> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大宗商品“超级周期”渐行渐远总结 ## 核心内容概述 2025年四季度以来，全球大宗商品市场经历了一轮“超级周期”，表现为低价商品共振上涨。然而，这一周期在2026年2月28日美国袭击伊朗后被打断，随后全球货币环境趋紧，经济数据逐步反映战争带来的负面影响，导致“超级周期”渐行渐远。 ## 主要观点 ### 1. 美伊冲突打断“超级周期” - **冲突影响**：2026年2月28日的美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，加剧了全球能源供应紧张，推动油价上涨。 - **经济影响**：冲突初期对经济影响不明显，但随着战事持续，全球经济增长面临指数式下滑风险。 - **货币政策变化**：美联储4月议息会议释放了可能调整货币政策方向的信号，表明全球流动性环境正在收紧。 ### 2. 美国经济面临胀、滞、衰退风险 - **短期韧性**：美国消费增速反弹，显示短期经济仍具韧性。 - **就业数据**：初次申请失业金人数连续增加，劳动参与率下降，预示就业形势恶化。 - **通胀压力**：美国3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI上涨2.6%，油价上涨进一步推高通胀。 - **增长风险**：高油价可能拖累经济增长，未来若冲突持续，美国经济可能从胀向滞甚至衰退过渡。 ### 3. 中国经济温和复苏中的压力 - **一季度表现**：实际GDP增速达5%，投资回升是主要动力，尤其是基建投资。 - **增长目标**：2026年经济增长目标为5%，实现难度不大，但需关注后续季度表现。 - **通胀目标**：2026年通胀目标为0.04%，实现难度较大，需关注通胀回升的持续性。 - **外部影响**：美伊冲突导致出口增速下滑，消费受拖累，显示外部环境对国内经济的冲击。 ### 4. 大宗商品“超级周期”难以持续 - **需求动量受损**：全球经济“K”型复苏动力下降，国内结构性问题和能源价格上涨制约需求。 - **库存缓冲有限**：尽管实体行业有库存作为缓冲，但长期能源价格上涨和供给受限将影响实体需求。 - **投资建议**：投资者应更多关注品种和行业层面的机会，如农产品、金铜比价等。 ## 关键信息 ### 经济数据表现 - **美国经济**： - 消费增速反弹，但就业数据走弱。 - CPI和核心CPI均上涨，显示通胀压力上升。 - 制造业PMI上行，非制造业PMI下行，显示经济结构分化。 - **中国经济**： - 一季度GDP增速达5%，投资贡献显著。 - 3月经济出现趋缓迹象，出口和消费增速下滑。 - 房地产产业链增速回升，但关键环节规模数据未明显改善。 ### 大宗商品走势 - **“超级周期”特征**：低价商品共振上涨，依赖宽松的货币环境和“K”型复苏。 - **当前趋势**：由于外部冲突和货币环境收紧，周期难以延续。 - **未来关注点**：建议关注农产品、金铜比价等结构性机会。 ## 风险提示 - **全球经济变化超预期**：可能进一步影响大宗商品需求和价格。 - **国际政策冲突加剧**：如美伊冲突持续，将对全球经济造成更大冲击。 - **国内政策不及预期**：可能影响经济增长和通胀目标的实现。 ## 作者信息 - **研究员**：王鹏 - **邮箱**：wangpeng_qh@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03127257 - **投资咨询资格证号**：Z0020170 ## 免责声明 - 本报告仅作为参考，不构成投资建议。 - 数据来源合规，分析基于职业理解。 - 银河期货不对因使用本报告而产生的损失负责。 ## 联系方式 - **银河期货有限公司** - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 网址：www.yhqh.com.cn - 电话：400-886-7799