> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝信软件（600845）深度研究报告总结 ## 核心内容概览 宝信软件是中国宝武实际控制的国家级重点软件企业，深耕工业数智化四十余年，现已发展为以工业软件为核心、具备软硬件一体化能力的综合解决方案提供商。公司业务覆盖工业软件、IDC、机器人等多个领域，具有较强的行业竞争力和技术壁垒。 ## 主要观点 - **工业软件**：宝信软件在MES领域占据国内首位，市占率达9.3%。公司已实现从底层操作系统到编程工具的全栈自主可控，包括发布天行系列PLC并应用于梅钢项目。 - **IDC/AIDC**：宝之云作为核心品牌，布局全国，形成覆盖长三角的算力网络。2025年服务外包业务营收达37.65亿元，毛利率42.96%。2026年联合阶跃星辰、天数智芯，实现算力全产业链闭环。 - **机器人**：图灵机器人作为控股子公司，构建了覆盖本体设计、核心零部件、整机制造到云平台运营的全链条能力。公司已发布41自由度人形机器人，并与宇树科技成立联合实验室。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“强推”评级，目标价22.14元，对应2027年目标市值633亿元。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2019-2024年CAGR为14.78%，2025年营收109.72亿元，同比下滑19.6%；2026年上半年营收56.32亿元，同比增长19.45%。 - **归母净利润**：2019-2024年CAGR为20.8%，2025年归母净利润13.05亿元，同比下滑42.4%；2026年上半年归母净利润13.44亿元，同比增长3.0%。 - **毛利率**：2020-2023年综合毛利率由29.13%升至36.92%，2024年毛利率34.77%，2026年上半年毛利率29.78%。 - **费用率**：研发费用率2024年为10.71%，2025年为12.98%，2026年上半年为10.40%。 ### 业务结构 - **软件开发及工程服务**：占营收比例稳定在67%-73%，2026年上半年占比67.78%。 - **服务外包业务**：收入从2019年的20.55亿元增至2025年的37.65亿元，占比从30%提升至34.32%。 - **系统集成业务**：收入从2019年的2.09亿元降至2025年的0.28亿元，占比从3%降至0.26%。 ### 技术与市场 - **工业软件**：公司MES产品在2024年国内制造业MES市场占有率第一，天行PLC实现全栈自主可控，已入选国务院国资委科技创新成果推荐目录。 - **工业互联网平台**：宝联登平台连续六年入选国家级“双跨”平台，排名升至全国第七，连接工业设备超665万台，服务企业用户94万家。 - **AIDC业务**：宝之云华北基地投资37.1亿元，规划5000个12kW机柜，联合阶跃星辰、天数智芯打造算力全产业链闭环。 - **机器人业务**：图灵机器人具备1kg至500kg全系列自主研发本体产品，累计超42,000台稳定运行，具备BOO与RaaS创新商业模式。 ### 政策与市场趋势 - **国产替代**：政策驱动下，工业软件国产替代进程加速，宝信软件在MES、PLC等关键领域具备优势。 - **AI与算力需求**：AI算力需求持续增长，推动IDC向AIDC转型，宝信软件积极布局高附加值算力运营。 - **智能制造**：中国具身智能市场支出预计从2026年的14亿美元增至2031年的770亿美元，CAGR达94%。 ## 业务增长逻辑 1. **工业软件国产替代深化**：政策支持与集团订单双轮驱动，公司MES与PLC产品具备高自主可控性，受益于制造业数字化转型。 2. **AIDC业务升级**：依托成本优势与全国布局，公司IDC业务正向高毛利AI算力运营转型，提升盈利能力。 3. **机器人业务拓展**：公司布局工业机器人全链条，以图灵机器人为核心，推动智能制造升级。 ## 风险提示 - 客户集中度高，面临下游周期波动风险。 - AI算力业务转型与客户拓展不及预期。 - 新业务研发与商业化落地存在不确定性。 ## 估值与盈利预测 - **2026-2028年盈利预测**： - 营收：121.76亿元、134.70亿元、148.57亿元，CAGR约11%。 - 归母净利润：13.44亿元、17.43亿元、20.50亿元，CAGR约29.7%。 - **估值方法**：采用分部估值法，2027年目标市值633亿元，对应目标价22.14元。 ## 总结 宝信软件凭借深厚的工业背景与持续的技术创新，在工业软件、IDC、机器人等核心业务领域具备显著优势。公司以自主可控为核心，推动国产替代进程，同时借助集团资源构建成本护城河，积极布局AI算力与智能制造，具备长期增长潜力。当前估值合理，投资建议为“强推”。