> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南华期货股份(02691.HK)首次覆盖报告总结 ## 核心内容 本报告为南华期货股份的首次覆盖分析，重点评估其2026年中报业绩表现、境外业务增长情况以及H股回购对公司估值与市场信心的影响。报告认为公司具备较强的增长潜力，并首次给予“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年公司实现营业总收入8.79亿元，同比增长48.18%；归母净利润3.88亿元，同比增长67.91%，ROE提升至6.76%，显示盈利能力增强。 - **核心盈利增长稳健**：尽管Q2归母净利润环比小幅下滑，但剔除信用减值损失影响后，核心盈利仍保持12%的环比增长。公司通过规模效应和净利率改善，推动整体盈利能力提升。 - **境外业务持续扩张**：2026H1境外客户权益大幅增长103亿港币，境外金融服务业务贡献了公司整体营收的59%和营业利润的90%，成为主要增长引擎。 - **跨境服务能力提升**：公司已获得20个主流交易所会员资格和15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美及欧洲核心市场，进一步提升跨境交易服务能力。 - **H股回购彰显信心**：公司于2026年6月启动H股回购计划，8月18日首次实施，释放积极信号，表明管理层对公司长期价值及当前估值的信心。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.57/9.38/10.57亿元，增速分别为55.6%/24.0%/12.6%，未来增长空间较大。 ## 关键信息 ### 一、财务数据概览（2026年08月19日） - **收盘价**：6.39港元 - **一年内最高/最低价**：12.73/5.82港元 - **总市值**：6,633.83百万港元 - **流通市值**：993.19百万港元 - **资产负债率**：92.35% ### 二、盈利预测（人民币，单位：百万元） | 年度 | 营业收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | 每股收益 | ROE | 市盈率（P/E） | |------|----------|------------|------------|------------|----------|-----|----------------| | 2024 | 1354.27 | 6.0% | 457.97 | 14.0% | 0.75 | 11.7% | 7.3 | | 2025 | 1387.51 | 2.5% | 486.26 | 6.2% | 0.80 | 11.3% | 6.9 | | 2026E| 1806.57 | 30.2% | 756.84 | 55.6% | 0.77 | 13.5% | 7.2 | | 2027E| 2164.31 | 19.8% | 938.29 | 24.0% | 0.95 | 13.4% | 5.8 | | 2028E| 2444.11 | 12.9% | 1056.77 | 12.6% | 1.07 | 13.3% | 5.1 | ### 三、业务增长亮点 1. **境内业务增长**： - 期货经纪业务收入3.01亿元，同比增长57.9%； - 财富管理业务收入0.38亿元，同比增长38.8%； - 风险管理业务收入0.13亿元，同比下降72.1%； - 境内客户权益达432.25亿元，同比增长158.78亿元。 2. **境外业务增长**： - 境外金融服务收入5.22亿元，同比增长59.6%； - 境外客户权益达335.6亿港币，同比增长103亿港币； - 境外资管业务规模达82.33亿港币，同比增长144%； - 获得ICEU清算会员资质，拓展布伦特原油等能源品种服务。 ### 四、估值分析 - **A股PB**：1.78/1.57/1.38倍（2024-2028年）； - **H股PB**：0.87/0.77/0.68倍（2024-2028年）； - **可比公司**：瑞达期货、永安期货、StoneX； - **2026年平均PE**：15.9倍（瑞达、永安）； - **StoneX TTM PE**：20.3倍。 ### 五、风险提示 - 境外客户权益增长不达预期； - 美联储货币政策风险； - 境内期货行业竞争加剧风险。 ## 结论 南华期货股份凭借境内与境外业务的双轮驱动，实现了业绩的显著增长，特别是在境外金融服务领域表现突出。H股回购计划的实施进一步表明公司对自身价值的认可。考虑到中资企业“走出去”趋势以及境外业务的持续扩张，我们首次给予公司“买入”评级。