> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滞胀压力加大：2月美国非农数据点评总结 ## 核心内容 2026年2月美国非农数据整体表现疲软，反映出就业市场尚未企稳，同时伴随滞胀压力的加大。以下是文档中的核心内容、主要观点和关键信息总结： --- ## 主要观点 - **就业数据转负**：2月新增非农就业人数为-9.2万，大幅低于市场预期的5.5万和前值的12.6万，且12月和1月的就业数据合计下修6.9万。 - **失业率上升**：2月失业率升至4.4%，略高于预期和前值（4.3%），表明就业市场压力有所增加。 - **就业结构低迷**：私人部门新增就业为-8.6万，政府部门为-0.6万，均表现疲软。 - **薪资增长放缓**：私人部门时薪环比增长0.3%，同比维持在3.7%左右，延续了2025年以来的温和走弱趋势。 - **行业拖累明显**：教育和保健、休闲和酒店行业对就业增长形成明显拖累。 - **劳动力参与率下降**：2月劳动力参与率下降，反映出劳动力市场活跃度降低。 - **通胀担忧加剧**：近期伊朗局势导致油价上涨，市场对通胀的担忧增加，预计3月通胀数据将体现这一影响。 - **美联储降息时间延迟**：当前美联储面临滞胀压力，但降息预计要等到沃什上台之后，6月份前大概率维持观望态度。 - **资产配置前景不明朗**：滞胀背景下，美债利率可能维持高位，美股面临不利的宏观环境，配置机会需等待地缘冲突缓解。 --- ## 关键信息 ### 数据表现 - **新增非农就业**：-9.2万（低于预期和前值） - **失业率**：4.4%（略高于预期和前值） - **私人部门就业**：-8.6万 - **政府部门就业**：-0.6万 - **时薪增速**：环比0.3%，同比3.7% - **劳动力参与率**：下降 ### 经济背景 - **滞胀风险上升**：就业市场疲软与油价上涨叠加，推动滞胀压力加大。 - **通胀预期增强**：油价上涨可能在3月的通胀数据中体现，增加市场对通胀的担忧。 ### 美联储政策 - **降息预期未明确**：美联储在6月份前大概率不会降息，需等待沃什上台后才可能调整政策。 - **金融条件滞后**：金融条件领先美国基本面约一个季度，显示市场对经济前景的担忧。 ### 大类资产展望 - **美债利率高位运行**：滞胀环境下，美债利率可能维持高位。 - **美股承压**：不利的宏观环境对美股构成压力，配置机会需等待地缘冲突缓解。 --- ## 风险提示 - **美国通胀再度反弹** - **美联储表态偏鹰** - **伊朗局势超预期** --- ## 评级说明 - **公司评级**：强烈推荐（未来12个月涨幅>20%）、推荐（涨幅>10%）、中性（涨幅在-10%至10%之间）、减持（跌幅>10%） - **行业评级**：推荐（行业表现强于基准指数）、中性（与基准指数持平）、减持（弱于基准指数） - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准 --- ## 联系方式 - **方正证券研究所** - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - 邮箱：[email protected] --- ## 分析师团队 - **燕翔**，S1220525030001 - **石琳**，S1220525070005 --- ## 附注 - 本文来自方正证券研究所于2026年3月7日发布的报告《滞胀压力加大：2月美国非农数据点评》。 - 文档包含多个图表，用于辅助分析就业数据、薪资增长、行业表现及市场预期等。