> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年1月16日 # 每日早盘观察 # 2026年1月16日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：强势整理 4 国债期货：企业部门信用扩张回升，央行结构性降息落地 # 农产品 蛋白粕：需求阶段性好转 盘面小幅反弹 7 白糖：国际糖价下跌，国内糖价震荡 8 油脂板块：美国生柴扰动，美豆油夜盘大涨 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，盘面高位震荡 9 生猪：供应压力仍存 盘面略有调整 10 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 11 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 12 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 13 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡偏强 14 # 黑色金属 钢材：需求存在支撑，钢价延续震荡 15 双焦：继续向上动力不足，有回落风险 15 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 16 铁合金：成本支撑较强，价格震荡偏强 17 # 有色金属 金银：金银高位震荡，短期高波持续 18 铂钯：关税预期暂时落空 盘面高位回落 19 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 20 氧化铝：短期仍偏弱警惕几内亚政策风险 21 电解铝：市场情绪降温铝价回调 22 铸造铝合金：市场情绪降温随板块价格回调 22 锌：关注资金面影响 23 铅：关注资金情绪 24 镍：镍价跟随有色调整 25 不锈钢：跟随镍价运行 26 工业硅：区间上沿逢高沽空 26 多晶硅：短期观望 27 碳酸锂：高位运行，谨慎操作 27 锡：锡价回落，关注资金流向 28 # 航运板块 集运：MSK印度-美东MECL航线回程计划走苏伊士，复航预期有所加强 30 # 能源化工 原油：回吐部分地缘溢价 31 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 31 燃料油：地缘风险波动扩大 32 天然气：TTF/JKM反弹，HH下跌趋势延续 33 LPG：回吐地缘涨幅 34 PX&PTA：成本支撑减弱 35 BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯装置短停助推上涨 35 乙二醇：季节性累库明显 36 短纤：供应充足，终端需求减弱 37 瓶片：宽幅震荡 37 丙烯：供应压力缓解 38 塑料PP：塑料制品PPI下滑 39 烧碱：烧碱价格走弱 40 PVC：震荡为主 41 纯碱：期价下跌 41 玻璃：期价下跌 42 甲醇：坚挺上涨 43 尿素：略有降温 44 纸浆：浆价高位回落 44 原木：现货稳中偏强。 45 胶版印刷纸：文化纸反弹乏力 46 天然橡胶：ANRPC产量增幅放缓 47 丁二烯橡胶：轮胎环比增产明显 48 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：强势整理 # 【财经要闻】 1.央行：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和 1年期支农支小再贷款利率分别为 $0.95\%$ 、 $1.15\%$ 和 $1.25\%$ ，再贴现利率为 $1.5\%$ ，抵押补充贷款利率为 1.75%，专项结构性货币政策工具利率为 $1.25\%$ 2.央行：从今年看，降准降息还有一定空间。 3. 中国央行公布数据显示，初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多 3.34万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2043亿元，同比少减1873亿元。 4.央行：2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长 $8.5\%$ 。狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长 $3.8\%$ 5. 数据显示，周四南向资金净卖出15.15亿港元。 6.央行公告称，1月15日以固定利率、数量招标方式开展了1793亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1694亿元。 # 【投资逻辑】 周四股指横盘震荡，至收盘，上证50指数跌 $0.21\%$ ，沪深300指数涨 $0.2\%$ ，中证500指数跌 $0.05\%$ 中证1000指数跌 $0.2\%$ ，全市场成交额为2.94万亿元。 早盘市场低开反抽后震荡回落，午后股指走稳，震荡反弹，收盘涨跌互现。两市个股跌多涨少，2230家个股上涨，3121家个股下跌。能源金属、有色金属领涨市场，半导体、消费电子等也有表现，商业航天、AI应用等板块下跌。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2603跌 $0.24\%$ ，IF2603涨 $0.29\%$ ，IC2603涨 $0.39\%$ ，IM2603涨 $0.46\%$ 。各品种基差再度上行。IM、IC、IF和IH持仓分别下降 $4.8\%$ 、 $2.9\%$ 、 $4.3\%$ 和 $6\%$ ；成交分别下降 $34.6\%$ 、 $33.4\%$ 、 $30\%$ 和 $27.3\%$ 。 周四市场高位震荡。开盘后市场出现分化，商业航天和AI应用两大热门主题跳空低开后震荡回落，落袋为安兑现离场意图明显。而能源金属、贵金属等受期货价格影响的上游资源股涨幅明显。股指在开盘震荡后小时后逐级回落。午后受期货价格回落影响，资源股集体回落，而地产、光刻机、半导体等板块出现反弹，尾盘CPO再度大涨。可见，热门题材股虽然走弱，但其他板块走强，股指保持窄幅震荡。盘后央行进行结构性降息，港股市场反映平淡，对A股影响可能也较小。因此，资金充裕，年报公布季，市场仍有支撑，股指短期需要震荡整理，中期仍有望上行。 # 【交易策略】 1.单边：短期震荡，箱体运行，网格操作。 2.套利：IM\IC多2606+空ETF的期现套利。 3.期权：双买策略。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：企业部门信用扩张回升，央行结构性降息落地 国债期货：周四国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌 $0.08\%$ ，10年期主力合约涨 $0.11\%$ ，5年期主力合约涨 $0.09\%$ ，2年期主力合约涨 $0.04\%$ 。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，随着资金面再度转松，中短端表现相对更强。按期债结算价和中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为 $1.3433\%$ 、 $1.8716\%$ 、 $2.0485\%$ 、 $1.6844\%$ 。受现券尾盘，收益率上行影响，TF、T合约相对高估。央行连续大额净投放之后，周四市场资金面有所趋松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率普降，其中隔夜、7天期资金价格分别为 $1.3672\%$ 、 $1.5024\%$ ，分别较昨日下行2.48bp、6.44bp。 央行公布去年12月金融数据。12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元；贷款余额同比 $+6.4\%$ ，与上月持平。结构上看，居民与企业部门贷款需求进一步有所分化。其中，居民部门延续“缩表”，贷款减少916亿元，同比少增4416亿元。而企事业单位新增贷款10700亿元，同比大幅多增5800亿元，尤其是与投资关联度较高的中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，结束了连续5个月的同比少增状态。 12月社会融资规模22075亿元，同比少增6462亿元；社融存量同比 $+8.3\%$ ，较上月回落0.2个百分点。结构上看，12月政府债券融资规模仅6833亿元，同比大幅减少10733亿元，是社融同比少增的主要原因。而社融结构上的亮点同样体现在企业部门，企业债券、非金融企业股票及非标融资三者合计1595亿元，同比多增2469亿元。 货币供给方面，12月M2同比大幅回升0.5个百分点，至 $+8.5\%$ 。存款结构上看，年末财政支出强度季节性上升，财政存款大幅减少13821亿元，并转化为居民、企业存款是M2的重要支撑之一。但M2增速超预期上行，我们倾向于认为还是与汇率预期反转后，私人部门结汇增多带来增量资金有关。 而与M2增速回升不同的是，12月M1同比 $+3.8\%$ ，较上月回落1.1个百分点。去年同期基数相对较高是M1增速下行的原因之一，但结合信贷数据结构来看，我们认为货币活化程度下降可能还是一定程度上体现出当前国内货币循环在居民部门的堵点尚存。 11月金融数据整体优于预期，企业部门表现尤为亮眼。除去年四季度新型政策性金融工具快速投放后带来的杠杆效应外，这也体现出企业部门预期已率先转暖。相比之下，收入预期偏弱叠加房价暂未企稳，居民部门信用扩张继续放缓，存款定期化趋势可能也改善有限。 消息面上，周四国新办新闻发布会同样释放出增量信息。一方面，结构性降息落地，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，与此同时，还增加部分结构性货币政策工具额度并扩大支持范围。 另一方面，央行官员明确表示年内“降准降息还有一定空间”，尤其降息方面，外部汇率约束明显缓和叠加内部净息差趋于平稳，为政策利率调降创造了一定空间。 央行货币政策宽松基调不变并明确总量政策加码空间尚存，这对债市而言较为友好。结构性降息公布后，国债收益率更是一度短暂回落。不过，结构性“宽信用”落地，央行定向支持部分行业领域，一定程度上降低了短期内总量宽松加码的概率。我们在周三日报中也提及，总量货币政策若有出台，对权益、商品市场流动性预期存在外溢作用，这与近期监管降温相关市场热度的导向也并不一致。 另外值得留意的是，发布会上央行还明确表示将“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。从利率传导机制上看，我们认为这意味着政策利率对于短债收益率下行的约束仍在。宽松基调下，虽然短端风险可控，但政策利率调降预期升温前，做多赔率依旧受限。 综合来看，金融数据整体略超预期叠加短期内总量宽松加码概率下降，现券尾盘收益率有所反弹。不过，货币政策宽松基调不变且央行明确年内降准降息存在空间，基本面数据持续改善前，收益率，尤其是中短端收益率向上空间或也相对有限。短期内债市可能将维持震荡态势。 操作上，单边建议暂观望。套利方面，考虑到期债盘面估值偏低且现券新老券利差偏高，建议投资者或可尝试做空30Y活跃券基差交易。当然，一旦债市情绪重新转弱，TL基差也存在再度走阔的可能性。 # 【交易策略】 1.单边：暂观望。 2.套利：做空30Y活跃券基差交易。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：需求阶段性好转 盘面小幅反弹 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数下跌 $0.47\%$ 至1060.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌 $0.47\%$ 至294.3美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.NOPA压榨报告：美国2025年12月大豆压榨量为2.24991亿蒲式耳，市场预期为2.24809亿蒲式耳，2025年11月为2.16041亿蒲式耳。 2. USDA 出口销售报告：截至 1 月 8 日当周，美国 2025/2026 年度大豆出口净销售为 206.2 万吨，前一周为 87.8 万吨；2026/2027 年度大豆净销售 1 万吨，前一周为 0 万吨。美国 2025/2026 年度豆粕出口净销售为 34.1 万吨，前一周为 15.8 万吨；2026/2027 年度豆粕净销售 0 万吨，前一周为 0.7 万吨。 3.CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨。预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加 $2.7\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4867.26万公顷，同比增加132.65万公顷，增加 $2.8\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少3.295千克/公顷，减少 $0.1\%$ 。 4. 我的农产品：截止 1 月 9 日当周，国内大豆压榨量 176.58 万吨，开机率为 $48.58\%$ 。国内大豆库存 713.12 万吨，较上周增加 2.87 万吨，增幅 $0.4\%$ ，同比去年增加 108.56 万吨，增幅 $17.96\%$ 。豆粕库存 104.4 万吨，较上周减少 12.62 万吨，增幅 $10.78\%$ ，同比去年增加 43.94 万吨，增幅 $72.68\%$ 。 # 【逻辑分析】 需求端略有好转对盘面产生支撑，但国际市场总体宽松状况仍然存在，美豆呈现小幅支撑。南美产区近期天气影响好转，作物产量受影响预计整体比较有限。由于南美产量仍然维持相对高位并且美豆也有一定压力，预计后续美豆以及南美价格仍有压力。国内豆粕成本端仍然面临一定压力。近端供应量或呈现下行态势，加之总体需求仍然表现比较良好，现货方面或有一定支撑。但中长期来看总体盘面压力预计仍然存在。 # 【策略建议】 1.单边：偏空思路为主。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：国际糖价下跌，国内糖价震荡 # 【外盘变化】 上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡下跌，跌0.05（-0.34%）至14.59美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡下跌，主力合约跌2.2（-0.52%）至418.6美元/吨。 # 【重要资讯】 1. 商务部公布的数据显示，2025年我国关税配额外原糖实际到港总量为221.61万吨，同比增加128.23万吨，在近五年当中处于第二高的水平，仅低于2021年的251.4万吨。在2023年和2024年连续两年到港量保持低位之后2025年配额外进口窗口久违开启，配额外原糖到港量大。 2. 沐甜15日讯，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况如下：广西：南宁中间商站台基准价5370元/吨；仓库报价5360元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团厂内车板报价5320-5370元/吨，报不变，成交一般。柳州中间商站台基准价5380-5400元/吨；仓库报价5370-5390元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团仓库车板报价5370-5390元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5180-5250元/吨，大理报价5190元/吨，祥云报价5080-5240元/吨，报价不变，成交一般昆明集团报价5230元/吨，大理报价5190元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价暂无。新疆：中粮厂仓报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。内蒙：凌云海25/26榨季白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。 3．由于糖价持续下跌，各糖厂不得不采取紧急措施以控制产量，预计今年欧盟甜菜种植面积将减少约 $7\% -8\%$ 。行业参与者透露，在欧盟现货市场，糖价已降至约四年的最低点。全球糖价则徘徊在五年低点附近，使得即便是欧盟规模较大的糖厂在区域内外销售中也出现亏损。行业专家表示，欧盟甜菜种植面积的下降可能会有助于区域和全球糖价回升，因为这应会导致欧盟糖产量下降，并在2026/27年度令全球糖市更为平衡。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响。但是由于糖价已经跌至低位且目前大宗商品偏强，因此预计美糖价格短期底部震荡走势。国内市场，国内白糖加工成本价格较高，目前广西的糖厂成本大部分都在5400元/吨以上，此外近期外盘美糖走势有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000-5200元/吨，成本端对白糖价格形成一定支撑。但是考虑目前国内正处于白糖压榨高峰期国内糖仍有一定的销售压力，此外25/26年度全球糖都处于增产预期中，因此预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力。短期预计价格震荡。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价短期预计底部震荡。国际糖价短期预计底部震荡。国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平。 2.套利：观望。 3.期权：卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：美国生柴扰动，美豆油夜盘大涨 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度 $3.72\%$ 至52.91美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度 $1.56\%$ 至4042林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1. 消息人士称，美国总统特朗普政府预计将于三月初敲定2026年生物燃料掺混配额。 2.市场消息：马来西亚将2月毛棕榈油参考价格定为每吨3846.84林吉特，对应 $9.0\%$ 的出口关税税率。 3. ITS：马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为727440吨，较上月同期出口的613172吨增加 $18.64\%$ 4.CONAB：2025/26年度巴西大豆产量预估下调至1.761亿吨，低于此前预测的1.771亿吨。2025/26年度巴西大豆种植面积预估下调至4870万公顷，此前预测为4890万公顷。2025/26年度巴西大豆出口预估下调至1.118亿吨，此前预测为1.121亿吨。 # 【逻辑分析】 美国计划在三月初确定生柴配额,总体维持最初提出的方案,隔夜美豆油大涨,马棕受此影响跟随涨势。目前马棕处于减产期,预计后期将持续减产去库,但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库,但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数,加上豆油去库预期,短期阶段性表现相对尚可,但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华这个情况来看,还未释放出关于菜籽具体的内容。考虑到按当前价格来算,进口菜籽榨利良好,不过即使中加暖和,菜籽买船到港仍需要时间,加上之前进口成本不低,短期菜油近月合约上有压力下游支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：短期油脂震荡运行，波动增加，暂时观望。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，盘面高位震荡 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米03月主力合约回落 $0.4\%$ ，收盘为420.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘下跌，基准期约收低 $0.4\%$ ，主要反映了全球玉米供应充足。 2. 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月15日，全国饲料企业平均库存31.15天，较上周增加1.05天，环比上涨 $3.49\%$ ，同比下跌 $6.71\%$ 。 3. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年1月14日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量359万吨，增幅 $1.41\%$ 4. 本周（2026年1月8日-1月14日）全国玉米加工总量为61.42万吨，较上周减少1.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.54万吨，较上周产量减少0.94万吨；周度开机率为 $57.65\%$ ，较上周降低 $1.72\%$ 。 5.1月16日北港收购价价为700容重15水分价格为2290元/吨，收购25水潮粮0.99元/斤，价格稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米偏强。 # 【逻辑分析】 美玉米报告上调单产和产量，美玉米产量新高，短期美玉米偏弱。东北玉米上量仍偏低，东北产区玉米偏强，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，最近开始拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03 玉米高位震荡，东北玉米现货短期稳定，盘面高位震荡。 # 【交易策略】 1.单边：外盘03玉米企稳后仍是偏多思路。07玉米回调短多。 2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：供应压力仍存 盘面略有调整 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现上涨态势。其中东北地区 12.2-12.4 元/公斤，上涨 0.1 元/公斤；华北地区 12.7-13 元/公斤，上涨 0.1 元/公斤；华东地区 12.8-13.4 元/公斤，持平；华中地区 12.5-13 元/公斤，持稳至上涨 0.1 元/公斤；西南地区 12.1-12.9 元/公斤，持平；华南地区 12.4-13.1 元/公斤，下跌 0.1-0.2 元/公斤。 2.仔猪母猪价格：截止1月13日当周，7公斤仔猪价格307元/头，较上周上涨45元/头。15公斤仔猪价格405元/头，较上周上涨42元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周上涨3元/头。 3. 农业农村部：1月15日“农产品批发价格200指数”为128.19，上升0.09个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.74，上升0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.00元/公斤，下降 $0.3\%$ # 【逻辑分析】 期货盘面进一步拉动承压。生猪短期出栏开始逐步增加，部分地区价格开始有一定下行表现，规模企业出栏阶段性减少后开始有增加出栏表现，普通养殖户对于低价抵触仍然存在，二次育肥近期入场有所增加。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。 # 【策略建议】 1.单边：抛空思路为主。 2.套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价7982元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.8元/斤不等、8筛精米4.1-4.3元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.5-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.5-4.6元/斤、8筛精米5-5.05元/斤，花育23通货米4.3元/斤左右，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价7350元/吨，山东均价7263元/吨，稳定，全国各油厂报价6800-7900元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14288元/吨、跌12元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16183元/吨、持平，普通型花生油价格14317元/吨、持平，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，48蛋白花生粕均价3050元/吨，各油厂报价混乱，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年1月8日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计129285吨，较上周减少490吨，减幅 $0.38\%$ 。据Mysteel调研显示，截止到2026年1月8日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计48080吨，较上周增加1162吨，增幅 $2.48\%$ 。 # 【逻辑分析】 - 花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，河南与东北价差开始回落。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.6元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调价格，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。受进口花生米成本下降影响，03花生偏弱，但仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生底部震荡，逢低做多。 2.套利：观望。 3.期权：卖出pk603-C-8200期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格多数上涨，今日北京各大市场鸡蛋价格上涨4元每箱，北京主流参考价159元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价159元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格159-160元【涨4】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格稳上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格以涨为主、河北价格以涨为主；山东主流价格多数上涨，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。 2. 根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。 3. 根据卓创数据，1月8日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量为1896万只，较前一周减少 $4.3\%$ ，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统过。月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄484天，较前一周持平。 4. 根据卓创数据，截至1月8日当周全国代表销区鸡蛋销量为7377吨，较上周变化不大，处于历年低位。 5. 根据卓创数据显示，截至1月8日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.13元/斤，较前一周略有回升；1月18日，蛋鸡养殖预期利润为-14.14元/羽，较上一周价格下跌0.41元/斤。 # 【交易逻辑】 考虑到临近春节，市场整体销售情况较快，现货价格上涨较为明显，其中邯郸地区现货价格涨至3.2元/500g（上涨0.5元/斤），现货价格表现较强使得期货盘面有一定支撑。供应方面，目前整个鸡蛋开始去产能，12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。预计未来几个月产能大概率继续下降。综合来看，本次价格上涨主要是现货价格上涨较为明显，此外，今日是2月合约120手限仓前最后一个交易日，前期空单获利平仓对盘面有一定影响。虽然目前现货价格上涨较为明显，但考虑3月合约是春节后合约，而春节后鸡蛋需求清淡，蛋价较低，因此预计03合约向上空间相对有限。 # 【交易策略】 1.单边：可考虑逢低建多5远月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1. 根据 mysteel 数据显示，截至 2025 年 1 月 9 日，钢联数据：截至 2026 年 1 月 7 日，全国主产区苹果冷库库存量为 720.90 万吨，环比上周减少 12.66 万吨。 2. 海关数据：苹果出口：11月国内的苹果大量上市，苹果出口量增加。根据海关数据，2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加 $51.28\%$ ，同比增加 $12.4\%$ 。2025年1-11月份累计出口量约为80.56万吨，同比减少 $6.1\%$ 。苹果进口：11月份国内苹果开始大量上市，因此苹果进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少 $18.2\%$ ，同比增加 $48.8\%$ 。2025年1-11月累计进口量11.37万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3. 卓创：产地苹果价格稳定，主流行情平稳为主。春节备货中，产地看货客商数量增加，成交和包装量也逐渐增加中。据了解，部分贸易商略带谨慎情绪，包装礼盒数量比去年稍有减少。市场到货平稳，出货平缓主流价格平稳。 4.现货价格：陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70#以上半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，果农软半商品3.6-3.9元/斤。80#以果农货主流4.5-5.0元/斤，客商货主流5.5-6.0元/斤。客商寻找果农好货，好货难寻。近段时间看货客商数量稍有增加，冷库包装量尚可。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。冷库苹果70#以上半商品客商采购出价3.8-4.2元/斤，果农要价3.84.2元/斤，主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。 # 【交易逻辑】 本季苹果仓单由于优果率低等原因导致成本较高，对苹果盘面价格形成了较大的支撑；另一方面，根据钢联数据，最新1月2日一周冷库苹果的出库量为10.47万吨，虽然同比出库量有所减少，但是由于今年春节在2月中旬一周要比2025年的春节推迟了3周左右，因此走货旺季也相应推后，而从目前的出库情况来看需求尚可。今年由于苹果冷库库存较低，钢联最新数据显示，1月2日全国冷库库存量为733.56万吨，处于近些年同期的仅高于2018/19年度的低位，如果后期能够维持在一个正常的出库量，那么后期苹果供应会偏紧。我们建议关注后期的冷库苹果出库情况，之前市场预计今年苹果需求偏弱因此最近一段时间5月合约略有走弱，如果后期苹果需求能够保持正常状态那么5月合约价格易涨难跌。 # 【交易策略】 1.单边：5月合约多单可部分止盈，10月合约逢高沽空。 2. 套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡偏强 # 【外盘影响】 上一日 ICE美棉主力变化回落，主力合约下跌0.34（0.52%）至64.62分/磅。 # 【重要资讯】 1. 印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年12月31日，CAI评估印度棉花2025/26年度棉花平衡表，与上月评估相比产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，导致期末库存继续增加1万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨。2025/26年度平衡表调整中性，12月上市明显提速，产量进一步上调，不过国内消费上调基本抵消了产量增量。 2、CFTC数据显示，截至2026年1月6日，ICE期棉基金净多头率为 $-15.14\%$ （周环比增0.99个百分点，上周增0.41个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。 3、12月，纺织品服装出口金额259.92亿美元，同比下降 $7.4\%$ ，其中，纺织品出口125.8亿美元，下降 $4.23\%$ ；服装出口134.12亿美元，下降 $10.19\%$ 。2025年1-12月，纺织品服装累计出口金额2937.67亿美元，下降 $2.44\%$ ，其中，纺织品出口1425.85亿美元，增长 $0.44\%$ ；服装出口1511.82亿美元，下降 $5\%$ 。 # 【交易逻辑】 最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期棉花价格大幅回调，预计短期震荡略偏强为主。 # 【交易策略】 1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面仍偏强，可考虑逢低建多。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：需求存在支撑，钢价延续震荡 # 【重要资讯】 1.央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 $30\%$ 。央行表示，今年降准降息还有一定空间。 2.本周，五大钢材品种供应819.21万吨，周环比增0.62万吨，增幅为 $0.1\%$ ；总库存1247.01万吨，周环比降6.91万吨，降幅为 $0.6\%$ ；表观消费量为826.12万吨，环比增 $3.7\%$ 。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，其中钢材强于原料，大宗商品整体情绪转弱，15日建筑钢材成交8.62万吨。本周钢联数据公布，五大材小幅增产，受钢厂检修影响铁水有所下滑，其中螺纹减产而热卷增产；钢材总库存有所去化，其中螺纹社库累积而厂库下滑，说明钢厂加大减产力度，但社会需求进一步下滑，而热轧总体仍然去库，随着热卷的复产，厂库去化速度比社库更慢；本周下游工地资金到位情况有所回升，临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，但基建项目差于去年同期，本周天气回暖，导致螺纹表需修复；年前制造业存在补库需求，1月钢材出口情况仍强，支撑热卷需求。年前煤矿生产驱动不足，原料端煤矿库存有所下滑，pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：市场情绪回落，钢价可能震荡承压。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (咸纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：继续向上动力不足，有回落风险 # 【重要资讯】 1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，15日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计22.1万吨，流拍率 $10\%$ ，较14日增加 $2\%$ ，平均溢价41元/吨。15日挂牌以主焦、贫瘦煤、瘦煤及配焦原煤为主，随着下游焦钢企业 补库需求提升，叠加中间洗煤厂及贸易环节采购情绪好转，焦煤成交氛围活跃，竞拍多数成交涨势良好，涨幅多在50-100元/吨左右，主焦煤等骨架煤种价格尤为坚挺。 2. Mysteel 煤焦：15 日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面小幅下跌，进口蒙煤市场下游企业对高价蒙煤接受能力有限，询盘问价情绪有所减弱，市场成交情况一般，蒙古国线上电子竞拍全部成交，国内产地炼焦煤资源价格多数持稳或上涨，焦钢企业补库周期下市场对焦炭有一定提涨预期。 3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1221元/吨，蒙3仓单1093元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。 # 【逻辑分析】 近期蒙煤通关车次又回升至高位，口岸库存依然偏高，对于现货上涨高度形成压制；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中，但在整体黑色市场预期一般的市场环境下，预计对于原料冬储补库力度并不大；到了2月，煤矿着手放假事宜，下游补库也基本告一段落。现货端，蒙煤期现结合较深，价格紧跟盘面；山西产地价格表现略为滞后，前期盘面的上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，近日山西产地焦煤现货价格上涨明显，但预计难以持续。焦煤期货在近期上涨后，稍显乏力，继续向上动力不足，有回落风险。 # 【策略建议】 1. 单边：继续向上动力不足，有回落风险。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出虚值看涨期权。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 # 【重要资讯】 1.央行：2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长 $8.5\%$ ；人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长 $6.4\%$ 。 2.1月15日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3009.77万吨，环比上期增129.17万吨。进口烧结粉总日耗116.21万吨，环比上期增0.06万吨。 3.15日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交98.1万吨，环比下跌 $20.29\%$ ；本周平均每日成交95.1万吨，环比下跌 $3.26\%$ ；本月平均每日成交91.8万吨，环比下跌 $10.44\%$ 。 # 【逻辑分析】 夜盘铁矿价格震荡。当前宏观情绪面和资金面主导，同时前期有色大涨对当前矿价高估值有一定贡献。基本面方面，供应端宽松格局难以改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，近期盘面上涨对情绪有所拉动，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，矿价进一步上涨空间较为有限，中期逢高轻仓偏空对待。 # 【策略建议】 1.单边：高位轻仓偏空对待。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：成本支撑较强，价格震荡偏强 # 【重要资讯】 1.天津港锰矿现货（元/吨度）：CML澳块报价44-44.5，成交43.5-44；South32澳块报价42-42.5，成交42；南非块报价37，成交36.5（↑0.5）；加蓬块报价43.5，成交43-43.5。 2.NMT公布2026年2月对华锰矿装船报价：Mn36%（最小值)南非半碳酸块为4.32美元/吨度(涨0.17)。 # 【逻辑分析】 硅铁方面，15日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌20元/吨。供应端，短期开工率小幅反弹，但陕西地区差别电价使得当地企业存在技术改造需求，导致未来供应端存在收缩预期。需求方面，本周钢联数据显示，钢材表需与产量双双增加，短期原料需求存在支撑。成本端方面，主产区电价近期平稳为主。商品市场情绪降温，对硅铁有所拖累，但自身成本支撑较强，预计下方空间有限。 锰硅方面，15日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.3元/吨度，锰硅现货整体平稳。供应端方面，样本企业开工率小幅下降，部分年底部分新增产能开始投产，供应端整体平稳。需求方面，钢材表需与产量双双增加，短期原料需求有支撑。成本端方面，锰矿港口库存低位继续下降，港口现货表现强势，海外矿山报价也整体上涨。锰硅受商品市场整体调整拖累，但自身成本支撑较强。 # 【策略建议】 1.单边：成本支撑较强，短期震荡偏强。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值跨式期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：金银高位震荡，短期高波持续 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，伦敦金高位宽幅震荡，最终收跌 $0.24\%$ ，报4615.34美元/盎司；伦敦银一度跌至86美元附近，最终收跌 $0.82\%$ ，报92.42美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨 $0.04\%$ ，报1035.98元/克，沪银主力合约收涨 $1.40\%$ ，报23089元/千克。 2.美元指数：美元指数延续日内强势，最终收涨 $0.3\%$ ，报99.35。 3.美债收益率：10年美债收益率有所回升，收报 $4.1689\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.968，涨幅 $0.08\%$ # 【重要资讯】 1. 特朗普政府：①美国白宫今晨发布公告称美国总统特朗普暂缓对进口关键矿产加征新关税，但并未排除此可能性。②美国两党议员小组将提出为关键矿产建立25亿美元的“战略韧性储备”。 2. 美国宏观数据：美国至1月10日当周初请失业金人数录得19.8万人，为去年11月29日当周以来新低，市场预期为21.5万人。 3. 地缘政治：美媒：特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击。以总理劝告特朗普先别打，要打就打狠的。 4. 美联储观点：①古尔斯比：鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上。②博斯蒂克：通胀过高，需要保持紧缩政策。③保尔森：支持在下次会议上维持利率不变。④施密德：货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由。⑤戴利：政策处于“良好位置”，调整应谨慎。 5.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为 $5\%$ ，维持利率不变的概率为 $95\%$ 。到3月累计降息25个基点的概率为 $20.8\%$ ，维持利率不变的概率为 $78.4\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $0.9\%$ 。 # 【逻辑分析】 昨日，美国白宫突然发布公告，宣布特朗普政府暂缓对关键矿产加征关税，此举一度令金银市场降温，尤其是白银，盘中出现大幅减仓与价格下探，但在经历大半日的调整后，夜盘时段金银整体走势逐渐企稳。对于本次事件的扰动，我们倾向于市场尚难言已形成趋势性反转，原因在于comex市场的白银溢价偏低，且近期comex市场白银库存实际是流出状态，并非是为了应对关税虹吸其他市场白银的趋势；另外基于对美国今年仍将维持货币与财政双宽松方向的判断，我们对未来金银走势并不悲观。但就短期内而言，仍需警惕政策面、情绪面与资金面多重因素的叠加影响，而且近期美联储官员措辞集体转鹰，需要注意可能带来的压力，预计白银或将继续维持高位高波动的走势格局，而黄金或将表现更加稳健。 # 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线附近支撑谨慎持有多单。 2. 套利：观望。 3.期权：牛市看涨价差策略。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：关税预期暂时落空 盘面高位回落 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，周五晚间铂钯宽幅震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2384.0美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1786.66美元附近。昨日，广期所铂、钯合约低开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌 $4.11\%$ ，交投于609.05元/克，铂加权日减仓319手（现总持仓30047手），沉淀资金84.49亿元（流出3.74亿元）；钯主力PD2606收跌 $4.62\%$ ，交投于478.60元/克，钯金加权日增仓204手（现总持仓15226手），沉淀资金26.27亿元（流出0.55亿元）。 # 【重要资讯】 1. 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税，转而寻求与外国进行协议谈判，可能会根据谈判结果来采取其他补救措施，包括实施最低进口价格体系。 # 【逻辑分析】 美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增 $2.6\%$ 持平近五年最低水平，CPI同比增 $2.7\%$ 符合预期。美国12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅 $2.6\%$ ，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期 $2.7\%$ ；环比 $0.2\%$ ，低于预期 $0.3\%$ 。数据有力确认通胀持续放缓。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 美国军事威胁将对哥伦比亚、丹麦、伊朗等地区稳定造成极大不确定性甚至引发地缘连锁反应，贵金属尤其是黄金由于受到避险属性加持，价格表现较为强势，对其余贵金属如白银、铂、钯构成板块支撑。此前市场预期铂、钯经“232条款”调查会加征比例关税，目前来看，关税预期一定程度落空，市场溢价消退，现货抢运情况预期将有所缓解。但是在后续特朗普进行协议谈判过程中，仍然会以最低进口价格体系作为谈判筹码，铂钯作为俄罗斯对美出口的重要矿产品，预计仍会面临其余政策限制，不宜基于该政策预期落空而对铂钯过度看空。 # 【交易策略】 1.单边：铂金总体建议等待关税预期落空回调稳定后逢低布多；钯金观望。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2603收盘于102860，涨幅 $0.05\%$ ，沪铜指数减仓24043手至65.9万手。 2. 库存：Ime库存减少500吨到14.1万吨，comex库存增加4090到53.4万短吨。 # 【重要资讯】 1. 特朗普：虽然在调查鲍威尔, 但没有计划直接罢免他。特朗普表示暂无计划直接罢免鲍威尔, 但仍对其持观望态度, 且强调总统应对央行政策拥有话语权。与此同时, 继任者遴选加速, 两位“Kevin”备受青睐, 美联储独立性之争正步入深水区。 2. 海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1-12月，中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降 $6.4\%$ 。2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1-12月，中国进口铜矿砂及其精矿3031.0万吨，同比增长 $7.9\%$ 。 3. 截至1月15日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加4.71万吨或 $17.2\%$ 至32.09万吨，总库存同比去年同期增长21.28万吨。 4.央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。 5. 美国总统特朗普周三表示，他已决定暂时不对稀土、锂和其他关键矿产征收关税，而是命令其政府向国际贸易伙伴寻求供应。特朗普表示，如果谈判不成功，他将考虑为关键矿产设定最低进口价格，或者"可能采取其他措施”，但未详细说明。 # 【逻辑分析】 短期特朗普取消对关键矿产资源加征关税，多头情绪走弱，但在232落地前我们认为市场情绪会不断变化，现在交易关税落空可能还太早。国内消费停滞，库存累积，Ime注销仓单比例提高到 $36\%$ ，出口窗口阶段性开启，后期国内库存或流入Ime市场，非美地区库存此消彼长。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 # 【交易策略】 1. 单边：短期波动加剧，注意做好盈利保护，控制好仓位，长期趋势不变 2. 套利：观望。 3. 期权：观望。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：短期仍偏弱警惕几内亚政策风险 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约下跌37元/吨至2749元/吨。氧化铝持仓环比增加18741手至74余万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元跌10元；全国加权指数2627.6元跌7.4元；山东2550-2590元均2570跌10元；河南2640-2680元均2660跌10元；山西2610-2660元均2635跌10元；广西2700-2740均2720跌10元；贵州2750-2780均2765跌10元；新疆2880-2920均2900跌15元。 # 【相关资讯】 1. 外交部发言人宣布：应几内亚共和国总统敦布亚邀请，国家主席习近平特使，全国人大常委会副委员长郑建邦将于1月17日出席在几内亚首都科纳克里举行的敦布亚总统就职仪式。 2. 阿拉丁（ALD）调研了解，1月14日，西北某铝厂招标万吨以上现货氧化铝，到厂成交价格2780元/吨左右，较上一期（12月25日）下跌10元/吨，据了解交货周期30天左右。1月14日，新疆某铝厂招标万吨现货氧化铝，到厂成交价格2870元/吨左右，较1月12日新疆另一笔招标价格下跌30元/吨，本次交货周期2月底之前到货。 3. 近期氧化铝运行水平依然保持在9500万吨上方运行，但同时不同企业之间焙烧炉重启与检修仍在并行。本周初山西某氧化铝企业检修结束恢复满产，但河南某氧化铝企业1台焙烧炉在1月13日开启检修，预计1月18日恢复生产，整体产量波动有限。1月下旬至2月中旬之间，广西市场有2家氧化铝企业存在焙烧炉轮修计划，检修时间分别预计在7-12天左右。 4. 近日，冶建公司发布中铝几内亚1200kt/a氧化铝项目总包业主区域大临箱房板房采购（招标公告）。 5. 爱择咨询了解，几内亚某铝土矿山最新成交于CIF60美元/吨，流向中国北方氧化铝企业用户，矿石品位A142.5%Si2.5%。银河解读：折算成标准品味后价格在63美元左右。 # 【交易逻辑】 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪有所转弱，氧化铝价格下跌为主。基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累。但周末需要密切关注几内亚总统就任后会否出现预期外的政策风险。 # 【交易策略】 1. 单边：震荡偏弱，谨防几内亚政策风险，做好利润保护 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 电解铝：市场情绪降温 铝价回调 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2603合约下跌145元至24320元/吨。沪铝加权持仓环比减少12320手至72余万手。 2.现货市场：1月15日华东24190，跌480；华南24220，跌470；中原24040，跌480（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为 $0.95\%$ 、 $1.15\%$ 和 $1.25\%$ ，再贴现利率为 $1.5\%$ ，抵押补充贷款利率为 $1.75\%$ ，专项结构性货币政策工具利率为 $1.25\%$ 。 2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为74.9万吨，较上期数据增加0.9万吨。 3.当地时间1月14日，美国最高法院未就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，相关案件仍未有最终判定。 4.1月15日早新闻显示，美国方面在结束了长达数月、旨在评估外国进口是否威胁美国国家安全的审查后，美国总统特朗普决定，暂时不对关键矿产进口加征新关税。公告中提到，特朗普正在构想一种建立“价格底线”的机制，而非仅仅依赖传统的百分比关税。尽管具体机制暂不明确，但本公告或传达出特朗普政府方面试图维系当前的关税平衡和贸易关系的信号。 5.1月15日，美国劳工部最新数据显示，截至1月10日当周，美国首次申请失业救济人数降至19.8万人，显著低于市场预期的21.5万人，也低于前值20.8万人。 # 【交易逻辑】 地缘局势、关税政策及美联储降息预期仍存在不确定性，美国最高法院仍未公布对特朗普关税的判决，近期持续警惕资金波动对价格的影响。基本面方面，节后基差整体修复，前期基差大贴水带动期现套利机会带动入库量有所增加，但绝对价格较高对出库量亦有抑制。整体来看，短期国内需求后续或季节性转淡、但全球的年度短缺更多体现在海外，基本面支撑仍存。 # 【交易策略】 1.单边：短期警惕资金离场带来的回调风险，中期依然看好。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铸造铝合金：市场情绪降温随板块价格回调 # 【相关资讯】 1. 中汽协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新能源汽车产销量均超1600万辆，在国内新车销量占比突破 $50\%$ ，并连续11年位居全球第一。中汽协预计，2026年我国汽车总销量将达3475万辆，同比增长 $1\%$ ；其中，新能源汽车销量为1900万辆，增长 $15.2\%$ 。 2. 财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 # 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，近日持续警惕资金面对价格波动扩大的风险。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：短期随板块回调，中期依然看好； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：关注资金面影响 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $0.71\%$ 至3313.5美元/吨；沪锌2603涨 $0.4\%$ 至25125元/吨，沪锌指数持仓增加2886手至26.2万手。 2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24770\sim 25620$ 元/吨；昨日上午盘面锌价迅速拉涨，达到近一年高位，市场贸易商积极出货报价，但下游企业几无采买意愿，市场现货几无成交，现货升水继续下滑。 # 【相关资讯】 1.据LME公告，自2026年4月14日起，伦敦金属交易所(LME)将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ-SHG99.995、铅品牌KA-LEAD以及YoungPoongCorporation生产的锌品牌YP-SHG的仓单注册。 2. 据SMM沟通了解，截至本周1月15日，SMM七地锌锭库存总量为11.78万吨，较1月8日减少0.07万吨，较1月12日减少0.05万吨，国内库存减少。 # 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响有限。 近期受资金面影响，铅锌价格波动加剧。持仓方面，锌建议投资者暂时观望，关注资金走向。 # 【交易策略】 1. 单边：暂时观望，关注资金流向； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铅：关注资金情绪 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $0.53\%$ 至2096.5美元/吨；沪铅2603合约涨 $0.88\%$ 至17710元/吨，沪铅指数持仓增加5791手至12.55万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨100元/吨为17325元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水250-100元/吨，不含税精铅出厂报价15850-15900元/吨。持货商普遍表示下游接货意愿差，铅锭成交困难；下游电池企业表示成品电池库存积累，部分有减产意愿，因此原料需求不高。 # 【相关资讯】 1.据LME公告，自2026年4月14日起，伦敦金属交易所(LME)将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ-SHG99.995、铅品牌KA-LEAD以及YoungPoongCorporation生产的锌品牌YP-SHG的仓单注册。 2.1月15日SMM讯：华东地区某大中型再生铅炼厂危险废物经营许可证更换完成，目前已恢复废铅酸蓄电池采购，企业表示烘炉一周后可以投料出产；华北地区一家中小型再生铅冶炼企业已实施停产。该企业目前暂无春节前恢复生产的计划；近期，山东鲁西北及鲁西南地区的废旧铅酸蓄电池回收价格延续高位运行态势，今日市场高价已再度上行至9790元/吨。面对持续激烈的区域回收竞争，当地回收企业普遍反映利润空间受到挤压，经营压力有所增大。 # 【逻辑分析】 国内前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，但目前铅精矿市场仍处短缺格局，预计原生铅增量有限。近期国内部分地区含铅废料回收困难，叠加回收商看涨惜售。再生铅冶炼企业虽处盈利，但原料不足情况仍限制再生铅产量释放。进入1月，铅终端消费表现差异较大，电动自行车消费市场明显转淡，汽车蓄电池市场仍处旺季。近期虽有小幅累库，但仍处于近年相对低位。 目前国内铅锭供应或难有大幅放量，而消费仍存韧性。低库存、储能需求带动、供应阶段性扰动，极易成为多头资金入场理由。而沪铅资金体量及规模在有色品种中属于小众，若多头资金涌入，沪铅价格极易出现拉涨行情。 # 【交易策略】 1. 单边：获利多单部分止盈，部分持有； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：虚值看涨期权适当止盈。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：镍价跟随有色调整 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价下跌195至18590美元/吨，LME镍库存增加624至至285282吨。 # 【重要资讯】 1. 据印度尼西亚共和国广播电台2026年1月14日报道：印度尼西亚政府通过能源与矿产资源部(ESDM)正式下调了2026年全国镍产量目标。总产量设定在约2.5至2.6亿吨，较2025年工作计划与预算设定的3.79亿吨目标大幅减少。此项调整旨在使采矿活动与现有冶炼厂的处理能力相匹配，并有助于稳定全球市场的镍价。（51不锈钢） 2.1月13日，伦敦金属交易所（LME）发布通告称，继2026年1月7日发布的第26/008号通知后，请注意，Sibanye-Stillwater生产的NICKEL HP牌精炼镍的最后担保日期为2026年4月2日，而不是之前所述的2026年4月6日。（LME) 3.1月12日，伦敦金属交易所（LME）发布通告称，伦敦金属交易所的惯例为，若某地区不再设有任何交易所认证仓储设施，则该地区应被移除出交割地名录。（LME) 4.1月15日(周四)一个由两党议员组成的团体提出一项法案，旨在建立一个价值25亿美元的关键矿产储备库，此举旨在稳定市场价格并鼓励国内采矿和精炼。该法案标志着美国为摆脱锂、镍、稀土和其他关键矿产对外依赖进行的最新尝试。这些矿产对从电动汽车到高科技武器等各种产品至关重要。法案优先考虑回收材料，但原矿开采所得矿产也符合入库资格。盟友国家若出资至少1亿美元，也可加入该储备机制。储备中的矿产可用于私营产业或国防需求，任何销售所得利润将重新投入购买更多矿产，确保储备长期运转。（文华财经） # 【逻辑分析】 近期监管风险加大，有色板块回调，但镍价收下影线，表现相对偏强。配额乃至供需并不是镍价走高的唯一理由，当前宏观环境下有更多维度对价格的影响，如地缘政治紧张可能导致军备竞赛，利好军工用途，以及各国建立关键矿产储备等。上涨趋势暂未结束，但短期可能有超涨风险，资金在逐步撤离，镍价跟随有色回调企稳后再以低多思路对待。 # 【交易策略】 1.单边：关注有色板块整体氛围。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1.甬金科技集团股份有限公司于2026年1月13日召开了第六届董事会第十六次会议，审议通过了《关于对控股子公司减资的议案》，同意公司和福建鼎信科技有限公司共同对福建甬金金属科技有限公司同比例减资人民币3亿元，其中公司减资人民币2.1亿元，鼎信科技减资人民币0.9亿元；同意控股子公司福建甬金对其全资子公司福建青拓上克不锈钢有限公司减资人民币2亿元。本次减资不会导致公司合并报表发生变化。（同花顺财经） 2.1月13日，太钢集团与中国铁路太原局集团正式签订《2026年度物流总包服务框架协议》。双方通过建立更紧密的战略协作关系，共同构建协同发展新格局。（太原钢铁集团有限公司） # 【逻辑分析】 不锈钢近期去库良好，但未吸引资金大量流入，因此涨幅相对克制。但因下游库存水平偏低，且钢厂到货不足，价格回调时有补库现象，深跌也有难度，被动跟随镍价运行。价格快速冲高后波动放大，建议控制仓位，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：跟随镍价运行。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：区间上沿逢高沽空 # 【重要资讯】 经自治区气象、环境监测部门预测和专家会商，预计1月15日—17日“乌一昌一石”区域受冷空气活动影响，区域AQI<150将持续36小时以上。自治区重污染天气应急指挥部办公室决定于2026年1月15日20时解除“乌一昌一石”区域重污染天气橙色预警。 # 【逻辑分析】 铝合金开工率季节性下调，通威股份计划大规模减产多晶硅，工业硅中期需求走弱。后市工业硅产量有降低预期，但主要系通威股份工业硅产能与多晶硅产能同步减产所致，在通威股份完全按计划减产的背景下，工业硅依旧小幅过剩。新疆解除橙色污染预警，后市需关注工业硅开工情况。短期工业硅跟随焦煤波动，参考（8500,9200），中期待商品市场情绪走弱，交易基本面后或价格或有下跌，总体价格区间参考（8000,9200）。 # 【交易策略】 1、单边：区间上沿逢高沽空。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 多晶硅：短期观望 # 【重要资讯】 2026年1月14日，国新办举行新闻发布会，海关总署副署长王军在会上表示，我国货物贸易不断优化升级，外贸的“含新量”“含绿量”不断提升。5年来，高技术产品进出口年均增长 $7.9\%$ ，2025年的同比增速进一步加快至 $11.4\%$ ，对整体外贸增长的贡献率接近六成。电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍。新业态新模式蓬勃发展，据海关初步统计，2025年我国跨境电商进出口2.75万亿元，比2020年增长 $69.7\%$ 。 # 【逻辑分析】 上周有关部门约谈部分多晶硅企业，上下游现货观望氛围浓厚，部分二三线企业本来已有降价计划。但通威股份计划减产和抢出口带来的短期需求增加使得多晶硅去库或增加企业挺价信心。“反垄断”后现货市场基本无成交，上游厂家报价尚不明了，近日网传某企业愿意以50000元/吨以下的价格销售的消息并未被证实。20日之前协会需向监管部门提交整改文件，届时厂家或有明确报价指引，现货可能出现批量成交。在当前的现货成交真空期下，市场对于现货价格的传言容易引起盘面剧烈波动，谨慎参与。 # 【交易策略】 1、单边：期货成交量低、波动大，谨慎参与注意风险控制 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 碳酸锂：高位运行，谨慎操作 # 【重要资讯】 1. 根据鑫椤资讯统计数据显示，2025年全球锂电池产量为2297Gwh，同比增长 $48.5\%$ ，其中动力电池依旧是增量贡献的大头，达到1495Gwh，同比增长 $40.5\%$ ，储能电池份额突破 $27\%$ ，规模达到636Gwh，同比增长 $92.7\%$ ，第二增长极权重不断增加。 2 根据 ICC 鑫椤钠电数据库显示，2025 年中国钠离子电池产量为 3.45GWh，相较于 2024 年的 1.76GWh 接近翻倍增长。从下游应用来看，储能领域应用占据下游市场 $52\%$ ，其次是轻型动力 $(20\%)$ 和启停 $(17\%)$ ，动力领域应用占比不足 $10\%$ 。 3.据中国汽工业协会发布的数据显示，2025年12月，中国汽出口75.3万辆，环比增长 $3.5\%$ ，同比增 $49.2\%$ 。2025年1-12月，中国汽车出口709.8万辆，同比增长 $21.1\%$ 。12月，新能源汽车出口30万辆，环比下降 $0.1\%$ ，同比增长 $120\%$ 。新能源汽车出口占比 $40\%$ 。1-12月新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 # 【逻辑分析】 1月上旬新能源乘用车销售数据惨淡，叠加近期监管和媒体为市场氛围降温，部分多头止盈，昨日锂价出现减仓回调。下游有一定成交，但数量有限，1月正极减产可能低于规划，价格继续回调买盘预计增加。锂价高位运行，波动率可能逐渐收敛，多单适当止盈，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：多单适当止盈，关注5日线支撑及有色市场氛围。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：可配合期货多单做保护性策略。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：锡价回落，关注资金流向 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日夜盘沪锡2603收于419400元/吨，下跌14170元/吨或 $3.27\%$ ；沪锡持仓减少11480手至12.04万手。 2.库存：昨日LME锡库存减少5吨或 $0.08\%$ 至5925吨。上周五锡锭社会库存为7478吨，相较节前减少1042吨。 # 【相关资讯】 1. 美国白宫宣布对特定半导体等加征 $25\%$ 关税。据新华社，美国白宫 14 日宣布，从 15 日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 的进口从价关税。 2. 印度尼西亚锡出口商协会主席哈韦恩德罗·阿迪托·德万托周三表示，该协会预计该国2026年的锡矿开采生产配额将设定在约60,000公吨。他告诉路透社，这些配额的审批流程（在当地称为RKAB）目前正在推进中。去年，印度尼西亚批准了约53,000吨的产量。 3.印尼贸易部周二数据显示，该国12月精炼锡出口量为5,002.83吨，较去年同期增长 $6.78\%$ 4.1月13日，美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200。此前，美国总统特朗普通过社交媒体表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片。据悉，上述对华销售将由美国商务部负责审批和安全审查，美方还将从相关交易中收取约 $25\%$ 的费用。 # 【逻辑分析】 11月进口锡精矿持续回升，环比增加 $29.8\%$ ，同比增加 $24.41\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比增加 $203.79\%$ 恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。自刚果（金）进口锡 矿环比增加 $19.44\%$ 。国内锡锭社会库存去库明显，主要由于元旦节前锡价回落刺激下游补货以及年末冶炼厂发货节奏较为缓慢，部分暂未到库。12精锡产量15950，环比下降0.06同比减少 $1.79\%$ 。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 # 【交易策略】 1.单边：多单情绪有所消化，部分多头离场，锡价有所回落。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运板块每日早盘观察 # 集运：MSK印度-美东MECL航线回程计划走苏伊士，复航预期有所加强 # 【现货情况】 现货运价：1/9日SCFI欧线报1719美金/TEU，环比 $+1.7\%$ ；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比 $+9\%$ 。 # 【重要资讯】 1.MSK官网公布，印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。 2.当地时间2026年1月14日，美国白宫宣布，从1月15日起，对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 的进口从价关税。 # 【逻辑分析】 现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初(1/5)，上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。 # 【交易策略】 1.单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望，关注远月复航风险。 2. 套利：6-10 正套维持逢低做多思路。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：回吐部分地缘溢价 # 【外盘情况】 WTI原油期货下跌 $4.6\%$ ，报59.19美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌 $4.0\%$ ，报63.76美元/桶；NYMEX汽油期货下跌 $2.5\%$ ，报1.7838美元/加仑；NYMEX柴油期货下跌 $3.2\%$ ，报2.2083美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨 $0.3\%$ ，报3.128美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 美联储理事 Barr 及五位地区联储行长暗示支持本月按兵不动，因劳动力市场似乎企稳，而通胀压力持续存在； 2. 印度本月对俄罗斯原油的采购量可能趋于稳定甚至出现下降，预计将导致更多俄罗斯原油滞留海上。 # 【逻辑分析】 由于目前伊朗问题没有继续发酵，特朗普暂缓行动导致原油市场对伊朗供应担忧缓解，地缘溢价快速回落，本周周末仍需持续关注伊朗局势，国际油价预计宽幅震荡，Brent主力合约关注61～64美金区间。 1.单边：关注伊朗事件后续，宽幅震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 # 【外盘情况】 WTI2603合约59.17跌1.85美元/桶，环比 $-3.03\%$ ；Brent2603合约63.87跌2.65美元/桶，环比 $-3.98\%$ 。BU2603夜盘收3131点（ $-1.45\%$ ），BU2604夜盘收3144点（ $-1.16\%$ ）。 现货市场，1月13日山东沥青现货稳价3100元/吨，华东地区稳价3200元/吨，华南地区稳价3180元/吨。 成品油基准价：山东地炼92#汽油涨8至7095元/吨，0#柴油跌2至5830元/吨，山东3#B石油焦稳价2970元/吨。 # 【重要资讯】 1. 山东市场：油价继续上涨，不过终端需求收尾，中下游用户采购积极性下降，高价资源成交一般，且东明石化转产渣油延期，今天沥青继续竞拍，带动现货资源供应增加，沥青主流成交价格持稳为主。短期来看，需求继续收窄，且个别地炼即将复产，市场供需格局宽松，沥青价格或谨慎走稳为主。 2.长三角市场：赶工需求表现一般，炼厂及社会库发货量较前期有所下降，且近日主力炼厂生产平稳，厂库水平有所上升。此外，原油价格近日走高，且炼厂及社会库暂未有明显出货压力，支撑价格坚挺，镇江库价格稳定在3180-3200元/吨，但实际成交气氛清淡。短期，需求逐渐减少，且当地中下游用户备货积极性不佳，价格缺乏继续上行动力，在库存水平可控的支撑下，价格以稳为主。 3. 华南市场：华南地区市场需求较为稳定，且当地个别主力炼厂维持低产，汽运限量发货，市场挺价心态浓厚，佛山库价格稳定在3150元/吨左右，短期，当地供需平稳，且成本端支撑坚挺，因此当地主流成交价或以稳为主。 # 【逻辑分析】 伊朗局势升级后回落，地缘风险波动扩大，关注单边风险，委内对油价的影响逐渐被市场消化，沥青原料供应偏紧的预期也有所缓和，而原料贴水上涨尚未充分交易，沥青表现为高位震荡。供需面，年初淡季如期来临，周度供需环比同步下降，产业链库存维持低位，现货价格相对坚挺，短期盘面预计高位震荡。 # 【策略建议】 1.单边：高位震荡，地缘风险波动扩大。 2.套利：BU4-6正套关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：地缘风险波动扩大 # 【市场回顾】 FU03 合约夜盘收2546（-2.82%），LU03 合约夜盘收3074（-1.45%） 新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差稳定在6.8美金/吨，低硫Jan/Feb月差稳定在-0.5美金/吨。 # 【相关资讯】 1.ARA燃料油库存截至26年1月15日106.1万吨，环比-1.2万吨，同比-39.3万吨。 2. 新加坡企业发展局数据显示，截至1月14当周，新加坡陆上燃料油库存为2547万桶（约合401万吨），较前一周增长 $0.3\%$ ，高于平均水平。进口量环比增长 $26\%$ ，超过110万吨，其中俄罗斯是本周最大的进口来源国。出口量增长了 $4.9\%$ ，超过23.7万吨，其中菲律宾是本周的主要目的地。现货市场价差本周有所改善，但高库存仍然限制了涨幅。目前在岸库存比去年同期高出 $23\%$ 。 3.新加坡现货窗口，1月14日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。 # 【逻辑分析】 美对伊朗打击态度反复，油价下跌，波动扩大。短期原油及燃油出口和生产预计持续受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地，高硫整体出口量影响不大。墨西哥近端虽炼厂 开工上升高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。 # 【交易策略】 1.单边：警惕地缘风险，波动扩大，观望。 2.套利：FU59正套关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 天然气：TTF/JKM反弹，HH下跌趋势延续 # 【市场回顾】 期货市场：Nymex HH 2602 合约结于 3.128 美元/MMBTU $(+0.26\%)$ ，HH 2603 合约结于 2.669 美元/MMBTU $(-1.84\%)$ ；JKM2603 合约结于 10.225 美元/MMBTU $(+1.53\%)$ ，JKM2604 合约结于 9.745 美元/MMBTU $(+3.23\%)$ ；ICE TTF 2602 合约结于 33.158 欧元/MWh $(+4.23\%)$ ； 现货市场：进口LNG出厂成交均价3801元/吨，华北出厂成交均价3630元/吨，华东出厂成交均价3785元/吨，华南出厂成交均价3977元/吨，国产LNG出厂均价3680元/吨。 # 【重要资讯】 气候模型预测：本次预测中，华北地区整体气温预期变化不大，预计周末开始降温，冷空气较为强劲，未来一个月整体气温预期显著低于往年平均水平；华东地区和华南地区下周气温预测小幅调高，全国下周寒冷预期较强，华东地区较往年偏冷，华南地区接近往年平均水平。日本、韩国气温预期整体小幅上调，周末前气温较为温和，周末开始降温，且降温幅度较大，1月剩余时间整体较往年偏冷，2月整体气温预期小幅低于往年均值。美国方面，ECMWF模型整体变化不大，预计周末开始为期一周的降温，但寒冷后并不迅速回暖，低温持续时间延长一周，GFS模型上调15-30天的气温预期。欧洲地区，西北欧整体小幅上调未来一个月的气温预期，而中欧气温预期未来两周小幅下调，之后一个月气温上调，整个欧洲预计月底开始异常寒冷且直至2月底都较往年更为寒冷；英国和意大利风力发电预计偏强，德国风力发电低迷。 # 【逻辑分析】 欧洲地区寒冷预期再度增强，东北亚周末同样开启降温进程。预计短期全球主要消费地区寒冷将支撑采暖需求，价格低位受天气以及地缘政治因素扰动大幅反弹。但LNG市场上方压力仍旧偏强，价格上方压力将随着时间推移而逐渐增强并下移，即使扰动导致短期价格上涨给到做空机会，长期价格中枢仍 将下移，本次天气以及地缘扰动带动价格大幅反弹，前期卖出三季度TTF或JKM合约头寸继续持有，激进者可加仓，未来一年整体价格预计呈现易涨难跌格局，可考虑长期滚动卖出TTF或JKM看涨期权。美国短期供应依旧强劲，新的出口仍未上线，26年一季度整体基本面较去年相对宽松，价格大幅下跌过后，冬季极端天气风险仍存，短期价格进一步下跌难度增大。随着时间推移，后续若无异常寒冷的气温出现，下方支撑将逐渐松动，短期观望为主。 # 【交易策略】 1. 单边：TTF 和 JKM 三季度空头头寸继续持有，激进者可加仓。 2. 套利：观望。 3.期权：长期滚动卖出TTF或JKM的虚值看涨期权。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：回吐地缘涨幅 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日主力合约PG2603收于4448（+6/+0.14%），夜盘收于4408（-55/-1.23%）。 2. 现货市场：液化气市场整体趋于回稳，但高位实际成交已有松动，尽管上游供应仍无压力，然而价格持续高位对下游需求形成抑制，市场购销氛围清淡，预计短期内市场承压，高位存下行压力。今日丙烷主流走稳零星有小幅涨跌调整，价格重心上移。 # 【相关资讯】 12026年1月13日，2月份沙特CP预期，丙烷529美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨；丁烷524美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。 2. 中石油云南石化有限公司于 2026 年 1 月 13 日检修结束，装置开始进料试运行，液化气产品暂未产出，将于近日出合格品；另外，云天化烷基化装置也将于近期同步开工。云南石化装置运行正常之后，液化气日产量为 1300-1500 吨。 3. 青岛金能 PDH 二期 90 万吨/年于 1 月 13 日检修停工, 计划检修约 20 天左右, 停工后丙烷日损失量在 2800 吨左右。 # 【逻辑分析】 前期由于中东货源偏紧短期无解，叠加伊朗动荡驱动外盘上行的同时对内盘形成支撑。在伊朗事件暂无发酵的情况下，国际油价回吐涨幅，成本端支撑减弱。另一方面，进口成本居高不下导致PDH利润持续亏损，后续需要持续关注亏损负反馈导致的开工率下降以及伊朗问题可能对企业造成的影响。燃烧需求方面，在气温下降的情况下有所好转，供应端环比偏紧。 1.单边：关注伊朗事件后续，预计宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PX&PTA：成本支撑减弱 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2603期货主力合约收于7130（-132/-1.82%），夜盘收于7050（-80/-1.12%），TA2605期货主力合约收于5048（-68/-1.33%），夜盘收于4996（-52/-1.03%）。 2.现货方面：昨日PX价格下跌，估价在881美元/吨，环比下跌16美元。昨日TA现货市场商谈氛围一般，现货基差走强。1月货在05贴水 $60\sim 68$ 附近商谈成交，价格商谈区间在 $4975\sim 5110$ 。2月上在05贴水60成交，2月下在05贴水50有成交。3下在05贴水25成交。主流现货基差在05-64。 # 【重要资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $76\%$ # 【逻辑分析】 外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负 $10\%$ 左右；目前PX利润维持良好，供应偏紧程度得到改善，开工延续高位，国内外提负生产。PTA供应方面英力士125万吨装置负荷7成，预计今晚停车，预计3月下重启，逸盛新材料360万吨装置1.15起停车检修，独山能源300万吨装置重启，，重启时间未定，下游聚酯减产增多，负荷加速走弱，价格上行驱动减弱。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯装置短停助推上涨 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于5648（-59/-1.03%），夜盘收于5620（-28/-0.50%），EB2602期货主力合约收于7103（-13/-0.18%），夜盘收于7169（+66/+0.93%）。 2. 现货方面：昨日山东纯苯市场成交冷清，买盘暂观望，零星有成交。日内山东纯苯市场估价参考区间5450-5475元/吨，江苏苯乙烯现货买卖盘意向商谈在7205-7240，1月下商谈在7205-7240，2月下商谈在7220-7260。江苏苯乙烯现货基差买卖盘意向在02盘面+（125-140），1月下商谈在02盘面+（125-140)，2月下商谈在 $02+$ （140-160）。 # 【重要资讯】 1. 浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，其余三套苯乙烯装置正常运行。2. 据卓创资讯统计，2026年1月14日华东纯苯港口贸易量库存30.9万吨，较1月7日增加0.1万吨，环比提高 $0.32\%$ ，同比去年提升 $46.10\%$ 。苯乙烯较1月7日相比，华东主港库存总量减少2.20万吨在9.94万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少3.83万吨在4.46万吨。 # 【逻辑分析及交易策略】 纯苯部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，苯乙烯近期供应端浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，周内苯乙烯库存宽幅去库，苯乙烯存去库预期。 # 【策略建议】 1.单边：纯苯面临港口高库存压力持续，本周苯乙烯库存下降叠加装置短停短期预计震荡偏强。 2. 套利：空纯苯多苯乙烯。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：季节性累库明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3817（-50/-0.86%），夜盘收于3784（-33/-0.86%）。 2. 现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水147-149元/吨附近，商谈3722-3724元/吨，下午几单05合约贴水148-149元/吨附近成交。下周现货商谈在05合约贴水138-140元/吨附近；2月下期货基差在05合约贴水89-91元/吨附近，商谈3780-3782元/吨附近。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午 3 点半附近平均产销估算在 4 成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $76\%$ 。 2. 河南一套 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置此前于 2025 年底前后停车更换催化剂，预计停车时间两周左右。 3. 截至 1 月 15 日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $74.43\%$ (环比上期上升 $0.5\%$ ), 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $80.21\%$ （环比上期上升 $1.58\%$ )。 # 【逻辑分析】 供应方面，海南炼化、福炼、远东联、浙石化降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启， 成都石油化工公司下旬计划检修十天，富德能源50万吨装置一月底前后重启，三江石化计划二月份降负荷，乙二醇负荷维持，煤制负荷高位，下游聚酯下旬减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。 # 【交易策略】 1.单边：供需结构偏弱累库压力大，价格上方压力大预计震荡偏弱。 2.套利：观望。 3.期权：卖看涨期权。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：供应充足，终端需求减弱 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2603期货主力合约收于6394（-76/-1.17%），夜盘收于6374（-20/-0.31%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈6400-6600出厂，下游按需采购。福建直纺涤短报价维稳，贸易商优惠商谈，半光1.4D主流成交商谈6450-6600元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6500-6700送到，下游按需采购。 # 【相关资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $76\%$ # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，本轮聚酯原料反弹行情中短纤加工差并未得到明显改善，聚酯检修计划陆续出台，下游看空心态较浓，终端负荷局部下降，织造端新单整体偏弱氛围维持关，关注春节减产计划情况。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：宽幅震荡 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6018（-92/-1.51%），夜盘收于5952（-66/-1.10%）。 2.现货方面：昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，个别瓶片工厂放量成交。1-3月订单多成交在6020-6080元/吨出厂不等，略低5990-6010元/吨出厂不等，少量略高6090-6150元/吨出厂，个别品牌少量略高 6280元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现，整体多稳，局部小幅下调5美元，部分工厂昨尾盘一度上调5-10美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-820美元/吨FOB上海港不等，个别略高报835美元/吨FOB上海港，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别略高报825美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置预计1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，瓶片开工预计下降。后期补货动能或有放缓。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：供应压力缓解 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2603期货主力合约收于6122（+40/+0.66%），夜盘收于6087（-35/-0.57%）。 2.现货方面：丙烯丙烯山东市场主流暂参照6050-6170元/吨，较上一个工作日上涨115元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调150元/吨至6300元/吨。上述价格自1月15日起开始执行。 # 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司2月CP预期，丙烷为529美元/吨，较上月下调，丁烷为524美元/吨，较上月下调。沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁烷为520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4700元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4662元/吨左右。 2.据卓创资讯，本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在 $78.29\%$ ，环比下降 $2.13\%$ ，丙烷及混烷脱氢周度开工在 $72.2\%$ ，环比下降 $5.3\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应方面辽宁金发、滨华新材料各60万吨PDH装置重启，一季度190万吨丙烯新增产能投产，下游聚丙烯检修增加增量放缓，环氧丙烷供应端新增产能放量，丙烯供应改善有限。目前PDH装置成本压力较大，抑制装置负荷，场供应面无明显压力，生产企业仍存一定挺价意愿，主力下游成本压力暂时可控，下游工厂择低观望采购为主。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：塑料制品PPI下滑 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6735点，下跌-50点或 $-0.74\%$ 。LLDPE市场价格盘整为主。华北大区线性部分涨跌10-150元/吨；华东大区线性部分涨跌50-150元/吨；华南大区线性部分涨跌50-100元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6750-7300元/吨。今日线性期货高开下行，市场交投气氛有所回落，贸易商价格盘整为主，下游对高价货源接受能力有限，心态较为谨慎。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6538点，下跌-54点或 $-0.82\%$ 。中东紧张局势升温以及美国采取行动的可能性使风险溢价保持在高位，PP现货市场交投氛围观望情绪加重，贸易商随行报盘，整体变动较有限，下游工厂接货谨慎，实盘可商谈。美金市场参考价格：均聚750-770美元/吨，共聚770-800美元/吨。 # 【重要资讯】 援引央视网消息：距离春节还有一个多月，在浙江，义乌的商家们已经忙得热火朝天。义乌小商品市场的毛绒玩具专区，一个商铺老板的电话、微信提示音响个不停。2025年江苏扬州毛绒玩具产业产值突破300亿元，占全国市场份额超 $30\%$ 、全球市场近 $20\%$ 。目前当地毛绒玩具企业正加紧赶制各类产品，确保这些承载着新春祝福的“扬州制造”能准时送到国内外消费者手中。 # 【逻辑分析】 国内PE产能利用率环比下降至 $81.6\%$ ，同比减产 $-5.9\%$ ，连续6周边际减产；国内PP产能利用率环比增长至 $75.6\%$ ，同比减产 $-3.9\%$ ，连续5周边际减产。2025年12月，国内塑料制品PPI连续11个月下滑至96.0点，同比下滑 $-2.2\%$ ，连续2个月边际下滑，利空聚烯烃单边。1月至今，美国联邦基金利率连续29个月下滑至 $3.64\%$ ，同比下滑 $-0.69\%$ ，降幅连续20个月放缓，边际加息，利多聚烯烃单边。 # 【交易策略】 1.单边：L主力2605合约观望；PP主力2605合约观望，关注6500点近日低位处的支撑。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：PP2605 洁 6100 合约报收 48.0 点，宜减持观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格走弱 # 【市场回顾】 1. 山东液碱主要下游氧化铝送货量较大且卸车不理想，碱厂社会订单走货不佳，省内库存增加，山东主力氧化铝采购价应势下调15至645后，大部分企业低度碱价格不同程度下调。高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至650-670，部分订单价格低；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至640-680， $50\%$ 离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至640-700；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至660-670。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.32 碱周均价 676 元/吨，环比 $-3.84\%$ 。周内，在碱厂高开工，累库，高送货量，两大下游卸车不畅、低价仓单冲击市场等利空条件影响下，山东低度碱表现极差，每天都在不断刷新低价，省内氧化铝采购价格也顺势下调 15 至 645。 2. 氧化铝：氧化铝期货价格跌幅明显，但现货市场成交低迷。主因是：目前铝厂原料库存充裕，且市场流通的现货量以及社会库存均不断增加，铝厂在采购过程中秉持逢低补库的原则。即使期间期货价格出现波动，期现商对盘点价参差不齐，但最终铝厂的采购成交价格维持下跌趋势。 3. 粘胶短纤：本周粘胶短纤市场偏弱整理。原料溶解浆新价暂未出台，粘胶成本支撑一般；周内人棉布备货积极性提升，人棉纱市场交投略有升温，但目前终端需求仍缺乏实质利好提振，多数业者多后续需求市场仍持看空心态，周内纱企补货周期来临，粘胶新一轮签单政策出台，市场重心偏弱运行 # 【逻辑分析】 供应压力增加。本周全国氯碱企业开工负荷率提升 $88.91\%$ ，且装置检修损失量大幅减少（环比减少 $59.08\%$ ），叠加新产能释放，烧碱折百产量环比增加 $0.93\%$ 至86.47万吨，整体供应趋于宽松。需求端支撑力度减弱。核心下游氧化铝运行产能回落至 $80.29\%$ ，且企业下调液碱采购价格。尽管粘胶短纤开工略有提升，但整体下游及贸易商接货积极性不高，市场观望氛围浓厚。库存端累库趋势明显。山东样本企业液碱库存环比增加 $1.42\%$ ，华东熔盐法片碱社会库存更是大幅增加 $56.36\%$ ，显示出货阻力增大，库存压力渐显。利润端盈利意外修复。虽然烧碱价格下跌，但受液氯价格大涨带动，山东配套电厂企业ECU盈利环比激增 $172.45\%$ 。良好的综合利润将支撑企业维持高开工，难以通过减产缓解供应压力。基本面呈现供强需弱、库存累积的偏空格局。在高开工和高库存压制下，预计短期烧碱期现货价格将稳中有降，建议维持偏空思路。 # 【交易策略】 1.单边：偏弱走势 2.套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC: 震荡为主 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4670元/吨，环比前一交易日上调50元/吨。国内PVC现货市场小幅震荡上涨，盘中受出口短期看好情绪带动推高，但盘中寻低成交为主，整体市场放量有限，终端订单不足观望为主，周内企业供应变化不大，华东地区电石法五型库提在4610-4720元/吨，乙烯法在4600-4900元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-180/-280区间，部分基差维持弱势。 # 【相关资讯】 隆众数据统计显示，截至1月8日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.4天，环比增加 $5.47\%$ ，节后企业开工环比增加，叠加节日终端部分放假需求减弱影响，在库天数环比增加。 # 【逻辑分析】 供应方面，福建万华新加入检修企业，但是仍有部分企业开工提升，开工仍有上升预期。需求方面，国内下游开工持续走低，1月中下旬开始部分下游开始放假，硬制品表现明显，软制品放假时间相对较晚；出口方面，外贸壁垒仍较多，出口提升困难，整体需求端延续走低。成本方面，乙烯1-2月份，国内内贸船及周边管输取代部分进口需求，需求下滑利空美金市场，美金价格存在下挫可能，区间围绕720-740美元/吨之间；电石近期待卸车出现明显的下降，市场供应紧张，预计电石价格依旧存在上行趋势。整体成本面支撑表现一般。出口退税政策对PVC行情影响较大，重点关注。 # 【交易策略】 1.单边：观望 2.套利：观望 3.期权：暂时观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纯碱：期价下跌 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。 # 【重要资讯】 "1.周内国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅 $2.88\%$ 。企业装置多持稳运行，检修预期较少，叠加新产能的增量，供应居高不下。 2. 周内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅 $0.66\%$ 。较上周四增加0.23万吨，涨 幅 $0.15\%$ 3. 据了解，社会库存窄幅增加，总量 38+万吨，增加 1+万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货。 4. 周内，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。 5. 截至 2026 年 1 月 15 日, 中国联碱法纯碱理论利润 (双吨) 为 -44 元/吨, 环比下降 $10\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30 元/吨, 环比下降 $66.46\%$ 。" # 【逻辑分析】 纯碱走势偏弱，供给端内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨。需求端，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。目前下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，本周中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降 $10\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降 $66.46\%$ 。拉长周期观望择机沽空，预计下周价格偏弱走势。 # 【交易策略】 1. 单边：预计下周价格偏弱，择机沽空 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：择机卖虚值看涨 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：期价下跌 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 周内安徽一条设计产能500吨/日的浮法产线引板。 2. 截至2026年1月15日，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，比8日 $+0.45\%$ 。本周（20260109-0115）全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比 $-0.65\%$ ，同比 $-4.28\%$ 。 3. 截止到20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比 $-4.51\%$ 同比 $+20.89\%$ 4. 本周（20260109-20260115）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.40元/吨，环比+22.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-69.01元/吨，环比+4.82元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润3.93元/吨，环比+9.71元/吨。" # 【逻辑分析】 本周玻璃跌势为主，跌幅靠前。本周行业整体产销尚可，部分企业库存下滑明显，价格走高。玻璃深加 工厂部分月底提前放假，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略启动。本周玻璃日产增加至15.1万吨，厂库去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-164、-4、-69元/吨，环比上周小幅增加。春节前刚需拿货考验高库存压力，预计下周下跌走势。 # 【交易策略】 1.单边：春节前刚需拿货考验高库存压力，择机沽空。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：卖看涨期权 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：坚挺上涨 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1870元/吨，北线报价1820元/吨。关中地区报价1940元/吨，榆林地区报价1850元/吨，山西地区报价1970元/吨，河南地区报价2060元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2160元/吨，鲁北报价2110元/吨，河北地区报价2050元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2240元/吨，宁波报价2240元/吨，广州报价2230元/吨。 # 【重要资讯】 本周(20260109-0115)中国甲醇产量为2035375吨，较上周减少6990吨；装置产能利用率为 $91.11\%$ ，环比跌 $0.34\%$ 。 # 【逻辑分析】 国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差小幅缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月已装货23.5万吨，非伊货源减量，2月进口预期80万吨左右。煤价基本止涨，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，中东局势略有缓和，对甲醇支撑减弱。 # 【交易策略】 1、单边：观望（关注中东局势） 2、套利：关注59正套 3、期权：回调卖看跌 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：略有降温 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价上涨，收单转弱，河南出厂报1680-1690元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1710元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1630-1650元/吨，安徽小颗粒出厂报1700-1710元/吨，内蒙出厂报1550-1620元/吨。 # 【重要资讯】 【尿素】1月15日，尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日增加0.3万吨；较去年同期增加1.65万吨；今日开工率 $86.14\%$ ，较去年同期 $83.18\%$ 回升 $2.96\%$ 。 # 【逻辑分析】 国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘96万吨附近，距离初始招标量150万有一定差距，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车,原料库存偏低企业陆续低价采购,关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到 $70\%$ 以上，后期采购力度将逐渐放缓。前期，主流交割区出厂价格1700-1730元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游抵制，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。近期大宗商品整体表现强劲，尿素期货拉涨以后，带动贸易商及期现积极跟进采购，复合肥逢低拿货，基差再度走弱，厂家在1680-1710元/吨之间收单大幅好转，多数企业停售，待发充裕，但随着价格进一步上涨，下游恐高，贸易商开始出货，市场略有转弱，谨慎操作。 # 【交易策略】 1、单边：观望 2、套利：观望 3、期权：观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：浆价高位回落 # 【市场回顾】 期货市场：合约继续下行。SP主力05合约报收5402点，较昨日跌66个点。 援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商在以出货为先的背景下，部分跟随盘面略下调出货报价下跌10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场可流通货源依旧偏紧，但下游签单趋于谨慎，追高采购的积极性有所减退，拖累个别市场价格略松动，山东、江浙沪市场个别高价略回落10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格暂稳为主。 针叶浆：布针报收4880-4900元/吨，乌针报收5300-5330元/吨，月亮报收5430-5450元/吨，太平洋报收5450-5460元/吨，雄狮、马牌报收5500-5520元/吨，银星报收5500-5530元/吨，凯利普报收5550-5560元/吨，南方松报收5550-5800元/吨，北木报收5750-5760元/吨，金狮报收6300元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4480-4500元/吨，阿尔派报收4630-4650元/吨，新明星报收4720元/吨，小鸟报收4720-4750元/吨，金鱼报收4730元/吨，鹦鹉报收4730-4800元/吨，明星报收4750元/吨。 本色浆：金星报收5000-5020元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1. 截至 2026 年 1 月 15 日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4 万吨，较上期累库 0.7 万吨，环比上涨 $0.3\%$ ，库存量在本周期继续呈现累库的走势。（隆众） 2. 本周期，中国阔叶浆样本产量为25.2万吨，较上周产量增产0.1万吨。化机浆样本产量：23.7万吨，较上周期产量减产0.2万吨。（隆众） # 【逻辑分析】 浆市场延续供大于求格局，国产阔叶浆产量微增0.1万吨至25.2万吨，化机浆略减0.2万吨，港口库存累库至201.4万吨，青岛港、常熟港均呈累库态势。需求端下游消费整体下降，生活用纸、铜版纸产量减量，白卡纸、双胶纸窄幅增长，未出现春节前集中备货，市场情绪清淡，需求支撑有限，供需矛盾未缓解。 # 【交易策略】 1.单边：空单继续持有。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 原木：现货稳中偏强。 # 【市场回顾】 原木价格小幅反弹。日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周持平。太仓4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日上涨10元/方，较上周上涨20元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，较上周上涨20元/方。重庆港4米中A辐射松 原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方。 主力合约LG2603收盘价780.5，较上一交易日涨3.0。 # 【重要资讯】 1. 海关总署数据显示，2025年12月，中国进口原木及锯材437.3万立方米；1-12月，进口原木及锯材5544.5万立方米，同比下降 $11.8\%$ 2.据百年建筑调研，截至1月13日，样本建筑工地资金到位率为 $59.57\%$ ，周环比上升 $0.04\%$ 。其中，非房建项目资金到位率为 $60.55\%$ ，周环比下降 $0.04\%$ ；房建项目资金到位率为 $54.79\%$ ，周环比上升 $0.38\%$ 。 # 【逻辑分析】 贸易商备货需求支撑市场情绪。潜在压力则有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降。短期来看，供需博弈下价格小幅反弹，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏。 # 【策略】 1.单边：少量布局多单。 2. 套利：关注LG03-05反套。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 胶版印刷纸：文化纸反弹乏力 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2603震荡下行，夜盘报收4122点，较昨日跌4点。 现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创） 原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5550元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4700元/吨，跌30元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格主流偏稳整理。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨，南方市场亦略企稳。山东地区及河南地区市场上货节奏平缓，浆企收购政策暂无进一步调整，稍支撑市场；南方市场上货量尚可，浆企多根据自身需求及库存情况按需收货。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $52.0\%$ ，较上期下降 $0.2\%$ 。 2. 双胶纸生产企业库存140.3万吨，环比增幅 $0.4\%$ 。（隆众） 2. 本期铜版纸产量8.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅 $1.2\%$ ，产能利用率 $61.6\%$ ，较上期下降 $0.4\%$ 。铜版纸生产企业库存37.7万吨，环比增幅 $1.1\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸供需维持弱平衡，供应端虽部分纸机转产降负荷，但行业产能基数庞大，货源持续充裕。需求端全面转向社会单主导，用户采买积极性不高，出货量环比下降，贸易商普遍采取低库存和快周转策略，区域成交存在让利情况。企业库存140.3万吨，环比微增 $0.4\%$ ，供需矛盾未得到有效改善，市场交投清淡。 # 【策略】 1.单边：观望。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出OP2602-C-4200。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 天然橡胶：ANRPC产量增幅放缓 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收15950点，下跌-45点或 $-0.28\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15650元/吨，越南3L混合报收16150-16200元/吨，泰国烟片报收18100-18200元/吨，产地标二报收14000元/吨。 NR20号胶相关：NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或 $-0.31\%$ ；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或 $-1.13\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2160-2180美元/吨，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，马标近港船货报收1890-1910美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12100点，下跌-90点或 $-0.74\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11900-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9800-9900元/吨。 # 【重要资讯】 援引柬埔寨橡胶总局数据：2025年柬埔寨乳胶出口量同比下降 $12.3\%$ 至343,762吨。另外，虽全年该国出口量下降，但国内乳胶消费量却大幅增长 $146\%$ ，达到124,231吨，国内销售收入达2.23亿美元。柬埔寨商会副主席LimHeng表示，本地消费的增长主要得益于国内轮胎制造工厂的设立。轮胎工厂使用本地生产的乳胶作为生产原料，从而为胶农和种植园主创造了稳定的市场。目前，柬埔寨有七家轮胎工厂在运营，主要生产用于出口国际市场的汽车轮胎。根据该国商务部的数据，2025年1月至11月，柬埔寨出口价值12.19亿美元的轮胎，较2024年的7.72亿美元增长 $57.8\%$ 。截至目前，柬埔寨共有448,051公顷橡胶种植园，其中346,842公顷或 $77.4\%$ 可收获。 # 【逻辑分析】 2025年11月，ANRPC胶盟的天然橡胶总出口量连续2个月增长至83.7万吨，同比减少 $-5.6\%$ ，连续5个月边际减量，利空BR-RU价差（供应减量，相对利多RU）。国内全钢轮胎产线开工率回升至 $65.5\%$ 同比增产 $+8.7\%$ ，连续5周边际减产；国内半钢轮胎产线开工率回升至 $74.4\%$ ，同比减产 $-5.8\%$ ，跌幅收窄。 # 【交易策略】 1.单边：RU主力05合约少量试空，宜在16275点近日高位处设置止损；NR主力03合约观望。 2.套利（多-空）：RU2605-NR2605（1手对1手）报收+3020点，宜减持观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号: Z0014607; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：轮胎环比增产明显 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12100点，下跌-90点或 $-0.74\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11900-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9800-9900元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15950点，下跌-45点或 $-0.28\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15650元/吨，越南3L混合报收16150-16200元/吨。NR主力03合约报收12810点，下跌-40点或 $-0.31\%$ ；新加坡TF主力完成换月，04合约报收183.3点，下跌-2.1点或 $-1.13\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收1900-1920美元/吨，泰混近港船货报收1910-1920美元/吨，人民币混合胶现货报收15000-15020元/吨。 # 【重要资讯】 援引轮胎世界网消息：近日，一个“年产10万条工程轮胎项目”，在相关部门备案，由湖北怡佳橡塑有限公司投资建设。项目总投资1.4亿元，预计2026年开工建设。建设1条实心轮胎生产线、1条空心轮胎生产线。全部建成后，可年产2万条工程胎、8万条叉车轮胎。据了解，怡佳橡塑成立于2026年1月12日，位于湖北荆州松滋市。 # 【逻辑分析】 国内全钢轮胎产线开工率回升至 $65.5\%$ ，同比增产 $+8.7\%$ ，连续5周边际减产；国内半钢轮胎产线开工率回升至 $74.4\%$ ，同比减产 $-5.8\%$ ，跌幅收窄。2025年11月，台湾省橡胶业放款余额连续3个月减少至889亿新台币，同比增长 $+9.8\%$ ，涨幅连续2个月收窄，边际减量小福利多BR单边。2025年11月，国内空调累计增产 $+1.6\%$ ，连续3个月涨幅放缓，边际减产利空BR单边。 # 【交易策略】 1.单边：BR主力03合约观望，关注12425点近日高位处的压力。 2.套利（多-空）：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-710点持有，宜在-790点近日低位处设置止损。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，