> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂油料周报总结 - 2026-05-08 ## 核心内容概述 本周报聚焦全球及中国油脂油料市场动态，涵盖产量、库存、天气、贸易政策、投资建议与风险提示等多个维度。报告指出，全球大豆产量持续走高，中国进口大豆到港量增加，库存压力显著上升，而中美贸易政策调整及生物燃料需求增长成为影响市场的重要因素。 --- ## 一、产量与库存更新 ### 1.1 产量：全球丰产预期加固，中国产能稳步提升 - **美国**：2025/26年度大豆产量维持1.16亿吨，2026/27年度种植面积预估8470万英亩，中西部干旱面积占比降至12%，墒情改善利好播种。 - **巴西**：2025/26年度产量预估1.8亿吨，StoneX上修至1.8162亿吨，5月进入出口旺季，但48%未售库存压制豆价。 - **阿根廷**：收割进度滞后，单产修复有限，产量维持4850万吨。 - **中国**：2025/26年度国产大豆产量2180万吨（同比+3.2%），黑龙江春播面积同比+2.8%。2026/27年度产量预期2050万吨，气象预测6-7月东北降水充足。 ### 1.2 库存：中国累库压力陡增，全球供应宽松加剧 - **美国**：期末库存预估750万吨，库存消费比10.2%，对豆价形成压制。 - **中国**：5月到港预计1200-1300万吨，6月预计1150-1250万吨，港口库存攀升至780万吨（同比+82%），创近五年新高。 - **豆粕库存**：重点油厂库存82万吨（环比+9%，同比+120%），库销比创历史高位，压制粕价反弹空间。 --- ## 二、产区天气与贸易政策影响 ### 2.1 美豆产区天气：播种进度超前，夏季天气风险成焦点 - 中西部干旱面积降至12%，墒情改善利好播种。 - 厄尔尼诺概率升至90%以上，夏季天气不确定性增加，或触发天气升水。 - CBOT大豆价格震荡区间1180-1230美分/蒲式耳。 ### 2.2 贸易政策：中美关税红利延续，市场逻辑重塑 - 中方对美豆加征关税由23%降至13%，美豆到港完税成本较巴西价差收窄至60美元/吨。 - EPA发布2026-2027年RVO最终方案，生物柴油需求增长带动豆油工业消费。 - 中国进口结构重构，巴西仍是核心供应国，阿根廷因零关税政策快速崛起，美豆进口占比降至15%。 --- ## 三、投资建议与风险提示 ### 3.1 单边策略：区间震荡上移，逢低布局多单 - **大豆**：CBOT 2608合约震荡区间1190-1240美分/蒲式耳（止损30点）；DCE 2609合约3300-3400元/吨（止损40元）。 - **豆油**：现货区间7500-7900元/吨，油粕比目标2.85。 - **短期交易**：DCE 2609与2701合约价差扩大至40元/吨，2701合约关注3270-3370元/吨（止损30元）。 ### 3.2 套利机会：聚焦政策驱动型价差修复 - **近远月套利**：DCE大豆1-5月价差预期修复至-3元/吨，维持买1月卖5月仓位。 - **跨品种套利**：豆油-棕榈油价差目标-100元/吨，维持做多豆油空棕榈油策略。 - **区域套利**：华东-华南豆粕价差收窄至25元/吨，卖华东买华南反向套利目标15元/吨。 ### 3.3 风险因素与控制 - **核心风险**：中国5-6月到港超预期、中美关税政策延期、美豆主产区干旱、生猪补栏提速、厄尔尼诺影响南美产量。 - **风控措施**：仓位控制在15%以内，6月到港数据公布前减持50%敞口；大豆库存突破800万吨清仓多单；单品种最大亏损控制在3%以内，执行价格+时间双止损。 --- ## 四、全球棕榈油市场动态 ### 4.1 马来西亚产量与库存：增产提速但出口走弱 - 3月产量138万吨（环比+7.2%），4月1-10日产量环比+26.77%，但出口走弱。 - 3月末库存227万吨（环比-16.1%），4月库存预计回升至220-230万吨，供需紧平衡格局延续。 ### 4.2 印尼政策动态：B50落地预期反复，出口税与外汇管制叠加扰动 - B40补贴仅覆盖公共部门，B50落地推迟至2027年。 - 出口专项税维持12.5%，外汇管制新规加剧资金周转压力。 ### 4.3 价格走势与出口格局 - 马来西亚棕榈油价格维持4400-4600令吉/吨高位震荡，6月后可能回调至4200-4300令吉/吨。 - 印尼棕榈油出口量1-2月同比+36.26%，但4月出口走弱，出口关税上调至148美元/吨。 --- ## 五、中国大豆进口与国产供应 ### 5.1 进口数据：总量创新高 - 2025年1-11月进口大豆10378.9万吨（同比+6.9%），进口均价447.55美元/吨（同比-11.4%）。 - 11月进口810.7万吨，创2021年以来同期新高。 - 12月船期买船进度达99%，后续1-2月船期预订节奏偏紧。 ### 5.2 国产大豆：价格企稳分化，2026年产能稳增 - 全国均价2.31元/斤，较12月上涨7.8%。 - 2025/26年度产量预计2180万吨（同比+72万吨），自给率19.2%。 - 种植面积预计10850千公顷（同比+4.1%），生产者补贴与成本保险支撑产能。 --- ## 六、饲料需求与原料替代 - **生猪饲料**：3-4月需求同比增长5.2%，出栏量4580万头（同比+5.9%），但母猪料需求下滑。 - **肉禽饲料**：需求同比增长4.3%，低蛋白饲料占比提升至45%。 - **水产饲料**：特种料需求维持11.7%高增，普通水产料增长3.5%。 - **豆粕替代**：杂粕使用比例升至37%，豆粕在饲料中占比降至14.5%。 --- ## 七、油粕比走势分析 ### 7.1 短期走势：高位震荡整理，上行节奏放缓 - 豆油-豆粕比价维持2.75-2.95区间，当前2.82，未跌破2.75支撑。 - 支撑因素包括美豆油工业需求强劲、棕榈油库存高位压制弹性、豆粕供应宽松。 ### 7.2 中期走势：区间震荡格局延续，运行中枢微调至2.72-2.90 - 棕榈油库存仍高于近五年均值，豆油消费进入淡季，豆粕供应宽松压制价格反弹。 ### 7.3 长期走势：中枢下移节奏放缓，中长期反弹空间拓宽 - 生物柴油政策推动工业需求增长，全球油脂过剩压力被对冲，价格中枢下移放缓。 --- ## 八、总结与关注重点 - **核心变量**：南美天气、政策落地、贸易节奏。 - **关注重点**： - 巴西大豆收割期天气、阿根廷降水及单产兑现情况； - 美国生物柴油配额实际消耗进度、印尼B50政策落地进度； - 中国后续大豆到港节奏、美豆采购量持续性及粕类终端养殖需求复苏力度。 --- ## 九、免责声明 本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。任何引用、转载或传播行为均可能涉及法律责任。英大期货不对因本报告操作导致的损失承担责任。