> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河消费行业动态总结：2026年1-2月社零小幅增长，服务消费改善更明显 ## 核心内容概述 2026年1-2月，社会消费品零售总额（社零）同比增长 **2.8%**，相比2025年11月、12月有所改善。整体消费市场呈现出结构性回暖的态势，服务消费增长更为显著，而部分大件耐用消费品和地产后周期相关品类仍面临压力。同时，政策支持、CPI上涨及出口回暖成为推动消费市场发展的关键因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 国内消费：社零增速回升，服务零售增长较快 - **社零增速回升**：2026年1-2月社零同比 **+2.8%**，相比2025年11月、12月有所改善。 - **节假日带动消费**：元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流，带动节假日消费。2026年春节假期9天期间，全国国内出游 **5.96亿人次**，旅游总花费 **8034.83亿元**，分别较去年春节增长 **19%** 和 **18.7%**。 - **消费结构分化**：春节较晚导致服饰类消费小高峰延后，2025年12月增速不佳，但2026年1-2月明显提升；汽车类零售额同比 **-7.3%**，大件耐用消费品需求偏弱；建筑及装潢材料类同比 **-2.2%**，地产后周期消费需求仍偏弱。 - **CPI上涨**：2026年1月、2月CPI同比分别 **+0.2%**、**+1.3%**，涨幅逐步扩大。春节需求集中释放，服务价格涨幅突出。 ### 2. 政策密集，“十五五”规划提振消费 - **政策持续发力**：2026年第一季度政策密集出台，包括“乐购新春”活动等节日促消费政策。 - **“十五五”规划系统性安排**：规划中继续对提振消费做了系统性安排，不局限于短期补贴，符合市场预期。 - **服务消费重视度提高**：政策更加强调对互联网平台的反垄断和反内卷，有利于餐饮、酒店、现制饮品等细分市场缓和竞争格局。 - **监管加强**：市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，首次将算法共谋纳入监管红线，并对携程、阿里巴巴等平台企业进行约谈。 ### 3. 消费产业出口提速，好于预期 - **出口额增长**：2026年1-2月消费产业出口额（按美元）同比 **+11.3%**，其中音视频设备、灯具照明、箱包、纺织织物增长较快。 - **应对美国关税变化**：自2025年4月美国关税政策大幅变动以来，消费产业出口持续下滑，但2026年出口出现强势转正，表明产能调整和非美客户增加已取得成效。 - **美国法院判决**：2026年2月20日，美国最高法院终审判决，认定对中、加、墨的 **25%关税**、“芬太尼关税”、全球 **10%+对等关税** 违法，短期内可能带来出口窗口期。 --- ## 关键信息 - **社零增速**：2026年1-2月社零同比 **+2.8%**，服务消费改善更明显。 - **节假日影响**：春节假期带动旅游消费，但服饰类消费延后。 - **政策支持**：超长期特别国债发放，支持以旧换新；“十五五”规划强调系统性提振消费。 - **CPI走势**：2026年1-2月CPI同比上涨，服务价格涨幅突出。 - **出口回暖**：消费产业出口实现 **+11.3%**，应对美国关税政策变化成效显著。 - **风险提示**：消费者需求不足、市场竞争加剧、成本快速上涨。 --- ## 投资建议与估值情况 - **消费板块估值偏低**：A、H市场消费板块整体表现落后于大市，机构配置力度减弱。 - **A/H溢价普遍存在**：消费公司普遍存在A/H溢价，反映市场对不同市场的预期差异。 - **可比公司估值表**：附录中列出了多个消费板块可比公司的估值情况，包括食品饮料、社会服务、农林牧渔、纺织服饰、轻工制造、家用电器等。 --- ## 结论 2026年1-2月消费市场呈现出结构性复苏态势，服务消费改善更为显著，政策支持和节假日效应是主要驱动因素。同时，消费产业出口回暖，显示了全球竞争力的提升。然而，大件耐用消费品和地产后周期相关品类仍面临需求不足的压力，需关注成本上涨和市场竞争带来的风险。消费板块估值偏低，机构配置力度减弱，可能蕴含一定投资机会。