> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 环球新材 (6616.HK) 2026年中期总结 ## 核心内容 环球新材在2026年上半年经历了并购带来的业绩波动，但整体表现出一定的增长潜力。公司通过收购德国Susonity业务，逐步实现全球布局，并在整合过程中展现出成效。尽管短期内受到一次性费用及汇率波动的影响，但公司预计未来利润将逐步释放。 ## 主要观点 - **中国业务**：保持稳健增长，上半年收益8.72亿元，同比增长15.4%。毛利率因桐庐工厂爬坡初期成本偏高而有所下降，但剔除该因素后基本稳定。 - **韩国业务**：实现增长，上半年收益1.65亿元，剔除韩元贬值影响后增长17.2%。毛利率提升1.7个百分点，溢利增长显著。 - **德国业务**：平稳过渡，收益15.21亿元，剔除汇率影响后月均收益较2025年8-12月增长32.3%。毛利率提升8.2个百分点，经营拐点初步显现。 - **集团整体**：上半年净亏损1.34亿元，主要受并购一次性成本、融资费用及汇率影响。经调整净利润为0.43亿元，显示整合后的盈利能力正在改善。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 营收：25.58亿元，同比增长180.5% - 净利润：-1.34亿元，经调整净利润：0.43亿元 - 毛利率：38.2%，同比下降13.8个百分点 - 经调整EBITDA：5.89亿元，同比增长36.6% - 经调整EBITDA率：23.0% - **财务预测**： - 2026/27/28年净利润预测为2.4/6.6/8.2亿元 - 对应每股EPS收益为0.18/0.52/0.65港元 - 目标价上调至11.8港元，较当前股价有18%上涨空间 - **估值分析**： - 采用DCF及可比公司估值法，得出目标价11.8港元 - A股新材料板块2027年平均PE为44.2x，给予环球新材21x PE，对应股价11.0港元 - DCF模型下合理市值为157亿港元，对应价格12.6港元 - **财务比率**： - 毛利率：2026年预测为45.0% - 净利率：2026年预测为3.9% - ROE：2026年预测为5.2%，2027年预测为13.0% - 资产负债率：2026年为71.6% - **现金流**： - 自由现金流：2026年预测为928百万港元 - 现金及现金等价物：截至6月底为46.32亿元 - 有息负债：87.11亿元，资产负债率71.6% - **协同效应**： - 德国分部已推出60款交叉销售产品，覆盖40多个国家和地区 - 全球销售网络布局逐步完成，销售费用率有所上升 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 宏观经济下行影响下游需求 - 原材料成本上升 - 合并整合工作不及预期 ## 股东结构 - **苏尔田**：持股36.0% - **其他股东**：持股64.0% ## 股价表现 - **2026年9月3日收盘价**：10.02港元 - **6个月相对收益**：35.51% - **6个月绝对收益**：32.45% ## 估值敏感性分析 - 2027年EPS预测为0.52港元 - 不同PE倍数下对应目标价范围为6.4至13.3港元 ## 结论 环球新材在并购后的整合成效逐步显现，虽然上半年业绩受并购影响，但未来利润有望加速释放。公司维持“买入”评级，目标价上调至11.8港元，具有18%的上涨空间。投资者应关注其盈利能力提升及全球业务布局进展。