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可转债发行申请获审核通过，助力主业可持续发展

核心内容

公司于2018年7月16日获得中国证监会发审委对公开发行可转债申请的审核通过，拟发行不超过7亿元，资金将用于衢州市柯城区花彩小镇及通景道路建设PPP项目、乌苏市城市生态环境综合整治建设PPP项目及彬县东花西苗南北林建设PPP项目。此次发行将显著增强公司资本实力，推动主业进一步拓展，巩固行业领先地位。

主要观点

• 可转债发行意义：募集资金用于PPP项目，保障项目顺利实施，提升公司主营业务领域的项目承揽与全流程服务能力。
• 业绩表现强劲：2018年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润3.08-3.70亿元，同比增长30.08%-56.26%。主要得益于园林与汽车板块经营向好，以及非经常损益的增厚作用。
• 重大项目落地：6月以来，公司接连中标多个重大项目，包括章贡区沙石乡村振兴示范带项目（1.6亿元）和五莲县城区绿化建设项目（1.03亿元），显示公司在园林业务领域的强劲发展势头。
• 在手订单充足：截至一季度末，公司累计已签约未完工订单额达54.21亿元，为未来业绩增长提供坚实支撑。

关键信息

财务预测与估值

指标	2018E	2019E	2020E
归母净利（亿元）	8.79	12.30	16.59
EPS（元）	1.09	1.52	2.05
P/E（倍）	6.8	4.9	3.6
P/B（倍）	1.57	1.29	1.03
EV/EBITDA（倍）	13.3	9.5	7.2

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2950	3889	5104	7239	9820
净利润（百万元）	446.7	609	879	1230	1659
毛利率（%）	33.4	34.2	35.0	34.6	34.4
净利率（%）	15.1	15.7	17.2	17.0	16.9
ROE（%）	16.9	19.0	23.0	26.3	28.4
资产负债率（%）	54.4	58.6	59.3	62.2	63.5
流动比率	1.6	1.6	1.6	1.6	1.5
速动比率	0.7	0.5	0.5	0.4	0.4
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.6	0.6
应收账款周转率	5.2	5.7	6.4	6.6	6.5

投资评级

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价有望超越其覆盖股票平均回报20%以上。

风险提示

• PPP业务模式风险：PPP项目存在政策变化、合作方履约风险等。
• 外延拓展风险：公司未来可能进行外延式扩张，存在整合风险。
• 回款风险：应收账款管理及项目回款情况可能影响现金流和净利润。

总结

公司通过可转债发行获得资金支持，用于PPP项目实施，有助于提升主业实力和项目承揽能力。同时，公司园林与汽车板块均表现良好，中报预告大幅增长，重大项目订单密集落地，显示业务增长潜力。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。分析师维持“强烈推荐”评级，但需注意PPP业务、外延拓展及回款等潜在风险。