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招银国际环球市场投资策略总结（5月28日）

核心内容概览

5月28日，全球主要股市呈现分化走势，A股探底回升，港股偏弱，日韩及欧洲股市同步回落，美股则再创收盘新高。市场情绪受美伊局势变化及企业盈利表现影响，整体呈现震荡格局。大宗商品方面，原油下跌，贵金属与铜价上涨，比特币则因ETF资金流出而下跌。此外，部分科技与AI相关公司表现亮眼，显示出市场对AI技术应用的持续关注。

主要观点与关键信息

全球市场表现

• A股：上证指数涨0.1%，深成指涨0.8%，创业板指涨2.0%，成交额约2.99万亿元。半导体、通信和电子元器件板块走强，白酒、水泥和炒股软件等表现不佳。
• 港股：恒指跌1.3%，恒生科技指数跌0.4%。原材料、非必需消费和医疗保健领跌，综合企业收涨。南向资金净买入76.09亿港元，主要买入联想、中石油和中芯国际，净卖出腾讯、阿里巴巴和长飞光纤。
• 日韩股市：日经225和韩国KOSPI均下跌0.5%，高位交易出现获利了结。
• 欧洲股市：STOXX600跌0.5%，金融和保险板块偏弱。
• 美股：标普500涨0.6%，纳指涨0.9%，道指涨0.1%。停火延期预期缓解能源冲击担忧，叠加AI需求强劲，资金偏向成长资产。交通、保险和公用事业板块收跌。

大宗商品与外汇

• 美债收益率：小幅回落，10年期美债收益率跌3.0bps至4.45%，2年期跌1.0bps至4.02%，30年期跌2.7bps至4.98%。
• 通胀数据：美国4月PCE同比升至3.8%，核心PCE升至3.3%，通胀仍高于目标，但一季度GDP增速被下修至1.6%，增长放缓与停火预期压低长端利率。
• 大宗商品：布伦特原油跌0.6%，现货黄金涨1.0%，白银涨1.4%，铜价涨1.3%。美元走弱支撑贵金属与铜价反弹；比特币跌2.3%，ETF资金持续流出。
• 离岸人民币：纽约尾盘升至6.7731，受美元走弱支撑。

公司点评

Salesforce（CRM US）

• 业绩表现：1QFY27总营收同比增长13%至111亿美元，符合预期；非GAAP营业利润同比增长22%至38.7亿美元，超出预期。
• AI业务增长：AgentForce与Data 360业务ARR同比增长超200%，达34亿美元。
• 盈利指引：管理层指引2QFY27E总营收同比增长10%-11%，并预计下半年内生收入增速将重新加速。
• 股票回购：执行250亿美元股票回购计划，推动总股本减少11%。
• 估值调整：受SaaS板块整体估值下行影响，目标价下调至288.0美元，基于13倍FY27E EV/EBITDA。
• 投资评级：买入，目标价288.0美元。

小鹏集团（XPEV US/9868 HK）

• 1Q26业绩：收入同比下降18%，净亏损18亿元，略高于预期。
• 销量预期：预计2026年销量同比增长16%至50万台，下半年销量环比翻倍。
• 新产品驱动：全新GX订单超出预期，旗舰版本占比超八成，有助于提升品牌形象与毛利率。
• Robotaxi与人形机器人：Robotaxi试点计划于3Q26启动，人形机器人Iron预计2026年底量产。
• 盈利预测：预计2Q26净亏损显著收窄，2H26有望实现净利润转正。
• 估值与评级：基于分部估值法，目标价为21美元/82港元，维持“买入”评级。

理想汽车（LI US/2015 HK）

• 1Q26业绩：收入同比下降11%，毛利率收窄至7.9%，净亏损23亿元，为上市以来最大单季亏损。
• 销量预测：维持2026年49万台销量预期，但下调产品结构预期，低毛利车型i6销量上调，高端车型L9销量下调。
• 毛利率压力：预计2026年毛利率降至15.0%，2027-28年仍将维持在17%左右，难以恢复至20%。
• 盈利修复：预计2026年净利润为5.11亿元，2027年为61亿元，分别下调85%和21%。
• 投资评级：持有，目标价下调至16美元/62港元，基于18倍FY27E P/E。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价涨幅超过15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%至+15%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

披露与免责声明

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资料来源：彭博
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