> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 民士达（920394.BJ）总结 ## 核心内容 民士达（920394.BJ）是一家专注于绝缘材料生产的公司，近年来积极拓展产业链布局，向新能源、智能电网、算力中心等高端制造领域延伸。公司于2026年5月25日宣布拟以8,000万元现金收购南通中菱电力科技有限公司51%的股权，此举旨在打通内部供应链，实现芳纶纸基材的直供直销，降低采购与销售成本。 ## 主要观点 - **战略意义**：本次收购是民士达落实国资监管部门“国有资本向高端制造、战略性新兴产业集中”战略部署的重要举措，有助于公司把握“电网升级”和“算电协同”的政策窗口期红利。 - **协同效应**：通过收购中菱科技，民士达将获得其在绝缘材料领域的深加工能力，联合开发面向新能源、智能电网、算力中心等领域的定制化解决方案，增强产品附加值。 - **业绩承诺**：若交易在2026年内完成，业绩承诺期为2026-2028年，承诺净利润分别为1,700万元、2,040万元、2,100万元。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.41亿元、1.87亿元、2.29亿元，对应EPS分别为0.96元、1.28元、1.57元，PE分别为46.3倍、34.9倍、28.5倍，显示估值逐步下降，但盈利持续增长。 - **市场地位**：中菱科技是行业细分市场占有率超过65%的专业化公司，产品广泛出口至日本、中国台湾、韩国、西班牙、德国、阿联酋等多个国家和地区，且为国内1000多家变压器、互感器生产厂家提供配套服务。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 408 | 445 | 545 | 667 | 803 | | 归母净利润（百万元） | 101 | 127 | 141 | 187 | 229 | | 毛利率（%） | 37.5 | 40.2 | 37.2 | 40.5 | 40.9 | | 净利率（%） | 24.6 | 28.6 | 25.8 | 28.0 | 28.5 | | ROE（%） | 13.0 | 15.2 | 14.6 | 16.8 | 17.4 | | EPS（元） | 0.69 | 0.87 | 0.96 | 1.28 | 1.57 | | P/E（倍） | 64.9 | 51.2 | 46.3 | 34.9 | 28.5 | | P/B（倍） | 9.1 | 8.0 | 7.1 | 6.0 | 5.1 | ### 收购详情 - **交易价格**：8,000万元 - **标的公司**：南通中菱电力科技有限公司 - **交易比例**：51%股权 - **标的公司财务数据**： - 总资产：8,694.43万元 - 净资产：6,399.51万元 - 营业收入：7,248.57万元 - 净利润：1,261.79万元 ### 估值与投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **估值指标**： - 2026年PE：46.3倍 - 2027年PE：34.9倍 - 2028年PE：28.5倍 - 2026年EV/EBITDA：32.8倍 - 2027年EV/EBITDA：25.3倍 - 2028年EV/EBITDA：19.6倍 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原料价格波动 - 与标的公司整合不及预期 ## 结论 民士达通过收购中菱科技，进一步强化其在绝缘材料领域的竞争力，拓展至新能源、智能电网、算力中心等高端市场，有望提升整体盈利能力与市场占有率。公司当前估值较高，但盈利增长预期明确，投资评级为“买入”，表明其未来增长潜力较大。投资者应关注行业竞争、原料价格波动以及整合效果等风险因素。