20260430-银河期货-2026年05月宏观经济及宏观视角下的大宗商品展望_大宗商品_超级周期_渐行渐远_8页_1mb

大宗商品“超级周期”渐行渐远总结

核心内容概述

2025年四季度以来，全球大宗商品市场经历了一轮“超级周期”，表现为低价商品共振上涨。然而，这一周期在2026年2月28日美国袭击伊朗后被打断，随后全球货币环境趋紧，经济数据逐步反映战争带来的负面影响，导致“超级周期”渐行渐远。

主要观点

1. 美伊冲突打断“超级周期”

• 冲突影响：2026年2月28日的美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，加剧了全球能源供应紧张，推动油价上涨。
• 经济影响：冲突初期对经济影响不明显，但随着战事持续，全球经济增长面临指数式下滑风险。
• 货币政策变化：美联储4月议息会议释放了可能调整货币政策方向的信号，表明全球流动性环境正在收紧。

2. 美国经济面临胀、滞、衰退风险

• 短期韧性：美国消费增速反弹，显示短期经济仍具韧性。
• 就业数据：初次申请失业金人数连续增加，劳动参与率下降，预示就业形势恶化。
• 通胀压力：美国3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI上涨2.6%，油价上涨进一步推高通胀。
• 增长风险：高油价可能拖累经济增长，未来若冲突持续，美国经济可能从胀向滞甚至衰退过渡。

3. 中国经济温和复苏中的压力

• 一季度表现：实际GDP增速达5%，投资回升是主要动力，尤其是基建投资。
• 增长目标：2026年经济增长目标为5%，实现难度不大，但需关注后续季度表现。
• 通胀目标：2026年通胀目标为0.04%，实现难度较大，需关注通胀回升的持续性。
• 外部影响：美伊冲突导致出口增速下滑，消费受拖累，显示外部环境对国内经济的冲击。

4. 大宗商品“超级周期”难以持续

• 需求动量受损：全球经济“K”型复苏动力下降，国内结构性问题和能源价格上涨制约需求。
• 库存缓冲有限：尽管实体行业有库存作为缓冲，但长期能源价格上涨和供给受限将影响实体需求。
• 投资建议：投资者应更多关注品种和行业层面的机会，如农产品、金铜比价等。

关键信息

经济数据表现

• 美国经济：
  • 消费增速反弹，但就业数据走弱。
  • CPI和核心CPI均上涨，显示通胀压力上升。
  • 制造业PMI上行，非制造业PMI下行，显示经济结构分化。
• 中国经济：
  • 一季度GDP增速达5%，投资贡献显著。
  • 3月经济出现趋缓迹象，出口和消费增速下滑。
  • 房地产产业链增速回升，但关键环节规模数据未明显改善。

大宗商品走势

• “超级周期”特征：低价商品共振上涨，依赖宽松的货币环境和“K”型复苏。
• 当前趋势：由于外部冲突和货币环境收紧，周期难以延续。
• 未来关注点：建议关注农产品、金铜比价等结构性机会。

风险提示

• 全球经济变化超预期：可能进一步影响大宗商品需求和价格。
• 国际政策冲突加剧：如美伊冲突持续，将对全球经济造成更大冲击。
• 国内政策不及预期：可能影响经济增长和通胀目标的实现。

作者信息

• 研究员：王鹏
• 邮箱：wangpeng_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03127257
• 投资咨询资格证号：Z0020170

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