20260618-东海证券-银行业简评_短端利率框架完善_融资增量更看重结构_3页_302kb

银行业简评总结

核心内容

本次银行业简评围绕近期政策动向、市场表现及投资逻辑展开，重点分析了短端利率调控、融资结构优化、金融稳定措施及人民币国际化进展对银行行业的影响。整体来看，政策组合偏中性积极，对银行板块形成一定支撑。

主要观点

• 短端利率框架更清晰：央行通过优化临时隔夜正、逆回购操作机制，明确短端利率走廊，将操作利率设定为7天期逆回购利率上下25BP，有助于稳定资金利率围绕政策利率运行，缓解息差快速压缩的担忧。
• 融资结构优化：政策强调淡化信贷总量，关注结构和效率。2025年社融增量中，债券和股票融资占比首次超过贷款，标志着直接融资的重要性提升。银行需从规模扩张转向综合服务能力的竞争。
• 金融稳定措施升级：央行提出研究设立特定情景下的非银流动性支持宏观审慎工具，以应对金融市场可能出现的系统性风险。该工具强调“特定情景”和宏观审慎原则，有助于降低流动性冲击的扩散风险。
• 人民币国际化持续推进：通过设立境外央行类机构回购工具、推进离岸人民币外汇交易试点、放宽资本项目开放等措施，人民币资产的可获得性和流动性得到增强，有助于拓展人民币在跨境投融资、结算和避险场景中的应用。
• 投资建议：对银行板块，建议关注稳定分红、跨境业务、金融市场业务、财富管理及区位优势明显的银行。

关键信息

政策动向

• 短端利率调控：优化临时隔夜正、逆回购操作机制，操作时间调整为工作日15:00-15:30，利率分别设定为7天期逆回购利率减点25BP和加点25BP。
• 金融开放措施：六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，推动人民币国际化。
• 非银流动性工具：研究设立特定情景下的非银流动性支持工具，适用于金融市场出现系统性压力时。

市场表现

• 银行行业指数：2025年6月至12月间，银行行业指数波动较大，从-1%至-11%。
• 沪深300指数：同期沪深300指数波动范围较广，从-1%至29%。

融资结构

• 社融结构变化：2025年社融增量中，贷款占比45%，债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。
• 贷款降速提质：随着经济转向高质量发展，传统高信贷密度领域需求下降，贷款增速放缓成为新常态。

人民币国际化

• 可获得性与流动性提升：境外央行类机构回购工具、离岸人民币外汇交易试点等措施，提升人民币资产的可获得性和流动性。
• 跨境业务机遇：具备跨境结算、外汇交易、债券承销、做市等能力的头部银行和上海区位银行将受益。

风险提示

• 银行息差收窄超预期
• 个人贷款资产质量大幅恶化
• 债市波动大幅上升，影响中小银行投资收益

投资评级说明

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