> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科翔股份点评报告总结 ## 核心内容概述 科翔股份在2026年上半年业绩出现改善迹象，二季度亏损同比减半，毛利率显著提升，显示出公司经营状况正在逐步好转。公司正在积极布局陶瓷PCB技术，尤其是陶瓷混压PCB，这被视为未来在AI服务器等高端应用领域的重要突破口。通过其子公司广州陶积电的技术优势和客户资源，科翔股份有望在陶瓷材料领域占据有利位置。 ## 主要观点 ### 1. 业绩改善趋势明显 - **2026H1**：公司实现营收21.29亿元，同比增长18%；归母净利润亏损0.66亿元。 - **2026Q2**：营收11.75亿元，同比增长26%；归母净利润亏损0.14亿元，同比减亏50%。 - **毛利率提升**：自2025Q3以来，公司单季度毛利率由5.8%提升至9.2%，显示成本控制能力增强。 ### 2. 陶瓷混压PCB技术前景广阔 - **技术优势**：公司已掌握低介电常数氮化硅材料技术，能够缩短信号传输延时并减少高频损耗。 - **应用前景**：该材料已完成小批量试制，计划在2026年导入AI服务器，有望解决高功率芯片散热问题。 - **市场需求**：2030年全球陶瓷混压PCB市场空间预计达630亿元人民币，2026-2030年复合增长率（CAGR）达129%。 ### 3. 子公司广州陶积电表现突出 - **成立时间**：2017年成立，由科翔股份全资子公司智恩电子持有86%股权。 - **技术背景**：执行董事徐朝晨为行业资深专家，参与制定陶瓷PCB行业标准。 - **优势领域**：公司在陶瓷材料制备、工艺及产能方面具备领先优势，正在与北美大厂合作研发AI服务器用陶瓷板。 ## 关键信息 ### 业绩预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | PE倍数 | |------|--------------|----------|---------------------|----------|--------| | 2026E | 47.47 | 28% | 0.6 | - | 851 | | 2027E | 67.05 | 41% | 5.5 | 768% | 98 | | 2028E | 108.44 | 62% | 11.4 | 106% | 47 | ### 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 37.20 | 47.47 | 67.05 | 108.44 | | 归母净利润 | -2.46 | 0.60 | 5.50 | 11.40 | | 毛利率 | 7.04% | 14.52% | 22.63% | 25.87% | | ROE | -14.14% | 2.27% | 12.85% | 21.83% | ### 营运能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.53 | 0.58 | 0.59 | 0.69 | | 应收账款周转率 | 2.25 | 2.46 | 2.44 | 2.66 | | 应付账款周转率 | 1.37 | 1.48 | 1.48 | 1.63 | ### 投资评级 - **股票投资评级**：增持（维持） - **行业投资评级**：未明确提及 ## 风险提示 1. 陶瓷混压PCB订单落地不及预期 2. 市场竞争加剧 3. 技术迭代风险 4. 退市风险 5. 高管减持风险 6. 短期股价上涨过快风险 7. 限售股解禁风险 ## 总结 科翔股份在2026年表现出业绩改善迹象，毛利率显著提升，显示出公司正在从亏损走向盈利。陶瓷混压PCB作为其未来重点发展方向，具有较高的市场增长潜力，尤其在AI服务器等高功率应用场景中。子公司广州陶积电在陶瓷材料领域的技术积累和客户资源使其成为公司布局这一新兴市场的重要支撑。随着陶瓷混压PCB市场空间的快速扩张，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。然而，需关注市场竞争、技术迭代及订单落地等潜在风险。