A股策略专题：逆全球化是伪命题，做好较长时间应对外部环境变化的准备-20200411-银河证券-18页_1mb
报告摘要
逆全球化是伪命题，做好较长时间应对外部环境变化的准备
核心内容
本文主要分析了当前全球经济面临的严峻形势，特别是新冠疫情对经济和股市的影响。强调了逆全球化是伪命题，并指出美国作为经济全球化的显著受益者，其逆全球化倾向并不明显。同时，文章建议投资者应做好较长时间应对外部环境变化的准备，调整投资策略，关注疫情对上市公司业绩的持续影响。
主要观点
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逆全球化并非主流趋势
美国是经济全球化的显著受益者，其企业每年从海外获取的利润超过5000亿美元，占税前利润的25%。因此，美国企业没有动力逆全球化，反而更倾向于维持现有利益格局。 -
疫情对经济的冲击持续时间可能超预期
新冠病毒的变异和传播速度可能延长疫情对经济的负面影响。新增确诊数据的下降并不等于恢复正常经济状态，需关注“总量效应”和“安全心理惯性”。 -
就业和出口形势严峻
疫情对就业市场造成较大冲击，尤其在服务业、外贸等领域。2020年高校毕业生就业压力显著增加，第三产业用电量和地铁客运量等指标显示经济活动仍处于较低水平。 -
投资者需警惕业绩下滑风险
投资者对上市公司二季报和三季度业绩的预期不足，部分行业如电子、家用电器、机械设备等海外业务占比高，可能因疫情导致业绩大幅下滑。 -
投资策略建议
- 对于仓位较轻的投资者，可逢低买入“安全边际较高”的行业，如新冠疫情检测与治疗相关产品、生活必需品等。
- 对于仓位较重的投资者，需警惕疫情对利润的长期损害，建议控制仓位和采取波段操作策略。
关键信息
外部环境形势严峻
- 美国企业从海外获取的利润在2018年突破5000亿美元，占税前利润的25%。
- 美国的疫情发展速度较快，单日新增确诊病例超过3万，全球疫情形势复杂，恢复时间可能较长。
- 就业压力上升，尤其是服务业和外贸相关行业，部分企业出现减员或裁员现象。
- 外贸直接和间接带动就业人数约1.8亿，占全国就业总数的20%以上。
投资者风险提示
- 投资者对上市公司二季报和三季度业绩的下滑估计不足。
- 疫情对经济的负面影响可能持续至三季度，需关注企业利润变化。
- 科技股虽仍受关注，但受海外需求影响较大，需谨慎对待。
行业配置建议
- 底仓：新冠疫情检测和治疗相关产品、生活必需品（如口罩、呼吸机、疫苗、创新药、调味品等）、部分核心资产公司。
- 灵活仓位：5G、半导体等科技行业，视投资者风险偏好而定。
图表信息
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图1：美国企业从海外获取的利润突破5000亿美元。
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图2：美国企业利润（单位：亿美元）。
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图3：全球疫情的总量上升很快。
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图4：搜索失业金领取条件的百度指数猛涨5倍。
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图5：第三产业用电量下滑程度近年来最大。
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图6：地铁客运量恢复到了去年同期的45% - 60%。
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表1：美股行业市值和规模变迁（2007-2020年）。
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表2：海外业务收入超5亿元的电子行业公司（2018年数据）。
评级体系
行业评级
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
分析师信息
- 曾万平、付延平：中国银河证券策略团队成员，具有证券投资咨询执业资格。
- 联系方式：
- 曾万平：zengwanping_yj@chinastock.com.cn，13520489973
- 付延平：fuyanping@chinastock.com.cn，13550164159
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