20140303-华泰证券-交运设备_若打破纵向垄断_将重构我国汽车售后市场商业生态圈_12页_779kb

行业研究/行业动态总结

核心内容

本报告分析了中国汽车行业纵向垄断问题，并探讨了其对汽车售后服务市场的影响。报告指出，当前中国汽车售后市场主要由整车厂主导，独立的第三方维修服务公司发展受限，消费者面临高昂的维修成本和较低的服务质量。若打破纵向垄断，将重构我国汽车售后市场商业生态圈，向美国模式靠拢，从而提升市场集中度和公司估值水平。

主要观点

1. 政策动向：2014年2月，国家发改委表示将对汽车配件纵向垄断案进行调查，可能出台立法打破垄断，释放后市场机会。
2. 纵向垄断现状：中国汽车行业存在显著的纵向垄断，整车厂对上下游具有绝对控制力，限制了配件销售和维修服务的竞争。
3. 垄断弊端：纵向垄断侵害消费者利益，导致维修成本高昂，且未惠及自主品牌企业，反而被外资车企利用。
4. 美国模式参考：美国对纵向垄断监管严格，形成独立于主机厂的零部件批发商、零售商和快修连锁店，提升市场透明度和竞争性。
5. A股投资机会：打破垄断后，关注已上市的售后零配件公司，如轮胎、蓄电池、制动系统、汽车玻璃、车灯、保险杠等领域的龙头企业。

关键信息

纵向垄断对市场的影响

• 限制竞争：阻碍了独立维修服务商的发展，导致消费者只能选择4S店或路边维修点。
• 价格控制：原厂配件价格被整车厂操控，消费者支付不合理费用。
• 品牌发展受限：本土品牌在产品上标注受限，难以获得市场认可。

美国模式特点

• 独立经销商：形成大型零部件批发商和零售商类上市公司。
• 快修连锁：快修连锁店成为主导，提升服务质量和效率。
• 市场透明度：消费者可自由选择原厂或质量相当配件，市场充分竞争。

A股相关公司推荐

部件	代码	公司名称	公司简介
轮胎	600623	双钱股份	生产汽车轮胎、工程机械轮胎等
轮胎	600469	风神股份	生产全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎
轮胎	000589	黔轮胎A	生产汽车斜交轮胎、子午线轮胎等
轮胎	002224	三力士	专业生产橡胶V带
轮胎	000599	青岛双星	拥有鞋业、轮胎等多产业
轮胎	002337	赛象科技	子午线轮胎设备制造
蓄电池	601311	骆驼股份	主要生产汽车铅酸蓄电池
蓄电池	600482	风帆股份	军用起动铅酸蓄电池生产商
刹车系统	002284	亚太股份	汽车制动系统研发生产
刹车系统	002363	隆基机械	汽车制动部件生产企业
汽车玻璃	600660	福耀玻璃	生产汽车安全玻璃、建筑安全玻璃等
车灯	601799	星宇股份	汽车灯具总成制造商
保险杠	000700	模塑科技	汽车保险杠生产
塑料零部件及管件	600480	凌云股份	汽车塑料及橡胶管路系统供应商
雨刮器、三滤、密封件	600523	贵航股份	生产雨刮器、空滤等易损件
橡胶密封件	000887	中鼎股份	橡胶密封件及特种橡胶制品生产商

未来市场趋势

• 市场重构：打破垄断后，夫妻店、路边摊将被连锁店替代，正品配件将逐步取代山寨件。
• 估值提升：随着市场集中度提高，具备竞争力的售后零配件公司估值有望显著提升。
• 投资建议：建议投资者关注具备独立发展的售后零配件公司，如华域汽车和一汽富维，它们有望复制德尔福和伟世通的成功模式。

风险提示

• 立法难度大：反纵向垄断立法实施难度较大，尚无明确时间表。
• 政策不确定性：政策变化可能影响市场格局和投资机会。

行业评级

• 行业评级：交运设备，汽车整车Ⅱ，增持（维持）。
• 评级标准：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

结论

打破汽车配件渠道垄断将对我国汽车售后市场带来深远影响，有助于提升市场透明度和竞争性，促进独立第三方维修服务商和配件供应商的发展，同时为A股投资者带来新的机会。然而，政策实施存在不确定性，需关注相关风险。