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2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围

核心内容

本报告围绕“提质增效，科技突围”这一主题，探讨了2026年全球科技发展趋势、中国科技政策方向、经济基本面与资本市场新旧动能转换情况，以及相关投资机会与潜在风险。

主要观点

1. 发展科技的国际背景

• 全球AI产业持续扩张：美国科技巨头在2026年加大AI基建投资，旨在获取未来竞争优势。尽管存在过度投资风险，但普遍认为投资不足的风险更大。
• AI产业链支撑出口增长：AI产品出口增速持续上升，而其他产品出口增速则放缓。2026年预计AI产品出口将再创新高，支撑出口韧性，预计出口同比在4.8%-5.6%区间。
• 中美科技竞争加剧：美国在科技、关键矿产等领域与中国竞争日趋激烈，政策上强调维护技术领先地位和减少中国对关键矿产的依赖。

2. 中国科技的政策图景

• “十五五”规划推动科技自立自强：科技安全成为主线，重点发展集成电路、航空航天、生物医药等产业，形成“8466”发展格局。
• 政策支持科技重点产业：财政政策综合“两新”资金、科创基金等，投向科技重点产业；货币政策通过结构性工具精准支持科技、绿色、养老金融等重点领域。
• 科技与教育协同发展：强调通过教育科技人才发展，推动科技创新与人才培养的良性互动，构建具有全球影响力的科技中心。

3. 经济基本面新旧动能转换

• 新质生产力承接房地产支柱地位：新质生产力规模接近狭义房地产，影响力系数显著增强，驱动TFP进入新一轮上行通道。
• AI与技术突破推动应用落地：AI大模型在2026年取得重大进展，具身智能产品在多个领域实现商业化落地，如工业制造、电力、服务业等。
• 有色金属需求上升：中国新旧动能转换与全球电气电子化进程共振，有色金属需求显著上升，相对于黑色金属更具增长潜力。

4. 资本市场新旧动能转换

• 资本市场提前反映新旧动能变化：截至2025年底，新动能占A股总市值约47.3%，远高于老动能的32%。
• 机构投资者偏好新动能：公募基金持仓结构显示，新动能占比达53.6%，较老动能有明显优势，反映市场对科技等新领域的重视。

关键信息

• 2026年出口预测：预计出口同比在4.8%-5.6%之间，其中AI产品将发挥关键作用。
• TFP增长：新质生产力推动TFP进入新一轮上行通道，2023、2024年增速回升至1.1%、0.6%。
• 有色金属与电力基建需求上升：由于新质生产力对有色金属依赖度提高，预计铜、银等价格将保持上行趋势。
• AI应用落地：AI从信息中介向任务执行者进阶，如“一句话下单”购物闭环，具身智能机器人在多个场景中应用。
• 政策支持：中央经济工作会议强调“提质增效”，科技突破成为重点任务之一，政策上鼓励科技自立自强与产业融合。

投资建议

• 有色金属板块：黄金、铜等价格有望持续上涨，受益于AI发展与全球供应链重构。
• AI与电力产业链：AI、电子半导体、航空航天、具身智能、可控核聚变等产业将有显著投资机会。
• 未来产业与国产替代：聚焦AI、绿色、生物医药等新兴领域，以及碳中和、储能等“双碳”相关板块。
• 主题投资机会：关注AI、绿色、养老金融等“五篇大文章”及相关产业。

风险提示

• 国内政策不及预期：可能影响科技产业的发展与经济修复弹性。
• 美国经济超预期衰退：可能对全球金融市场带来不稳定因素。
• 关税反复超预期：可能对我国乃至全球经济造成影响。

总结

本报告指出，中国科技发展正处于关键阶段，政策支持与市场需求推动新质生产力快速扩张，AI与绿色技术等将成为未来经济增长的核心动力。资本市场对科技产业的偏好显著提升，新动能已逐渐成为主导。在国际竞争加剧的背景下，中国需加快科技自立自强，以应对挑战并把握机遇。投资机会集中在AI、电力、有色金属、绿色产业等领域，但需警惕政策与外部环境的不确定性。