌增速显著；直销模式占比提升至20.7%，显示品牌建设成效明显。
• 品牌矩阵持续升级：三大自有品牌（Wanpy顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL真致）分别推出新品并获得市场认可，品牌高端化和国际化持续推进。
• 盈利预测调整：因人民币升值等因素，将2026-2027年归母净利润预测由5.5/6.5亿元下调至4.2/6.4亿元，新增2028年预测为8.6亿元，预计未来三年净利润增长率分别为15.23%、51.25%、34.83%。
• 估值合理，投资价值凸显：最新收盘价对应PE分别为29X、19X、14X，P/B分别为3.97、3.89、3.41、2.93，显示估值逐步下降，投资性价比提升。

关键信息

财务表现

• 2025年营收与利润：

  • 营业总收入：52.2亿元，同比增长17.0%
  • 归母净利润：3.65亿元，同比下降7.3%
  • 扣非归母净利润：3.53亿元，同比下降8.7%

• 2026年一季度营收与利润：

  • 营业总收入：15.3亿元，同比增长39.2%
  • 归母净利润：0.73亿元，同比下降19.8%
  • 扣非归母净利润：0.66亿元，同比下降25.0%

• 毛利率与费用率：

  • 2025年毛利率：29.5%，其中境内38.8%，境外24.3%
  • 2026年一季度毛利率：26.8%，同比下降5.1%
  • 期间费用率：20.5%，同比上升0.5%，主要因财务费用率上升0.7%（人民币升值导致汇兑损失）

财务预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧
  • 海外工厂拓展不及预期
  • 贸易摩擦
  • 汇率波动
  • 原材料价格波动

品牌与市场动态

• Wanpy顽皮：推出小金盾100%鲜肉猫粮，获得SGS四国出口标准认证，欧阳娜娜代言助力品牌焕新。
• Toptrees领先：获CCTV匠心品质认证（行业首家），智能烘焙粮工厂于2026年4月投产，武林外传联名系列持续放量。
• 新西兰ZEAL真致：推出帝王鲑系列新品，成为2025上海劳力士大师赛唯一指定宠物食品，推动品牌高端化。

总结

中宠股份在2025年及2026年一季度展现出强劲的增长势头，尤其是自主品牌的发展显著推动了收入增长。尽管利润受外部因素影响有所波动，但公司全球产能布局及品牌升级策略增强了长期增长潜力。未来业绩有望受益于海外工厂的扩产，公司估值逐步下降，投资价值进一步凸显，维持“买入”评级。