> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364.HK）总结 ## 核心内容概述 古茗（01364.HK）在2026年上半年实现了强劲的业绩增长，核心净利润同比增长53%，展现出良好的盈利能力与经营杠杆效应。公司通过拓展咖啡品类、优化门店运营、强化供应链管理以及加强加盟商管理，推动了整体业务的增长，并在下沉市场保持领先地位。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司收入达到74.7亿元，同比增长31.9%；经调核心净利润达17.3亿元，同比增长53%。 - **毛利率提升**：毛利率为33.4%，同比提升1.8个百分点；经调核心利润率为23.2%，同比提升3.2个百分点。 - **单店表现稳健**：尽管面临去年同期高基数，单店GMV仍实现小幅增长3.4%，日均GMV增长2.6%，日均售出杯数微增。 - **咖啡品类驱动增长**：公司通过新品类咖啡的扩张成功对冲了外卖平台补贴减少的影响，上半年推出12款新咖啡饮品，构建第二增长曲线。 - **门店扩张策略优化**：截至2026年6月30日，公司门店总数达到14351家，同比增长28.4%。公司放缓开店节奏，注重门店质量，优先升级现有门店至第六代，并对新加盟商和点位采取更严格的筛选标准。 - **下沉市场布局深化**：公司二三线城市门店占比达82%，乡镇门店比例提升至45%，巩固了在下沉市场的竞争优势。 - **加盟体系健康**：公司合作加盟商数量增至7153名，期内净增478名，加盟商平均带店率为2.0。 - **资本运作积极**：公司通过发行可转债和股份回购优化资本结构，同时承诺不低于50%的分红率，提升投资者回报预期。 - **盈利预测积极**：预计公司2026-2028年收入CAGR为20.8%，归母净利润CAGR为14.6%，EPS分别为1.39元、1.70元、2.00元。 - **估值逐步下降**：市盈率从2025年的16.8下降至2028年的11.2，市净率从9.0降至4.7，显示市场对公司未来增长的信心提升。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值 | 年份 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | 主营收入(百万元) | 8,791 | 12,914 | 16,208 | 19,536 | 22,777 | | 增长率 | 15% | 47% | 26% | 21% | 17% | | 归母净利润(百万元) | 1,479 | 3,109 | 3,247 | 3,965 | 4,674 | | 增长率 | 37% | 110% | 4% | 22% | 18% | | EPS(元/股) | 0.63 | 1.33 | 1.39 | 1.70 | 2.00 | | 市盈率(P/E) | 35.3 | 16.8 | 16.1 | 13.2 | 11.2 | | 市净率(P/B) | 25.3 | 9.0 | 8.6 | 6.2 | 4.7 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 46.9% | 25.5% | 20.5% | 16.6% | | 归母公司净利润增长率 | 110.3% | 4.4% | 22.1% | 17.9% | | 毛利率 | 33.0% | 33.5% | 33.7% | 34.0% | | 净利率 | 24.1% | 20.0% | 20.3% | 20.5% | | ROE | 78.8% | 54.7% | 54.9% | 47.9% | | ROA | 26.4% | 19.9% | 22.7% | 22.6% | | 资产负债率 | 64.9% | 61.8% | 55.6% | 50.2% | | 流动比率 | 1.4 | 1.4 | 1.6 | 1.8 | | 速动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | 1.6 | | 每股收益 | 1.3 | 1.4 | 1.7 | 2.0 | | 每股经营现金流 | 1.0 | 5.3 | 4.0 | 4.2 | | 每股净资产 | 2.5 | 2.6 | 3.6 | 4.7 | | P/E | 17 | 16 | 13 | 11 | | P/B | 9 | 9 | 6 | 5 | | EV/EBITDA | 20 | 9 | 8 | 7 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级） - **理由**：公司具备行业领先的门店规模和供应链壁垒，盈利能力和经营杠杆效应显著，未来增长潜力大。 ## 风险提示 - 同店销售不及预期 - 门店拓展不及预期 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 ## 其他信息 - **基本数据**： - 日期：2026-09-01 - 收盘价：25.80 港元 - 总股本/流通股本：2,338.90/2,338.90 百万股 - 流通市值：60,343.55 百万港元 - 每股净资产：3.05 港元 - 资产负债率：59.23% - 一年内最高/最低价：31.28/18.80 港元 - **分析师**： - 龚源月 (S0210526030001) - 王笑飞 (S0210526080001) - **联系方式**： - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn