> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 传媒 发布时间：2026-01-12 证券研究报告/行业深度报告 # 优于大势 上次评级：优于大势 # 2026年度策略报告：AI应用迎商业化大年 # 报告摘要： 2026年大模型主要趋势为多模态、长文本、多智能体工具调用、复杂推理能力的持续突破。国内开源大模型Tokens用量不断上升，2025年下半年MiniMax、Qwen、Kimi、GLM等占比提升，预计2026年竞争将更为激烈。2026年大模型多模态能力重点关注全模态、图像、音视频性能提升延续以及技术面更底层端到端的实现；性能方面着重提升多模态理解、交互以及复杂指令遵循能力，此外将在长记忆、长上下文处理效率和长度扩展方向迎来技术创新。 2026年大模型厂商更加注重平台生态搭建以及流量入口的争夺。1）对于大厂而言致力于在AI基础设施、大模型、AI应用方向全面布局。字节B端MaaS突围，火山引擎MaaS份额全国第一全球第三；C端豆包已成为国内最大流量AI原生应用，豆包爱学、即梦均居周活跃用户规模前十。豆包正在逐步接入抖音电商，2026年字节有望在海外拓展以及生态闭环方面取得更大突破。阿里C端开启加速争夺AI时代用户入口。2025年12月成立千问C端事业群，当月千问、蚂蚁阿福、灵光流量均高增，蚂蚁阿福跻身12月榜单第三位。2）头部独立大模型厂商商业模式目前以B端定制化解决方案和API订阅以及C端原生应用为主，核心是依靠技术溢价建立商业护城河，同时避免与大厂的正面流量竞争，虽较大厂在生态以及资本开支投入等方面存在压力，但同时具备架构扁平、团队专注度及敏捷创新度高等优势，有望在差异化竞争中跑出新的高度。关注生成式AI推动营销范式重构，GEO在AI新流量时代带来营销路径变革。程序化广告方面，我们认为未来AI将在跨平台多渠道调度以及多智能体协作方面持续加强赋能程序化广告。目前AI带来互联网流量再分配，营销策略向GEO跃迁。品牌竞争的主战场已从“搜索结果排名”转向“AI答案引用权”。根据Semrush预测，2028年1月AI搜索占比将高达 $52\%$ ，全面超过传统搜索并继续上升。AI时代GEO转为营销刚需，头部企业加速布局；我国GEO市场规模将分别在2025年实现29亿美元，2030年实现240亿美元。 漫剧迎红利期，AI赋能IP全流程开发。2025年为漫剧行业发力元年，市场规模同比增长近三倍，预计2030年市场规模将超850亿元。 AI漫剧制作较短剧及传统漫剧具备低成本、短周期优势，商业模式率先跑通，并通过"轻量化改编+精准定位”有效激活了大量腰尾部网文IP。我们认为2026年漫剧生态关键年，行业发展主要趋势为精品化、题材多元化、女性用户占比增加、流量头部集中以及竞争格局更加清晰。内容方中拥有IP版权、具备完整工具链生产能力、端内平台深度合作的公司有望胜出。 投资建议：具备领先自研大模型以及B、C端布局厂商有望在AI时代突围，建议关注：1）具备生态流量、资本开支优势的互联网大厂；2）上市后商业化加快的独立大模型厂商。垂直AI应用场景，建议关注：1）在程序化广告以及GEO算法布局具备领先优势公司；2）拥有大量IP且具备漫剧工业链化生产能力的AI漫剧相关公司；3）字节、阿里生态内紧密合作上下游。。 风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；数据来源风险 历史收益率曲线 <table><tr><td>涨跌幅 (%)</td><td>1M</td><td>3M</td><td>12M</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>14%</td><td>7%</td><td>52%</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>11%</td><td>6%</td><td>26%</td></tr></table> 行业数据 <table><tr><td>成分股数量（只）</td><td>137</td></tr><tr><td>总市值（亿）</td><td>11728</td></tr><tr><td>流通市值（亿）</td><td>5747</td></tr><tr><td>市盈率（倍）</td><td>30.43</td></tr><tr><td>市净率（倍）</td><td>1.91</td></tr><tr><td>成分股总营收（亿）</td><td>5320</td></tr><tr><td>成分股总净利润（亿）</td><td>359</td></tr><tr><td>成分股资产负债率 (%)</td><td>37.88</td></tr></table> # 证券分析师：赵明扬 执业证书编号：S0550525070009 zhaomy@nesc.cn # 研究助理：刘馨遥 执业证书编号：S0550125060006 liuxy5@nesc.cn # 目录 # 1. 大模型：百家争鸣，能力持续突破 1.1. 快速迭代竞争加剧，SOTA高频刷新 4 1.2. 展望 2026: 关注原生多模态、长文本、多 Agent 能力 # 2. AI原生应用：26年大模型厂商流量入口争夺将白热化 9 2.1. 大厂路径：内生能力提升+外部服务赋能 10 2.1.1. 字节：B端MaaS突围，C端以豆包为核心的丰富产品矩阵领跑市场 10 2.1.2. 阿里：B端厚积薄发布局全栈，C端成立事业群大力反攻 14 2.2. 独立大模型厂商：大模型能力筑基，差异化商业模式竞争 17 # 3. 垂类应用：关注AI赋能广告营销、短剧漫剧等行业 3.1. 生成式AI推动营销范式重构 3.1.1. 程序化广告持续高增，AI深度融合 20 3.1.2. GEO-AI新流量时代营销路径变革 22 3.2. 漫剧迎红利期，AI赋能IP全流程开发 24 4. 投资建议 27 5. 风险提示 27 # 图表目录 图1：全球大模型通用榜单排名 4 图2：全球大模型闭源/开源路线情况 5 图3：我国开源模型全球Token消耗量占比提升 5 图4：25年下半年各厂商激烈竞争 6 图5：25年12月SuperCLUE多模态视觉语言排名 6 图6：DeepSeek“性价比”领先 6 图7： $\tau^2$ -Bench Telecom(Agent工具使用)测评. 7 图8：AA-LCR(长文本推理)测评 7 图9：Qwen3-Omni原生架构 8 图10：商汤原生大模型架构NEO. 8 图11：Qwen3-Omni-Flash-202512多模态能力提升. 8 图12：豆包大模型1.8多模态理解能力提升 8 图13：DeepSeek-V3.2与同类模型的基准测试对比.. 9 图14：2023-2029E全球大模型商业化市场规模（基于收入） 10 图15：24年大厂英伟达H系列算力卡购买量 10 图16：大模型推理算力需求会超过训练 10 图17：火山引擎AI开发平台与开放平台 11 图18：火山引擎AI Agent平台AgentKit 11 图19：火山引擎HiAgent“1+N+X”体系 11 图20：火山方舟上调用DeepSeek的性能表现优异 12 图21：25H1中国公有云竞争格局格局 12 图22：全球企业级MaaS竞争格局 12 图23：2025年周活跃用户规模TOP10AI原生App. 13 图24：豆包APP内嵌多实用Agent 14 图25：抖音平台内豆包APP推广界面 14 图26：豆包内提问可自动链接抖音商城 14 图27：阿里云全栈AI技术体系 15 图28：2025年上半年我国AI云市场竞争格局 16 图29：2025年下半年新上线原生APP活跃用户规模 17 图30：2025年11-12月大陆市场头部原生AIAPPIOS端下载量变化 17 图31：智谱MaaS业务 18 图32：智谱分业务毛利率 18 图33：MiniMaxC端产品 19 图34：国内AI应用12月MAU增速榜 19 图35：2017-2025中国互联网广告营销总体收入（亿元） 20 图36：程序化广告各环节架构 20 图37：全球广告支出增长对比（2022-2028） 21 图38：中国出海营销市场规模（亿美元） 21 图39：2029年我国分行业营销收入占比 21 图40：2028年AI搜索占比将超过传统搜索 22 图41：2025-2030全球GEO市场规模预测 23 图42：2025-2030我国GEO市场规模预测 23 图43：2024-2030E中国漫剧市场规模（亿元） 24 图44：火山引擎联合漫剧创作激励计划 25 图45：快手漫剧AIGC创投计划 25 图46：抖音2025漫剧累计播放量Top100排行榜前十 26 图47：2025年漫剧题材播放量分布 26 图48：中文在线AI漫剧代表作品 27 表 1: 传统多模态架构与原生多模态架构差异 表 2: 字节国内外 C 端 AI 产品矩阵 表 3: 阿里 C 端 AI 产品矩阵. 16 表 4: SEO 与 GEO 对比 ..... 22 # 1. 大模型：百家争鸣，能力持续突破 # 1.1．快速迭代竞争加剧，SOTA高频刷新 2025年国内外大模型迭代周期缩短，头部厂商竞争激烈且模型能力进一步缩小，并未出现明确赢家。大模型领域呈现中美双强竞争格局，国内外第一梯队大模型在通用能力及上的差距持续缩小。从中文文本理解、视频生成、部分推理任务上来看，国内模型已接近或部分任务能力赶超海外顶尖模型，中国领先AI实验室与美国头部大模型的性能差距已从ChatGPT发布后的超过一年缩小至几个月。截至2025年12月，全球大模型中谷歌Gemini3pro、OpenAI GPT5.2、Anthropic整体水平处于领先地位，国内大模型中里DeepseekV3.2以强推理及代码能力排名全球第4，国内第1，开源大模型第1。 图1：全球大模型通用榜单排名 数据来源：SuperClue、东北证券 目前是否开源仍为是中美大模型路径最显性的差异，闭源模型多维度领先局面在被打破，开源生态未来或将成为国内大模型厂商弯道超车关键。美国厂商倾向于闭源垄断以保持技术领先和控制风险，如OpenAI、Anthropic以及Google均选择闭源。我国则选择多元化开源路线，DeepSeek等大模型厂商均选择开源。模型开源已是我国大模型发展的必由之路：1）我国在GPU获取受限的背景下，必须以开源聚合分散算力与场景资源；美国则依托全球范围的大量高质量语料与顶尖算力芯片，得以通过闭源实现技术深度积累。2）开源模型的灵活部署能够作为快速流量入口，有助于大模型早期生态的建立与推广以及技术的迭代，同时为大厂云服务业务提供收入来源。 图2：全球大模型闭源/开源路线情况 数据来源：Artificial Analysis、东北证券 国产开源大模型Tokens用量不断上升，2025年下半年各厂商激烈竞争逐步打破DeepSeek主导地位。根据OpenRouter，从全球大模型Token消耗量来看，我国开源模型已从2024年全球占比 $1\%$ 左右升至2025年底 $25\%$ 左右。从25年年中起，DeepSeekToken用量大比例领先情况开始改变，MiniMax、Qwen、Kimi、GLM等占比提升，预计26年竞争将更为激烈。 图3：我国开源模型全球Token消耗量占比提升 数据来源：OpenRouter、东北证券 图4：25年下半年各厂商激烈竞争 数据来源：OpenRouter、东北证券 国内大模型厂商差异化竞争同时迅速追补短板，沿多个技术方向进行升级。DeepSeek推理、编程能力及性价比领先；通义千问多模态融合能力强，已形成覆盖全场景的开源AI能力矩阵；豆包大模型中文理解与多模态交互能力突出，Doubao-seed-1-6-vision-250815在SuperCLUE-VLM多模态视觉语言模型榜单中位列国内第一；KIMIAgent使用与长文本处理能力突出，KIMIK2thinking在AA-LCR(长文本推理)测评指标中排名国内第一；智谱编程与代码能力强，尤其擅长前端与多语言编程。（截至2026年1月7日） 大模型推理成本持续下降，国内厂商“性价比”居前。受构架创新、推理效率和工程优化、算力本身的成本下降等因素影响大模型推理成本可预期的持续下降，根据灼识咨询数据，业内平均推理成本由2022年末的约每百万token+20美元降至2024年末的每百万token不到0.1美元，且预计将以每年约10倍的速度持续下降，例如GPT-4的每token成本已相对发布之初下降了 $99\%$ 。根据ArtificialAnalysis，国内大模型中，参考单位token成本与智能指数，国内大模型厂商较海外“性价比”优势明显。推理成本下降拓宽了具备经济可行性的应用场景范围，大模型产品与解决方案得以更广泛部署，助力客户实现盈利性规模化应用，从而加速整体市场扩张。 图5：25年12月SuperCLUE多模态视觉语言排名 数据来源：SuperCLUE、东北证券 图6：DeepSeek“性价比”领先 数据来源：Artificial Analysis、东北证券 图7： $\tau^2$ -Bench Telecom (Agent工具使用)测评 数据来源：Artificial Analysis、东北证券 图8：AA-LCR(长文本推理)测评 数据来源：Artificial Analysis、东北证券 # 1.2．展望2026：关注原生多模态、长文本、多Agent能力 我们认为多模态、长文本、多智能体工具调用能力持续突破以及其他技术方面突破以提高大模型复杂推理能力为当前及未来一段时间内大模型发展趋势。 2025年多模态大模型架构和性能上均实现显著提升，2026年重点关注全模态、图像、音视频性能提升延续以及技术面更底层端到端的实现。 架构方面，原生多模态架构技术方面出现多项里程碑。与早期将不同模态的理解与生成任务分离开来，每个模态设置独立编码器，通过后期拼接或适配器组合单模态模型不同，端到端原生统一多模态模型架构核心是让不同模态在同一个模型主体内共享表示空间与推理机制，实现端到端的联合学习与深度跨模态理解。 表 1: 传统多模态架构与原生多模态架构差异 <table><tr><td></td><td>传统多模态架构</td><td>原生多模态架构</td></tr><tr><td>设计哲学</td><td>模态独立编码+后期融合</td><td>统一语义空间+早期深度融合</td></tr><tr><td>典型结构</td><td>视觉编码器→投影层→冻结的LLM（如CLIP+LLaVA）</td><td>单一Transformer处理所有模态Token</td></tr><tr><td>信息处理</td><td>图像被"翻译"成文本摘要，视觉细节易丢失</td><td>模型"直接看图"，保留完整感知信号</td></tr><tr><td>推理能力</td><td>浅层对齐，跨模态推理受限</td><td>深层联合推理，学习跨模态因果关系</td></tr><tr><td>训练方式</td><td>适配器微调，固定单模态骨干网络</td><td>全参数端到端训练</td></tr></table> 数据来源：东北证券 原生架构避免了模块化架构中"翻译"和"拼接"导致的信息损耗，以及如视觉编码器与语言模型在特征提取维度、语义表征结构及信息密度分布上存在本质差异，导致跨模态映射过程中产生语义鸿沟等问题。在实际应用中，能够解决过去大多数模型只擅长部分模态能力的问题，对于复杂问题以及非结构化信息能够进行更好的理解和深度推理，机器人具身智能、视频理解、实时交互协同等多元化场景的应用，提供了坚实的技术支撑。 目前更多大模型厂商逐步转向端到端原生架构。阿里于2025年9月发布新一代原生全模态大模型Qwen3-Omn，能够无缝处理文本、图像、音频和视频等多种输入形式；采用Thinker-Talker架构：Thinker负责文本生成，Talker专注于流式语音Token生成，直接接收来自Thinker的高层语义表征。在全方位性能评估中，其单模态任 务表现与类似大小的Qwen系列单模态模型持平，尤其在音频任务中展现显著优势。该模型在36项音视频基准测试中32项取得发布时开源领域最佳性能，22项达到SOTA水平，并能够支持119种文本语言交互，端到端音频对话延迟低至 $211\mathrm{ms}$ 视频对话延迟低至 $507\mathrm{ms}$ 。商汤于25年12月发布多模态模型架构NEO，仅需业界同等性能模型1/10的数据量(3.9亿图像文本示例)，便能开发出顶尖的视觉感知能力。 图9：Qwen3-Omni原生架构 数据来源：通义千问、东北证券 图10：商汤原生大模型架构NEO 数据来源：军鹰动态公众号、东北证券 性能方面，全模态大模型因侧重解决复杂交互问题，因此着重提升文本、图像、语音、视频理解能力、交互能力以及复杂指令遵循能力。Qwen3-Omni-Flash-2025-12-01在Qwen3-Omni基础上将音视频交互体验全面升级，大幅增强对音视频指令的理解与执行能力，多轮音视频对话的稳定性与连贯性显著提升，拟人化程度更高，多语言遵循能力更可靠，彻底优化上一版本中语言遵循不稳定的问题，确保跨语言场景下响应准确一致。火山引擎25年12月发布豆包大模型1.8（Doubao-Seed-1.8），专门面向多模态场景进行了定向优化，大幅提升了视觉理解的基础能力，单次视频理解帧数从640帧提升至1280帧，并可以低帧率理解超长视频，该能力可广泛用于在线教育、安全巡检、产品质检等场景中，同时模型的视频运动理解、复杂空间理解、文档结构化解析能力显著进步。 图11：Qwen3-Omni-Flash-202512多模态能力提升 数据来源：通义千问、东北证券 图12：豆包大模型1.8多模态理解能力提升 数据来源：火山引擎、东北证券 2026年大模型将在长记忆、长上下文处理成本、效率和上下文长度扩展方向迎来技术创新。目前大模型存在记忆容量有限的难点，单次处理文本的最大长度存上限，核心是由架构设计特点导致，Transformer的注意力机制计算复杂度为 $\mathrm{O}(n^2)$ ，文本 长度 n 增加一倍，计算量翻四倍，且推理时模型的神经网络权重（参数）为只读状态，无法根据新信息调整。谷歌提出 Titans 架构，核心是通过模仿人类记忆的分层结构，引入“神经长期记忆模块”，不再是简单地放大注意力机制窗口，而是让模型拥有了可动态更新、选择性保留的长期记忆。DeepSeek V3.2 提出 DSA 稀疏注意力机制，旨在探索和验证在长上下文场景中训练和推理效率的优化，首次实现了细粒度的稀疏注意力，在长上下文场景中大幅降低计算复杂度的同时，保持模型性能不下降。 图13：DeepSeek-V3.2与同类模型的基准测试对比 数据来源：DeepSeek、东北证券 # 2. AI原生应用：26年大模型厂商流量入口争夺将白热化 2026年大模型厂商更加注重平台生态搭建以及流量入口的争夺。对于大厂而言致力于在AI基础设施、大模型、AI应用方向全面布局，一方面将大模型运用于原有生态及产品线提效，另一方面结合模型及自身路径规划推出新的产品及服务，生态协同成壁垒，B端继续争夺“AI云第一”，C端商业化闭环加速，同时发力垂直领域；独立大模型厂商多通过MaaS以及推出原生应用构建自己的商业模式，希望凭借模型能力及海外布局进行突围。 全球大模型市场目前处于商业化初期，随着技术日趋成熟和企业付费意愿增强，根据灼识咨询，按模型收入口径计算，全球大模型市场规模预计将从2024年107亿美元快速增长至2029年的2065亿美元，CAGR达 $80.7\%$ 。其中大模型应用市场规模有望从2024年的71亿美元增至2029年的1515亿美元，CAGR为 $84.3\%$ ；同期大模型MaaS市场规模预计从36亿美元增至550亿美元，CAGR达 $72.7\%$ 。 图14：2023-2029E全球大模型商业化市场规模（基于收入） 数据来源：灼识咨询、MiniMax招股说明书、东北证券 # 2.1. 大厂路径：内生能力提升+外部服务赋能 # 2.1.1．字节：B端MaaS突围，C端以豆包为核心的丰富产品矩阵领跑市场 座层算力先行，字节大幅投入算力以应对模型训练及应用调用高消耗，并提高算力利用率。根据Omidia，字节2024年订购了约23万块英伟达H系列算力卡，超过腾讯、谷歌等大厂，仅次于微软。据英国金融时报报道，字节2025年资本性支出为1500亿元，并初步计划2026年增加资本支出至1600亿元，以进一步建设人工智能基础设施,其中AI芯片预算约为850亿元人民币,已下了2万颗H200的测试单。 图15：24年大厂英伟达H系列算力卡购买量 数据来源：Omidia，芯智讯、东北证券 图16：大模型推理算力需求会超过训练 数据来源：量子位、火山引擎、东北证券 字节跳动B端大模型时代以MaaS突围，AI应用开发落地能力突出。字节以企业级技术服务平台火山引擎为云与AI服务底座，以火山方舟为大模型MaaS核心平台，形成“云+大模型+行业方案”的全栈布局，聚焦AI云原生、多模型生态与企业级Agent落地，支撑各行业智能化转型。2020年6月字节正式对外上线火山引擎，2021年6月举行首次品牌发布会，为适配云原生与AI的双重需求，火山引擎构建“基础设施层-云原生层-内核引擎层-平台服务层”四层架构，针对性解决行业核心痛点；11月升级为字节企业级技术服务板块；12月转向全栈云服务(IaaS+PaaS+SaaS)，发布AI全系云产品与“万有计划”，包含底层的AI引擎（AI开发平台与AI开放平台）、AI场景产品，以及上层与其他产品线联合形成行业解决方案，全面发力云市场。 图17：火山引擎AI开发平台与开放平台 数据来源：火山引擎、东北证券 2023年起火山引擎以MaaS战略优先，于6月推出MaaS模式大模型服务平台“火山方舟”，集成多家大模型。2024年成为了国内首个提出并实践AI云原生的厂商，并在2025年进一步明确AI云原生以GPU为核心转向了以模型为核心。火山引擎提出AI云原生新架构中，模型是软件的核心，MaaS是使用模型的最佳方式，算力以Tokens的方式转换为智能；同时围绕Agent开发和运营，云平台和中间件进一步把Tokens组装成Agents，并实现Agent和现有工作流、Agent和Agent之间的智能互通。基于此，火山引擎在2025年12月FORCE原动力大会提出围绕Agent开展的工具链和生态服务：包括企业自有模型的推理代工服务、强化学习平台；企业级AI Agent平台AgentKit；以及面向Agent运营，发布HiAgent“1+N+X”智能体工作站。 图18：火山引擎AI Agent平台AgentKit 数据来源：火山引擎2025Force大会、东北证券 图19：火山引擎HiAgent“1+N+X”体系 数据来源：火山引擎2025Force大会、东北证券 火山引擎凭借高性价比、高性能及推理效率优势突围。火山引擎依托字节跳动内部业务（抖音、豆包、今日头条）实现算力弹性并池，进而利用比价算法及闲时资源整合等智能算法使得推理加速和降低算力成本，例如利用PD分离技术将模型参数与梯度数据分离存储，使单次推理成本大幅降低。火山持续创新模型服务的定价模式，2025年6月首创按“输入长度”区间定价的模式，再次通过技术降本把模型服务的价格降到行业最低；12月推出“AI节省计划”，为业内首个大模型节省计划。 Token 吞吐效率直接影响应用端用户体验，根据基调听云、superCLUE、赛博禅心等第三方评测数据，在火山方舟上调用 DeepSeek 的响应性能、推理速度和完整回复率等指标表现优异，综合能力排名第一。 图20：火山方舟上调用DeepSeek的性能表现优异 <table><tr><td>排名</td><td>任务名称</td><td>平均速度 (tokens/s)</td><td>首 Token 时间 (s)</td><td>推理速度 (tokens/s)</td><td>生成速度 (tokens/s)</td><td>DNS 时间(s)</td><td>建连时间(s)</td><td>握手时间(s)</td><td>首包时间(s)</td><td>剩余包时间(s)</td><td>性能(s)</td><td>可用性(%)</td></tr><tr><td>1</td><td>火山引擎</td><td>29.643</td><td>0.712</td><td>31.077</td><td>68</td><td>0.043</td><td>0.035</td><td>0.079</td><td>0.549</td><td>15.238</td><td>15.947</td><td>99.83</td></tr><tr><td>2</td><td>DeepSeek 官方</td><td>19.635</td><td>7.753</td><td>25.932</td><td>37.425</td><td>0.033</td><td>0.076</td><td>0.088</td><td>0.215</td><td>25.187</td><td>25.603</td><td>42.21</td></tr><tr><td>3</td><td>硅基流动</td><td>12.426</td><td>0.714</td><td>12.868</td><td>18.274</td><td>0.033</td><td>0.029</td><td>0.075</td><td>0.57</td><td>28.149</td><td>28.858</td><td>98.83</td></tr><tr><td>4</td><td>腾讯云</td><td>9.941</td><td>1.407</td><td>10.402</td><td>13.352</td><td>0.022</td><td>0.021</td><td>0.051</td><td>0.827</td><td>46.681</td><td>47.584</td><td>71.24</td></tr><tr><td>5</td><td>阿里云百炼</td><td>3.684</td><td>1.262</td><td>3.84</td><td>11.849</td><td>0.024</td><td>0.062</td><td>0.079</td><td>1.091</td><td>35.575</td><td>36.835</td><td>87.98</td></tr></table> 数据来源：火山引擎、基调听云公众号、东北证券 火山引擎MaaS份额全国第一全球第三，2025年12月底日均处理Token数较年中增长近4倍。我国公有云大模型调用量迅速增长，根据IDC数据，2025H1达536.7万亿Tokens，相比2024全年114万亿Tokens规模增长 $400\%$ 以上，其中火山引擎以 $49.2\%$ 的市场份额位居中国市场第一，且份额较2024年有所提升，阿里云、百度智能云分别占比 $27\%$ 、 $17\%$ ，位列第二、第三位。根据Omdia，2025年上半年整体AI云市场中火山引擎份额达 $14.8\%$ ，仅次于阿里云；截至2025年10月，火山引擎日均处理Tokens全球市场份额 $15\%$ ，位列OpenAI $(31\%)$ 和谷歌云 $(19\%)$ 之后，成为全球第三大AI模型服务提供商。根据火山引擎最新数据，截至2025年12月底，豆包大模型日均调用量达63万亿Tokens，较6月日均调用量提升近4倍 图21：25H1中国公有云竞争格局格局 数据来源：IDC，云头条，东北证券 图22：全球企业级MaaS竞争格局 数据来源：Omidia，云头条，东北证券 字节C端AI产品矩阵成型，凭借模型能力、先发优势、生态内流量反哺和精准的投流策略调整，已实现用户规模与场景落地双领先。目前字节已实现多场景覆盖，已推出AI超级助手豆包、AI图像视频创作型工具即梦、AI修图软件醒图、AI应用开发平台扣子空间、AI教育助学平台豆包爱学，并推出相应海外版本Cici、Dreamina、Hypic、Coze、Gauth等。 表 2：字节国内外 C 端 AI 产品矩阵 <table><tr><td>AI产品类型</td><td>产品名称（国内/海外）</td><td>对标竞品</td></tr><tr><td>智能助手</td><td>豆包（国内）、Dola（海外）</td><td>ChatGPT、DeepSeek、千问、KIMI、Anthropic等</td></tr><tr><td>虚拟陪伴</td><td>猫箱（国内）、BagelBel（海外）</td><td>Character AI、Talkie、等</td></tr><tr><td>AI写真/分身</td><td>星绘（国内）、PicPic（海外）</td><td>Remini、妙鸭相机等</td></tr><tr><td>Agent 定制</td><td>扣子（国内）、coze（海外）</td><td>GPTs、Dify 等</td></tr><tr><td>工具集</td><td>小悟空（国内）、ChitChop（海外）</td><td>ChatGPT、Anthropic 等</td></tr><tr><td>图像/视频创作</td><td>即梦（国内）、Dreamina（海外）</td><td>可灵、海螺 AI、Runway、Midjourney 等</td></tr><tr><td>图像/视频编辑</td><td>剪映（国内）、Capcut（海外）</td><td>Canva、美图设计室等</td></tr><tr><td>照片、视频美颜修饰</td><td>醒图（国内）、Hypic（海外）</td><td>美图秀秀等</td></tr><tr><td>教育</td><td>豆包爱学（国内）、Gauth（海外）</td><td>小猿 AI、作业帮等</td></tr><tr><td>AI 专业顾问（医疗）</td><td>小荷 AI 医生</td><td>蚂蚁阿福</td></tr><tr><td>代码生成</td><td>豆包 MarsCode（国内）</td><td>GitHub Copilot 等</td></tr><tr><td>AI 模型社区</td><td>炉米 Lumi（国内）</td><td>Libib 等</td></tr><tr><td>AI 音乐</td><td>海绵乐队（国内）</td><td>Suno 等</td></tr><tr><td>AI 手机</td><td>豆包手机（联合中兴通讯开发）</td><td>-</td></tr><tr><td>AI 玩具开发套件</td><td>喵伴（联合乐鑫科技开发）</td><td>-</td></tr></table> 数据来源：字节跳动，东北证券 豆包已成为国内最大流量AI原生应用，字节系豆包、豆包爱学、即梦均居周活跃用户规模前十。根据QuestMobile发布的2025年三季度AI应用行业报告，豆包以1.72亿月活用户登顶国内AI应用榜首。2025年12月周活跃用户规模前十的AI原生App中，豆包、豆包爱学、即梦AI分别位列第1、6、9名；2025年下半年新上线原生App用户规模前十中小荷AI医生、扣子空间位列前五。 图23：2025年周活跃用户规模TOP10AI原生App 注：以上按2025年最新统计周期（2025.12.08-2025.12.14）原生App用户规模降序排列。 Source:QuestMobileTRUTH人工智能洞察数据库2025年12月 数据来源：QuestMobile、东北证券 字节C端AI产品目前领先的主要原因除豆包大模型底层能力的不断提升外还包括：1）字节基因重视用户导向的产品极细颗粒度的打磨，豆包APP交互性强，2025年上线实时语音功能，目前已在对话框中上线深度思考、豆包P图、照片动起来等功能，并内嵌健康咨询助手、中小学作业辅导、AI漫画生成等多agent，十分贴近大众日常使用需求；2）抖音、今日头条作为超大流量池，结合巨量引擎为产品进行全域协同的低成本推广。 图24：豆包APP内嵌多实用Agent 数据来源：豆包，东北证券 图25：抖音平台内豆包APP推广界面 数据来源：抖音，东北证券 豆包正在逐步接入抖音电商，2026年字节有望在海外拓展以及生态闭环方面取得更大突破。2025年10月起豆包已逐步接入抖音商城，新版本已上线商品卡功能，用户可通过语音智能问答，完成选品-比价-购买等操作流程。根据用户测试，豆包在功能响应上经过细致考量，会结合用户的实际需求进行精准匹配，避免在用户仅需推荐信息时出现不必要的购买链接干扰，充分兼顾了不同需求场景下的使用感受。 图26：豆包内提问可自动链接抖音商城 数据来源：豆包、东北证券 # 2.1.2．阿里：B端厚积薄发布局全栈，C端成立事业群大力反攻 区别于字节点状突破，阿里AI战略更显“厚重”，目标为构建从底层基础设施到上层原生应用的完整、闭环的全栈AI生态系统。阿里B端依托世界规模领先云计算 平台阿里云为众多行业提供AI算力与服务支撑；C端依托其强大的AI模型能力和庞大的商业生态，打造超级AI原生应用。 阿里云构筑服务B端市场的全栈式AI基础设施壁垒，对大型企业、政务及金融客户长期深耕。2009年，阿里云诞生之初着手研发大规模分布式计算操作系统"飞天”，通过统一API接口提供服务，旨在实现海量服务器资源的计算、存储与网络能力的池化及集中调度。2011年起，阿里云开始向外部规模化输出云计算能力；2013年突破单集群5000台服务器的统一管控；2015年实现阿里巴巴与蚂蚁金服全量计算任务云端迁移；2017年10月，神龙架构问世；2019年完成核心业务系统全面云化；2020年9月，钉钉纳入阿里云体系；2021年达成集团全业务上云；2022年，专为云数据中心设计的CIPU处理器亮相，取代传统以CPU为中心的架构，成为云计算领域的控制中枢与性能加速核心。2023年，阿里云全面实施AI战略，推出百炼大模型服务平台，集团"1+6+N"组织架构调整，原6大板块缩减为电商、云智能两大核心。2023年9月，吴泳铭同时执掌集团及阿里云CEO帅印，在全员信中确立"用户为先、AI驱动"双核心战略。 图27：阿里云全栈AI技术体系 数据来源：阿里云、东北证券 阿里云AI云规模整体领先，2026年或将重点发力MaaS。在AI云领域，Omdia数据显示，2025年上半年，中国AI云市场规模达223亿元，阿里云占比 $35.8\%$ ，位列第一；火山引擎紧随其后，占比 $14.8\%$ ；华为云占比 $13.1\%$ ，腾讯云占比 $7\%$ 。根据Omdia报告，中国AI云市场在2024年规模为208.3亿元，2025年预计达518亿元，市场进入爆发期。根据信通院。2025年2月，阿里宣布未来三年将投入3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。阿里云在官方各平台对于MaaS的强调力度明显增加，或为2026年重点发力方向。 图28：2025年上半年我国AI云市场竞争格局 Al cloud market by vendor, 1H25 数据来源：Omdia、东北证券 加码布局C端，成立C端事业群。阿里C端产品目前已布局超级助手、健康、教育、搜索等场景。千问App于11月17日公测上线，标志着阿里正通过技术产品与组织变革的双轮驱动开启加速争夺AI时代用户入口的战略决心。千问公测一周下载量即突破1000万，用户增长和留存超预期；同时与夸克AI浏览器、夸克AI眼镜等产品深度融合，进入到更多用户场景。11月18日，蚂蚁上线灵光。12月9日，阿里成立千问C端事业群，由副总裁吴嘉牵头，整合千问App、夸克、AI硬件等业务，对产品线进深度调整和梳理，随后上线蚂蚁阿福、千问智学。 表 3: 阿里 C 端 AI 产品矩阵 <table><tr><td>产品类型</td><td>名称</td></tr><tr><td>智能助手</td><td>千问</td></tr><tr><td>AI绘画</td><td>通义万相</td></tr><tr><td>AI音频生成</td><td>通义听悟</td></tr><tr><td>AI代码生成</td><td>通义灵码</td></tr><tr><td>AI搜索</td><td>夸克AI</td></tr><tr><td>AI购物助手</td><td>淘宝问问</td></tr><tr><td>AI健康智能助手</td><td>蚂蚁阿福</td></tr><tr><td>AI创意生成</td><td>灵光</td></tr></table> 数据来源：阿里云、东北证券 2025年12月千问、蚂蚁阿福、灵光流量均高增，阿里C端战略初见成效。根据QuestMobile数据，蚂蚁阿福App、灵光App周（12.08-12.14)活跃用户规模分别达1025.4万和295.2万，位列下半年新上线原生App第一、第二；点点数据显示，2025年12月大陆市场ios端原生AIAPP下载量榜单显示，AI健康助手蚂蚁阿福跻身12月榜单第三位，下载量360万次，环比11月大幅增长 $297.04\%$ ；千问延续11月的高增长态势，以353万次下载量位列12月榜单第四位，涨幅达 $47.22\%$ 。 图29：2025年下半年新上线原生APP活跃用户规模 <table><tr><td>序号</td><td>应用名称</td><td>AI赛道</td><td>12月14日 日活跃用户规模(万)</td><td>12月8日-12月14日 周活跃用户规模(万)</td></tr><tr><td>1</td><td>蚂蚁阿福(原AQ)</td><td>AI专业顾问(医疗)</td><td>425.7</td><td>1,025.4</td></tr><tr><td>2</td><td>灵光</td><td>AI综合助手</td><td>72.0</td><td>295.2</td></tr><tr><td>3</td><td>lovelyo</td><td>AI社交互动</td><td>37.7</td><td>76.3</td></tr><tr><td>4</td><td>小荷AI医生</td><td>AI专业顾问(医疗)</td><td>25.4</td><td>77.6</td></tr><tr><td>5</td><td>扣子空间</td><td>AI效率办公</td><td>14.6</td><td>82.0</td></tr><tr><td>6</td><td>AI张乐</td><td>AI专业顾问</td><td>6.7</td><td>47.8</td></tr><tr><td>7</td><td>EchoMe</td><td>AI社交互动</td><td>1.5</td><td>3.7</td></tr><tr><td>8</td><td>Deep视频生成AI</td><td>AI视频处理</td><td>1.3</td><td>7.6</td></tr><tr><td>9</td><td>小美</td><td>AI生活助手</td><td>1.2</td><td>8.2</td></tr><tr><td>10</td><td>Deep深度思考AI</td><td>AI综合助手</td><td>1.1</td><td>5.1</td></tr><tr><td>11</td><td>公文宝</td><td>AI文案协作</td><td>1.1</td><td>11.2</td></tr></table> 注：1、以上仅展示12月14日DAU>1万的AI原生App；2、按照日活跃用户规模（2025.12.14）降序排列。 数据来源：QuestMobile、东北证券 图30：2025年11-12月大陆市场头部原生AIAPPIOS端下载量变化 数据来源：DataEye、东北证券 # 2.2. 独立大模型厂商：大模型能力筑基，差异化商业模式竞争 独立大模型厂商商业模式目前以B端定制化解决方案和API、SDK订阅以及C端APP、PC端原生应用为主，核心是依靠技术溢价建立商业护城河，同时前期避免与大厂的正面流量竞争。国内厂商均处于商业模式摸索阶段，国内厂商智谱、MiniMax上市标志着大模型由实验室技术能力叙事进一步走向商业验证阶段。Minimax、智谱作为最先上市独立大模型厂商，也是内地企业赴港上市“报备制”落地以来最快通过聆讯的案例之一，上市后有望加快商业化进程。独立大模型厂商虽较大厂在生态以及资本开支投入等方面存在压力，但同时具备架构扁平、团队专注度及敏捷创新度高等优势，头部独立厂商有望在差异化竞争中跑出新的高度。 商业模式方面，面对国内C端用户早期付费意愿低且大厂价格战激烈状况，MiniMax选择以海外C端生态为主，而智谱选择以toG&toB的MaaS业务路线。 智谱较早于2021年起开展MaaS平台业务，具体包含本地化部署以及云端部署业务，截至2025年H1收入占比分别为 $84.8\%$ 、 $15.2\%$ 。截至2025年9月，公司已拥 有12000名机构客户。智谱选择MaaS与其团队深厚的学术背景，以及融资历程中的国资机构深度参与有关，公司可承接高度定制化要求以及数据安全级高的项目。公司计划将API调用服务收入占比提升至 $50\%$ ，长期来看云端业务具备可模式复制优势。 图31：智谱MaaS业务 数据来源：智谱招股说明书，东北证券 大模型本地化部署毛利率较高，智谱2022-2025年H1本地化部署毛利率均高于 $50\%$ ；与之相对云端部署短期毛利率下滑明显较为承压，主要由于市场趋势及公司期望以价格降低以获得更多市场份额， 图32：智谱分业务毛利率 数据来源：智谱招股说明书，东北证券 MiniMax在创立不久便确立了C端全球化布局、大模型与产品并行发展的战略。公司收入包括1)AI原生产品2)开放平台及其他基于AI的企业服务，2025Q1-20Q3收入占比分别为 $71.1\%$ 、 $28.9\%$ ；已上线的产品矩阵包括C端核心AI原生产品MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talki（海外）/星野，占整体收入比重分别为 $1.4\%$ 、 $32.6\%$ 、 $2.0\%$ 、 $35.1\%$ 。星野为情感陪伴类App，主打语音聊天功能，用户可创建虚拟角色进行沉浸式互动，满足情感陪伴需求，同时设置订阅以及“抽卡”等游戏化付费机制。海螺AI专注于AI视频生成，提供文本生成、语音配音、背景音乐等全流程创作功能，降低视频创作门槛，吸引个人创作者和小型工作室付费使用。 图33：MiniMaxC端产品 图34：国内AI应用12月MAU增速榜 数据来源：MiniMax招股说明书，东北证券 AI原生产品用户规模增速加快，数据飞轮和网络效应构建壁垒。Minimax为最早开始C端垂直赛道商业化布局的大模型厂商之一，早在2023年便上线星野，星野是AI虚拟社交的标杆产品。AI情感陪伴玩家稀少且迎合社会现状，有较大几率迎来爆发式增长，且避免大厂生态冲击。而海螺AI则是依托公司领先的多模态大模型能力。2023年、2024年至2025Q1-Q3公司AI原生产品平均MAU由310万、1910万增至2760万，付费用户由11.97万、65.03万增至177.16万；开放平台平均MAU由4千、5千增长至1.6万家，付费用户由100、700增长至2500家。目前MiniMax反哺国内C端产品，根据AI产品榜12月数据，海螺AI在国内AI应用MAU增速榜单上以 $49.12\%$ 增速排名第二。 <table><tr><td colspan="6">【第16期】AI产品榜-应用榜 含全球iOS、海外GP、以及国内安卓，数据来源：AI产品榜</td></tr><tr><td>国内排名</td><td>AI产品研</td><td>产品名 AI产品榜</td><td>应用(APP)简短描述 aicpb.com</td><td>12月上榜应用 APP MAU</td><td>12月上榜应用 MAU变化</td></tr><tr><td>1</td><td></td><td>DeepSeek</td><td>AI智能助手|深度求索</td><td>131.48M</td><td>89.54%</td></tr><tr><td>2</td><td></td><td>海螺AI</td><td>你的智能伙伴 | MiniMax</td><td>3.41M</td><td>49.12%</td></tr><tr><td>3</td><td></td><td>千问</td><td>你的超级AI助手 | 阿里</td><td>25.46M</td><td>38.85%</td></tr><tr><td>4</td><td></td><td>秘塔AI搜索</td><td>秘塔AI搜索</td><td>1.61M</td><td>10.05%</td></tr><tr><td>5</td><td></td><td>讯飞听见</td><td>讯飞听见 | 科大讯飞</td><td>3.99M</td><td>8.59%</td></tr><tr><td>6</td><td></td><td>可灵-快手</td><td>AI图片&视频创作工具</td><td>2.83M</td><td>8.20%</td></tr><tr><td>7</td><td></td><td>Lovekey键盘</td><td>恋爱聊天键盘&AI智能聊天回复神器</td><td>4.06M</td><td>4.75%</td></tr><tr><td>8</td><td></td><td>腾讯元宝</td><td>发现AI新体验 | 腾讯</td><td>84.38M</td><td>3.45%</td></tr><tr><td>9</td><td></td><td>蜜小语</td><td>更懂你的聊天键盘</td><td>2.34M</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>10</td><td></td><td>百度网盘</td><td>AI个人云 | 百度</td><td>142.06M</td><td>-0.39%</td></tr></table> 数据来源：AI产品榜，东北证券 # 3. 垂类应用：关注AI赋能广告营销、短剧漫剧等行业 # 3.1. 生成式AI推动营销范式重构 AI正从市场洞察、内容生成、投放优化、效果评估全链路环节提效广告行业。洞察端，大模型通过语义理解直接解析营销需求，自动捕捉用户行为与内容关联，突破传统标签局限；生成端，规模化产出个性化素材；投放端，精准推送并实时动态优化，前置布局营销触点；评估端，自动化完成出价、受众及预算决策，持续保持最优状态。AI提效影响下广告行业市场规模维持较高速增长。根据中关村互动营销实验室，2025年中国互联网广告市场以 $11.5\%$ 的增速稳健增长，规模达7257亿元。 图35：2017-2025中国互联网广告营销总体收入（亿元） 数据来源：中关村互动营销实验室，东北证券 # 3.1.1. 程序化广告持续高增，AI深度融合 程序化广告营销平台正经历着从工具到智能体的重大转型。早期程序化广告营销主要对人力依赖仍然较高，企业常需要在不同渠道间，在预算分配、素材管理和投放调整上浪费大量运营资源，更多扮演“执行工具”的角色。随着大模型能力提升，这些工具已经升级为具备自主学习与持续优化能力的营销智能体（Agent），目前已经具备意图理解与目标拆解、跨渠道实时协同优化、策略自动演进等能力。 图36：程序化广告各环节架构 数据来源：东北证券 受益于广告主精准投放、个性化营销以及ROI控制需求，全球程序化广告市场处于稳步增长阶段。根据eMarketer相关数据，2024年全球程序化广告市场规模达1591亿美元，预计2026年突破2000亿美元，年复合增长率超 $10\%$ ，增速快于全球广告大盘增速。根据电通相关数据，在欧美等成熟市场 $85 - 90\%$ 的数字广告支出已通过程序化方式实现；预计到2025年全球将攀升至 $90\%$ ，欧美市场接近 $95\%$ 。 图37：全球广告支出增长对比（2022-2028） 数据来源：eMarketer、东北证券 出海为程序化广告重要增长点。我国大中型企业目前已超过半数布局出海业务或计划出海，出口已由可选项转为多数行业必选项。产能本地化与文化消费差异倒逼企业出海进入"专业服务驱动"时代，九成企业需借力专业广告服务商。其中跨境电商、游戏、应用程序（如短剧）等行业成为出海广告业务支柱。根据头豹数据，2024年我国出海营销市场规模达420亿美元，预计到2029年该市场将增至1237亿美元，2025-2029年CAGR为 $24.3\%$ 。其中，跨境电商通常需要广告服务商提供从定价、测品到店铺运营、私域管理的全链路服务，而游戏、应用程序对广告触达的时效性和精准度以及玩法反馈有更高要求，因此高度依赖程序化广告。根据头豹数据，2029年预计我国电商出海、游戏、应用程序广告营销收入占比分别为 $43.8\%$ 、 $28.8\%$ 、 $19.3\%$ 。 图38：中国出海营销市场规模（亿美元） 数据来源：力盟科技、Statista、头豹研究院，东北证券 图39：2029年我国分行业营销收入占比 数据来源：力盟科技、Statista、头豹研究院，东北证券 我们认为未来AI将在跨平台多渠道调度以及多智能体协作方面持续加强赋能程序化广告。前者解决决策复杂度，后者解决执行碎片化以及大模型局限性；当前大模型存在上下文限制，推理过程的错误传递，幻觉等局限性，而多智能体通过任务分解、交叉验证、角色分工，在一定程度上能缓解这些局限。相关公司方面： >蓝色光标：公司海外程序化平台BlueX和AI云原生增长引擎BlueTurboDSP深度整合海外广告预算资源与自研AI应用产品及服务，内部应用产 品BlueAI平台数据标注量累计达1.8亿+，以API方式接入大模型的Token调用量超4000亿，孵化AIAgent达136个。 > 易点天下：公司推出了AI Drive 2.0数智营销解决方案及首个全球多渠道全托管AI营销专家AdsGo.ai，AI Drive 2.0数智营销解决方案以“MCP调度+AIHub+多Agent”为核心架构，实现“智能洞察-创意生成-自动投放-数据归因”的全链路营销AI自动化闭环。 > 汇量科技：公司在Multi-Agent架构研发方面取得重要进展，已成功将该技术推进至Autopilot落地阶段，近日正式推出新一代Autopilot系统——MaxAgent，实现了从Copilot到Autopilot的技术跨越。 # 3.1.2. GEO—AI新流量时代营销路径变革 AI带来互联网流量再分配，营销策略向GEO跃迁。从PC时代的搜索引擎的主动获取信息，到移动互联网的超级App的被动流量推荐，每一次技术迭代带来的流量格局变化都重塑了广告推广逻辑。生成式AI的普及正推动营销策略从传统SEO（搜索引擎优化）向GEO（生成式引擎优化）跃迁——品牌竞争的主战场已从“搜索结果排名”转向“AI答案引用权”。根据Semrush预测，2028年1月AI搜索占比将高达 $52\%$ ，全面超过传统搜索并继续上升。 图40：2028年AI搜索占比将超过传统搜索 数据来源：Semrush、东北证券 GEO与SEO的本质差异在于优化目标的根本性颠覆。GEO不是SEO的替代品，而是营销模式的扩展。GEO是指针对生成式AI引擎（如ChatGPT、豆包、DeepSeek等）的优化策略，其目标是让品牌或产品信息更自然、更权威地出现在AI生成的答案、摘要或推荐中。与SEO优化网页排名不同，GEO优化的是AI模型的知识源、语料库及品牌信息结构，影响AI对信息的抓取、理解和呈现方式。 表 4: SEO 与 GEO 对比 <table><tr><td>对比维度</td><td>SEO(搜索引擎优化)</td><td>GEO(生成式引擎优化)</td></tr><tr><td>核心目标</td><td>占据高搜索量关键词的顶部排名，实现“曝光→点击→转化”的精准链路。</td><td>成为LLM回答用户问题时的首选引用来源，驱动 高质星的网站访问和转化。</td></tr><tr><td>结果展示形式</td><td>搜索引擎结果页(SERP)显示为蓝链接，用户需自行点击筛选。</td><td>LLM直接整合生成一个概括性答案，用户可能无需点击来源网站即可获取信息。</td></tr><tr><td>排名关键因素</td><td>外链数量与质量、关键词密度、页面流量、点击率、域名权重等。</td><td>内容的权威性、全面性、可读性、结构化程度，以及模型对结构化数据(如FAQ)的抓取能力。</td></tr><tr><td>核心执行策略</td><td>关键词布局、外链建设、元标签和结构化数据优化、提升页面加载速度。</td><td>创建深度问答页、部署FAQ/HowTo等结构化数据、预测并补充多轮追问的答案、在权威平台布局内容以获得引用。</td></tr><tr><td>主要衡量指标</td><td>关键词排名位置、点击率(CTR)、跳出率、页面停留时长。</td><td>被AI引用的次数、来自LLM的流量、归因转化、转化率。</td></tr></table> 数据来源：TopMarketing、东北证券 GEO可以通过被看见、被认可、被选择来衡量成效，后续随着AI流量入口生态闭环成熟，GEO有望从品牌广告扩展至效果广告。具体而言，目前GEO效果可以通过核心指标如可见性得分、提及率、排位分数、归因质量、匹配相关性以及高级指标如查询覆盖率、语义相似度、出现多样性、LLM专属优化分数来综合判断。 AI时代GEO转为企业营销刚需，市场规模增长空间大。根据《2025中国GEO行业发展报告》，全球GEO市场规模预计在2025年达到了112亿美元，并预计在2030年达到1007亿美元，而我国GEO市场规模将分别在2025年实现29亿美元，2030年实现240亿美元。 图41：2025-2030全球GEO市场规模预测 数据来源：《2025中国GEO行业发展报告》，东北证券 图42：2025-2030我国GEO市场规模预测 数据来源：《2025中国GEO行业发展报告》，东北证券 技术实现方面，GEO 的本质是 RAG 的逆向工程。大模型会将用户的检索信息用 BGE 模型转化为特定的向量，测算与海量联网信息的向量相似度进而给出推荐；因此 GEO 做的是让推广主体拥有特定场景下更提前将内容“预加工”成最适合 AI 检索、理解和引用的格式，从而在 AI 生成答案中占据更高排名。 # 头部企业加速布局GEO路线： >蓝色光标：公司25年9月领投PureblueAI清蓝，携手发力GEO。PureblueAI清蓝创始团队成员源自于清华、中科院以及字节跳动、阿里巴巴等企业高管和技术专家。PureblueAI基于自研混合模型架构、优化算法与AIworker平台，通过GEO技术为企业提供AI口碑营销与广告流量服务，帮助品牌提升在AI平台的曝光度和影响力。PureblueAI清蓝案例数据显示，其服务的客户在AI平台上的品牌推荐率与排名置顶率从较低水平提升至接近 $100\%$ ，直接带来商机询单增长。 > 浙文互联：公司推出引擎优化智能体HochiGEO，不仅能提升品牌的AI可见度，更重要的是将品牌的价值观内核转化为AI可理解、识别并主动引用的核心资产。HochiGEO基于5A模型模拟消费者全周期AI提问，通过信源优化与语义理解解析AI偏好，使品牌内容获优先推荐。通过系统智能输出投放策略，推动内容向权威渠道迁移，并以结构化形式沉淀可复用的品牌数字资产。 > 易点天下：公司已深度布局 GEO 技术，并在 GEO 圆桌会议分析完整的 GEO 理论体系与实战指南。 > 引力传媒：公司已设立GEO事业部，聚焦“AI搜索+生成式营销”，旨在帮助客户获取AI流量战略机遇。 # 3.2. 漫剧迎红利期，AI赋能IP全流程开发 2025年为漫剧行业发力元年，市场规模同比增长近三倍。AI漫剧市场迅速发展得益于AIGC的迅速发展以及平台大力政策支持。据DataEye-ADX数据统计，2025年全年上线漫剧数量达46931部，下半年呈现“阶梯式爆发”态势，仅6-12月的供给量就增长了11.5倍。巨量引擎数据显示，预计2025年末全年漫剧市场规模有望突破200亿元，相关企业数量高速增长，预计将突破数十万家。根据《2025—2026年中国AI漫剧行业趋势白皮书》，我国漫剧市场规模快速增长，2025年市场规模达189.8亿元，同比增长 $276.3\%$ ，预计2030年市场规模将超850亿元。其间增速分别为 $276.3\%$ 、 $65.3\%$ 、 $39.7\%$ 、 $28.3\%$ 、 $25.9\%$ 、 $21.3\%$ 。同比增速显著高于微短剧市场。 图43：2024-2030E中国漫剧市场规模（亿元） 数据来源：《2025—2026年中国AI漫剧行业趋势白皮书》、东北证券 需求端来看，漫剧用户群体与短剧重合度较低，可吸引源自短剧、小说、漫画等内容的观众，破圈效果明显。根据快手平台数据显示，漫剧与短剧的付费用户重合占比仅为 $38\%$ ，相当于漫剧能够带来 $62\%$ 的增量付费用户。 观众对AI漫剧接受程度高，抖音2025漫剧累计播放量Top100排行榜前十中1/2为AI漫剧。从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部解说漫上榜，分别占比 $52\%$ 、 $28\%$ 、 $17\%$ 、 $3\%$ ；其中Top10排名作品中AI漫剧上榜五部，表明其市场接受度较高且市场份额取得突破。 AI漫剧行业高利润率、快周期以及真人短剧市场竞争加剧吸引巨头加速入局漫剧行业，抖音、B站、快手、红果等平台均推出漫剧大力扶持政策，从IP开放、流量倾斜、资金保底到技术工具支持。字节短剧版权中心推出精品漫剧激励政策，根据 番茄原创IP改编权益给予，其中番茄小说原创头部IP版权中心补贴 $100\%$ 漫剧改编权费用；火山引擎推出联合漫剧激励政策，给予优秀漫剧机构技术成本补贴。快手提出AIGC创投计划，扶持要点包括联合出品模式以及联合运营模式，给予可灵算力成本共担以及流量激励等政策。B站推出“觉醒计划”，面向UP主、MCN和动画短剧相关公司，提供 $30\%$ 至 $100\%$ 的成本覆盖、最高分成 $80\%$ 以及千万流量。 图44：火山引擎联合漫剧创作激励计划 数据来源：火山引擎、东北证券 图45：快手漫剧AIGC创投计划 数据来源：快手、东北证券 目前AI已深度介入剧本创作、分镜设计、绘图、动效、配音等全环节。AI漫剧单部作品团队通常只需3-5人。通过AI赋能可将传统漫剧制作成本压缩 $50\%$ 以上，部分可高达 $80\% -90\%$ ，目前每分钟成本约为1000-2500元。以中文在线为例，公司自研了“AI工具链”，能够将传统动漫短剧制作的11个环节压缩至5步（设定理解、生图合成、后期处理等），AI参与度高达 $70\% -80\%$ AI漫剧制作较短剧及传统漫剧具备低成本、短周期优势，商业模式率先跑通。漫剧作为短剧衍生分支，收入模式相似，主要通过IAA及IAP创收。成本端漫剧较传统短剧具备显著优势，目前精品短剧单部制作成本已高达100万以上，而漫剧可省去演员、服化道、场地费用，单部成本大多集中在5-15万区间，同时AI漫剧的测出率通常远高于传统短剧。 AI漫剧通过"轻量化改编+精准定位”有效激活了大量腰尾部网文IP：1）题材适配优势：巨量引擎数据显示，穿越重生、强者回归、异术超能等超现实题材在网文IP中占比较高，这些题材恰好是漫剧视觉化表现的长项，避免了真人影视的高成本制作门槛。2.）流量转化效率：字节跳动通过番茄小说开放6万余部网文IP授权改编，采取"IP改编费补贴+收益分成"模式。这种策略让腰尾部作品得以低成本验证市场，快速触达抖音、红果短剧等多元渠道。3）用户基础嫁接：IP改编漫剧后，能直接转化原有粉丝群体，解决冷启动难题。 图46：抖音2025漫剧累计播放量Top100排行榜前十 <table><tr><td>排名</td><td>剧名</td><td colspan="2">累计播放量</td><td>类型</td></tr><tr><td>1</td><td>斩仙台下我震惊了诸神!</td><td colspan="2">1011362087</td><td>AI漫</td></tr><tr><td>2</td><td>全民诡异开局掌握零元购【第一季】</td><td colspan="2">365575519</td><td>动态漫</td></tr><tr><td>3</td><td>气运擂台华夏诸神震惊全世界!</td><td colspan="2">337751415</td><td>AI漫</td></tr><tr><td>4</td><td>洪荒代管截教忽悠出了一堆圣人</td><td colspan="2">279649175</td><td>AI漫</td></tr><tr><td>5</td><td>我在末世当老板员工全是S级变异体</td><td colspan="2">266314072</td><td>AI漫</td></tr><tr><td>6</td><td>冰冰巨鱼</td><td colspan="2">259313489</td><td>解说漫</td></tr><tr><td>7</td><td>大明贤婿【第一季】</td><td colspan="2">247600354</td><td>沙雕漫</td></tr><tr><td>8</td><td>地狱模式你能活到第几关【第一季】</td><td colspan="2">247131902</td><td>动态漫</td></tr><tr><td>9</td><td>边关不用我守</td><td colspan="2">244932308</td><td>AI漫</td></tr><tr><td>10</td><td>无限突破敌人越强我越强【第一季】</td><td colspan="2">221857292</td><td>动态漫</td></tr></table> 数据来源：短剧自习室、东北证券 我们认为2026年漫剧生态关键年，行业发展主要趋势为精品化、题材多元化、女性用户占比增加、流量头部集中以及竞争格局更加清晰。 漫剧仍以男频强情绪题材为主，女频市场有待开发。根据2025年漫剧题材播放量分布，目前漫剧仍以逆袭重生、末世生存、玄幻修仙”等强情绪、追求爽感、强幻想题材为主，女频、生活都市、情感等主题市场潜力有待进一步挖掘。 图47：2025年漫剧题材播放量分布 数据来源：短剧自习室、东北证券 漫剧目前已有流量向头部玩家集中趋势，根据10月抖音原生漫剧数据，高达 $93.4\%$ 的漫剧，整个月的新增播放量都不足百万， $6.4\%$ 的头部漫剧内容获得了绝大多数流量和用户注意力，而月增破千万的剧共161部，占比不足 $1\%$ ，但比9月的100部暴涨 $61\%$ 。 内容方中拥有IP版权、具备完整工具链生产能力、端内平台深度合作的公司有望胜出。相关公司： > 中文在线：公司已构建超560万种数字内容生态，2024年开始和抖音合作开展动漫短剧的业务，多部产品登上动漫榜第一名，成为AI漫剧赛道的现象级爆款。公司旗下海外短剧平台包括ReelShort、Flareflow等，均跻身海外短剧平台流量前列。公司自主研发的AI动漫短剧工具链已完成搭建，可覆盖全流程，预 计降低单部制作成本超 $70\%$ 。依托自研 AI 漫剧平台，公司已实现对 2D 与 3D 多种视觉形态的漫剧全面覆盖，未来将持续加大 AI 3D 动漫领域的投入。 图48：中文在线AI漫剧代表作品 数据来源：中文在线、东北证券 > 欢瑞世纪：公司拥有大量影视IP资源，联合阶跃星辰共建“麟跃”AI联合实验室，共同推动AI技术在影视行业的应用落地。借助阶跃星辰在多模态大模型领域的前沿技术，公司在内容创作、画面生成、视频制作、特效呈现等环节实现效率与质量的双重提升。依托公司的优质IP资源，探索短剧、互动影游、漫剧等领域AI产品和工具的落地。 > 阅文集团：公司为国内IP，积极布局漫剧板块，多部作品播放量破千万，其中《大明贤婿》《剧爆无敌模拟系统》播放量破亿，多次登顶平台榜单；与酱油动漫合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》播放超1.5亿。26年1月9日，生数科技旗下多模态大模型Vidu与阅文集团旗下漫剧创作平台“阅文漫剧助手”正式达成深度业务合作，双方将在技术、生态、创作扶持等多个层面展开全面协作，共同推进多模态AI在漫剧创作领域的创新应用。 # 4. 投资建议 a.具备领先自研大模型以及B、C端布局厂商有望在AI时代突围，建议关注：1)具备生态流量、资本开支优势的互联网大厂；2）上市后商业化加快的独立大模型厂商。 b.垂直AI应用场景，产业处于早期，可关注政策导向及产业动态催化，建议关注：1）在程序化广告以及GEO算法布局具备领先优势公司；2）拥有大量IP且具备漫剧工业链化生产能力的AI漫剧相关公司；3）字节、阿里生态内紧密合作上下游。 # 5. 风险提示 1）大模型技术进步不及预期：底层算法架构突破或应用转化延迟，导致模型迭代节奏放缓，技术溢价窗口期缩短，商业化进程可能显著落后于市场预期。 2）应用端产品进展不及预期：大模型技术进步放缓或价格战以及宏观环境因素均有可能影响AI应用产品进展。 # 研究团队简介： 赵明扬：北京大学硕士（网络传播新媒体方向）；曾任行业主管部委负责产业研究，科技领域投资（VC PE）、投行(FA)、实业（上市公司投资总监）十余年，所投企业A股、美股、港股皆有上市。2025年1月加入东北证券，现任传媒互联网行业首席分析师。 刘馨遥：香港科技大学硕士，2025年加入东北证券传媒互联网团队，研究领域包括港股互联网、游戏及广告营销。擅长结合历史复盘与产业趋势，把握板块轮动机遇。 # 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="5">股票 投资 评级 说明</td><td>买入</td><td>未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。</td><td rowspan="8">投资评级中所涉及的市场基准: A股市场以沪深300指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。</td></tr><tr><td>增持</td><td>未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。</td></tr><tr><td>减持</td><td>未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业 投资 评级 说明</td><td>优于大势</td><td>未来6个月内,行业指数的收益超越市场基准。</td></tr><tr><td>同步大势</td><td>未来6个月内,行业指数的收益与市场基准持平。</td></tr><tr><td>落后大势</td><td>未来6个月内,行业指数的收益落后于市场基准。</td></tr></table> # 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 # 东北证券股份有限公司 网址：http://www.nesc.cn 电话：95360,400-600-0686 研究所公众号：dbzqyanjiusuo <table><tr><td>地址</td><td>邮编</td></tr><tr><td>中国吉林省长春市生态大街6666号</td><td>130119</td></tr><tr><td>中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座</td><td>100033</td></tr><tr><td>中国上海市浦东新区杨高南路799号</td><td>200127</td></tr><tr><td>中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D</td><td>518038</td></tr><tr><td>中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼</td><td>510630</td></tr></table>