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投资新一代零售业态总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心零售团队发布，分析了2014年下半年零售行业增速的恢复趋势，以及新一代零售业态的投资机会。报告指出，由于三公消费和金银珠宝的高基数影响，零售行业增速在2014年上半年显著下滑，但预计下半年将缓慢恢复。同时，随着全球经济增长放缓，消费品市场趋于饱和，零售业进入存量博弈时代，而移动互联的发展为零售终端提供了新的增长点。

主要观点

1. 零售行业复苏

   • 零售增速预计将在下半年缓慢恢复，特别是受三公消费和金银珠宝影响的增速将有所回升。
   • 2014年Q2，广发零售指数和百家增速均持续下台阶，但预计下半年将逐步改善。

2. 新一代零售业态特征

   • 新一代零售业态满足消费者内核需求（适合时间、地点、价格获得适合的商品）和新增需求（个性化、多样化、简单化、体验、社交）。
   • 全渠道转型是提升消费者粘性和盈利能力的关键。

3. B2C电商发展趋势

   • B2C电商市场已形成天猫、京东等龙头，未来将通过移动端和全渠道转型进一步巩固市场地位。
   • 移动端流量占比和商业模式创新是影响电商估值的重要因素。

4. 成功基因与竞争策略

   • 聚美优品和唯品会等细分品类电商通过限时特卖、精准推送、品牌深度合作等方式取得成功。
   • 京东通过O2O、移动互联网和大数据技术拓展市场，成为多品类电商龙头。

5. 细分业态与专业化零售

   • 细分业态如美妆、旅游、折扣零售等将快速发展，成为新的增长点。
   • 通过全渠道整合、社区服务和本地生活入口，提升消费者粘性和品牌影响力。

6. 投资策略

   • 投资重点包括B2C电商龙头、细分品类电商、全渠道转型企业及具有高增长潜力的区域零售公司。
   • 银座股份、重庆百货、鄂武商、欧亚集团等具备估值优势和增长潜力，值得关注。

关键信息

B2C电商龙头

• 天猫：14年GMV超15420亿人民币，13年Q1移动端占GMV比27%。
• 京东：14年Q1订单数323百万，移动端占比18%，自营模式和物流优势显著。
• 聚美优品：14年Q1移动端收入占比49%，专注美妆市场，毛利率高。
• 唯品会：专注服装特卖，14年Q1移动端订单占比23%，毛利率24%。
• 途牛：在线旅游龙头，14年Q1移动端订单占比25%，具备良好的用户体验和客户粘性。

分析与估值

• 途牛：预计未来三年收入复合增速超过50%，合理市值在15亿美金，对应2014年3倍PS。
• 聚美优品：预计未来三年收入CAGR=50%，利润CAGR=72%，合理价值中枢45亿美元，对应14动态54XPE。
• 京东：通过与腾讯合作，提升移动端销售占比和顾客粘性，预计未来将加速O2O和全渠道转型。

区域与国企改革

• 银座股份：市值37亿，14年预计销售164亿，股权较分散，14E PS 0.23X、PB 1.2X、PE 11X。
• 重庆百货：预计未来三年收入CAGR=21.8%，具备国企改革背景，估值合理。
• 鄂武商：14年预计销售150亿，估值较低，具备增长潜力。

投资建议

• 买入：王府井、上海家化、老凤祥、潮宏基、欧亚集团、北京城乡等。
• 谨慎增持：天虹商场、红旗连锁、文峰股份、合肥百货、友阿股份等。
• 持有：永辉超市、人人乐、大商股份等。

总结

新一代零售业态在满足消费者个性化、多样化和体验需求方面具有显著优势，同时在移动互联和全渠道转型中展现出强大潜力。B2C电商龙头、细分品类电商、全渠道转型企业及区域零售公司是值得重点关注的投资对象。投资策略应注重商业模式创新、移动端占比和供应链效率，以把握未来零售行业的增长机遇。