> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月28日） ## 核心内容概览 5月28日，全球主要股市呈现分化走势，A股探底回升，港股偏弱，日韩及欧洲股市同步回落，美股则再创收盘新高。市场情绪受美伊局势变化及企业盈利表现影响，整体呈现震荡格局。大宗商品方面，原油下跌，贵金属与铜价上涨，比特币则因ETF资金流出而下跌。此外，部分科技与AI相关公司表现亮眼，显示出市场对AI技术应用的持续关注。 ## 主要观点与关键信息 ### 全球市场表现 - **A股**：上证指数涨0.1%，深成指涨0.8%，创业板指涨2.0%，成交额约2.99万亿元。半导体、通信和电子元器件板块走强，白酒、水泥和炒股软件等表现不佳。 - **港股**：恒指跌1.3%，恒生科技指数跌0.4%。原材料、非必需消费和医疗保健领跌，综合企业收涨。南向资金净买入76.09亿港元，主要买入联想、中石油和中芯国际，净卖出腾讯、阿里巴巴和长飞光纤。 - **日韩股市**：日经225和韩国KOSPI均下跌0.5%，高位交易出现获利了结。 - **欧洲股市**：STOXX600跌0.5%，金融和保险板块偏弱。 - **美股**：标普500涨0.6%，纳指涨0.9%，道指涨0.1%。停火延期预期缓解能源冲击担忧，叠加AI需求强劲，资金偏向成长资产。交通、保险和公用事业板块收跌。 ### 大宗商品与外汇 - **美债收益率**：小幅回落，10年期美债收益率跌3.0bps至4.45%，2年期跌1.0bps至4.02%，30年期跌2.7bps至4.98%。 - **通胀数据**：美国4月PCE同比升至3.8%，核心PCE升至3.3%，通胀仍高于目标，但一季度GDP增速被下修至1.6%，增长放缓与停火预期压低长端利率。 - **大宗商品**：布伦特原油跌0.6%，现货黄金涨1.0%，白银涨1.4%，铜价涨1.3%。美元走弱支撑贵金属与铜价反弹；比特币跌2.3%，ETF资金持续流出。 - **离岸人民币**：纽约尾盘升至6.7731，受美元走弱支撑。 ### 公司点评 #### Salesforce（CRM US） - **业绩表现**：1QFY27总营收同比增长13%至111亿美元，符合预期；非GAAP营业利润同比增长22%至38.7亿美元，超出预期。 - **AI业务增长**：AgentForce与Data 360业务ARR同比增长超200%，达34亿美元。 - **盈利指引**：管理层指引2QFY27E总营收同比增长10%-11%，并预计下半年内生收入增速将重新加速。 - **股票回购**：执行250亿美元股票回购计划，推动总股本减少11%。 - **估值调整**：受SaaS板块整体估值下行影响，目标价下调至288.0美元，基于13倍FY27E EV/EBITDA。 - **投资评级**：买入，目标价288.0美元。 #### 小鹏集团（XPEV US/9868 HK） - **1Q26业绩**：收入同比下降18%，净亏损18亿元，略高于预期。 - **销量预期**：预计2026年销量同比增长16%至50万台，下半年销量环比翻倍。 - **新产品驱动**：全新GX订单超出预期，旗舰版本占比超八成，有助于提升品牌形象与毛利率。 - **Robotaxi与人形机器人**：Robotaxi试点计划于3Q26启动，人形机器人Iron预计2026年底量产。 - **盈利预测**：预计2Q26净亏损显著收窄，2H26有望实现净利润转正。 - **估值与评级**：基于分部估值法，目标价为21美元/82港元，维持“买入”评级。 #### 理想汽车（LI US/2015 HK） - **1Q26业绩**：收入同比下降11%，毛利率收窄至7.9%，净亏损23亿元，为上市以来最大单季亏损。 - **销量预测**：维持2026年49万台销量预期，但下调产品结构预期，低毛利车型i6销量上调，高端车型L9销量下调。 - **毛利率压力**：预计2026年毛利率降至15.0%，2027-28年仍将维持在17%左右，难以恢复至20%。 - **盈利修复**：预计2026年净利润为5.11亿元，2027年为61亿元，分别下调85%和21%。 - **投资评级**：持有，目标价下调至16美元/62港元，基于18倍FY27E P/E。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来12个月内股价涨幅超过15%。 - **持有**：预期未来12个月内股价变动在-10%至+15%之间。 - **卖出**：预期未来12个月内股价跌幅超过10%。 - **未评级**：未给予投资评级。 ## 披露与免责声明 - 报告中提及的投资存在高风险，过往表现不预示未来结果。 - 招银国际环球市场不提供个人投资建议，不承担因依赖报告内容而产生的任何法律责任。 - 报告基于公开信息，不保证其准确性，且可能随时调整。 - 报告仅限特定客户及专业人士使用，未经授权不得传播。 ## 法律与合规说明 - 本报告适用于特定地区的投资者，如英国、美国及新加坡，需遵守相应法规与限制。 - 在美国，报告仅提供给“主要机构投资者”，不得提供给个人。 - 在新加坡，报告由CMBISG分发，仅在法律要求范围内对非认可投资者承担责任。 --- **资料来源**：彭博 **联系方式**：research@cmbi.com.hk **地址**：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 **电话**：(852)3900 0888 **传真**：(852)3900 0800