深度报告-20230311-国金证券-汽车零部件行业研究_钠电池_降本大趋势的重要路线_体系渐成_19页_2mb

汽车零部件行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕钠离子电池（钠电）的产业化趋势、材料体系及投资建议展开分析，重点指出钠电在成本、性能及应用场景上的优势，并推荐相关投资标的。

主要观点与关键信息

钠电池产业化趋势

• 降本趋势显著：钠电成本优势明显，长期物料成本约为0.27元/wh，而锂电在20万元/吨碳酸锂时物料成本为0.42元/wh，对应单车成本可下降约4000元。
• 性能优势：钠电在高低温性能、安全性等方面优于锂电，适合北方及对安全性要求高的应用场景。
• 应用场景扩展：预计从2023年起，两轮车、低速电动车等将逐步应用钠电，2026年钠电装机需求将超110Gw。
• 供应链管控重要性：钠电制造对供应链管控和材料一体化有较高要求，具有产业链延伸能力的企业盈利兑现度强。

材料体系分析

正极材料

• 层状氧化物：具有较高的能量密度和容量，且与三元工艺相近，有望率先量产。
• 普鲁士蓝类化合物：成本较低，容量较高，但导电性差、循环性能弱，需改进。
• 聚阴离子型化合物：安全性好、循环性能佳，但能量密度低、电导率低，适合储能应用。

负极材料

• 硬碳材料：目前性能最佳，主要通过生物质来源，具有较高的比容量和首周库仑效率。
• 软碳材料：成本较低，但容量相对较低。
• 碳化工艺：碳化温度对性能影响显著，需控制在合理范围，以兼顾比容量与库仑效率。
• 掺杂与复合：通过掺杂氮、硫、磷等元素或与其他材料复合，可提升硬碳的电化学性能。

电解液

• 溶质：六氟磷酸钠为主流，次氯酸钠基电解液在碳质电极中表现出更高的容量和库仑效率。
• 溶剂：酯类溶剂体系下，硬碳具有更好的循环稳定性；醚类溶剂在钠电中表现出更好的抗氧化还原能力，可生成更稳定的SEI膜。

投资建议

• 宁德时代：钠电产业化领军者，电池性能优异，2023年实现产业化。
• 多氟多：六氟磷酸钠龙头，布局一体化钠电池产业链。
• 振华新材：钠电材料龙头，下游客户优质。
• 贝特瑞：负极行业龙头，硬碳材料研发领先。
• 元力股份：硬碳材料新星，具有工艺协同和原材料供应优势。

风险提示

• 产业化不及预期：钠电尚处于产业化初期，若无法实现规模化量产，成本可能偏高，影响发展进程。
• 下游市场发展不及预期：若锂电继续主导市场，钠电可能难以取得突破。

结构化总结

1. 产业化趋势

• 降本大趋势：钠电在成本竞争力上具有显著优势，尤其在锂价高企时。
• 性能优势：钠电在高低温性能、安全性等方面优于锂电，适合多种应用场景。
• 应用场景：低速电动车、储能、电动叉车等应用场景逐步打开，预计2026年钠电装机量将超110Gw。
• 制造要求：供应链管控和材料一体化是钠电制造的关键。

2. 材料体系

• 正极材料：层状氧化物、普鲁士蓝类化合物、聚阴离子型化合物是主要路线，各有优劣。
• 负极材料：硬碳材料性能最佳，但需通过工艺优化提升其性能。
• 电解液：六氟磷酸钠为主流溶质，酯类和醚类溶剂体系各有优势。

3. 投资建议

• 重点推荐：宁德时代、多氟多、振华新材、贝特瑞、元力股份。
• 盈利预测：各公司预计在未来几年内实现业绩增长，特别是宁德时代、多氟多、贝特瑞等。

4. 风险提示

• 产业化风险：若无法实现规模化量产，成本可能偏高，产业化进程受阻。
• 市场风险：若锂电持续主导市场，钠电发展可能受限。

图表目录

• 图表1：钠、锂电池发展进程
• 图表2：铅酸电池、锂离子电池和钠离子电池性能对比
• 图表3：磷酸铁锂-碳酸锂敏感性分析
• 图表4：钠电物料成本拆分
• 图表5：钠电、磷酸铁锂成本曲线
• 图表6：储能套利测算
• 图表7：钠电应用场景比较
• 图表8：钠电替换后产品价格下降幅度
• 图表9：钠电池需求测算
• 图表10：钠离子电池主流正极材料分类
• 图表11：钠离子电池主流正极材料各自工艺
• 图表12：传统层状钠离子电池正极材料及其性能
• 图表13：PBAs的三种合成方法
• 图表14：PB及PBAs复合材料及性能
• 图表15：聚阴离子化合物Na3V2(P04)3的晶体结构图
• 图表16：部分钒基聚阴离子型化合物的主要特征参数和性能水平
• 图表17：硬碳&软碳生产流程
• 图表18：负极材料对比
• 图表19：钠电负极分类
• 图表20：钠电负极原材料分类
• 图表21：碳化机制
• 图表22：硬碳常见掺杂元素
• 图表23：碳材料复合可提高硬碳负极材料在钠离子电池中的电化学性能
• 图表24：使用次氯酸钠基电解液作为碳质电极具有较高的容量和较高的库仑效率
• 图表25：钠电池溶剂-溶质体系
• 图表26：推荐标的盈利预测

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。使用本报告前需考虑个人情况及咨询专业顾问。国金证券对报告内容不承担任何法律责任。