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滞胀压力加大：2月美国非农数据点评总结

核心内容

2026年2月美国非农数据整体表现疲软，反映出就业市场尚未企稳，同时伴随滞胀压力的加大。以下是文档中的核心内容、主要观点和关键信息总结：

主要观点

• 就业数据转负：2月新增非农就业人数为-9.2万，大幅低于市场预期的5.5万和前值的12.6万，且12月和1月的就业数据合计下修6.9万。
• 失业率上升：2月失业率升至4.4%，略高于预期和前值（4.3%），表明就业市场压力有所增加。
• 就业结构低迷：私人部门新增就业为-8.6万，政府部门为-0.6万，均表现疲软。
• 薪资增长放缓：私人部门时薪环比增长0.3%，同比维持在3.7%左右，延续了2025年以来的温和走弱趋势。
• 行业拖累明显：教育和保健、休闲和酒店行业对就业增长形成明显拖累。
• 劳动力参与率下降：2月劳动力参与率下降，反映出劳动力市场活跃度降低。
• 通胀担忧加剧：近期伊朗局势导致油价上涨，市场对通胀的担忧增加，预计3月通胀数据将体现这一影响。
• 美联储降息时间延迟：当前美联储面临滞胀压力，但降息预计要等到沃什上台之后，6月份前大概率维持观望态度。
• 资产配置前景不明朗：滞胀背景下，美债利率可能维持高位，美股面临不利的宏观环境，配置机会需等待地缘冲突缓解。

关键信息

数据表现

• 新增非农就业：-9.2万（低于预期和前值）
• 失业率：4.4%（略高于预期和前值）
• 私人部门就业：-8.6万
• 政府部门就业：-0.6万
• 时薪增速：环比0.3%，同比3.7%
• 劳动力参与率：下降

经济背景

• 滞胀风险上升：就业市场疲软与油价上涨叠加，推动滞胀压力加大。
• 通胀预期增强：油价上涨可能在3月的通胀数据中体现，增加市场对通胀的担忧。

美联储政策

• 降息预期未明确：美联储在6月份前大概率不会降息，需等待沃什上台后才可能调整政策。
• 金融条件滞后：金融条件领先美国基本面约一个季度，显示市场对经济前景的担忧。

大类资产展望

• 美债利率高位运行：滞胀环境下，美债利率可能维持高位。
• 美股承压：不利的宏观环境对美股构成压力，配置机会需等待地缘冲突缓解。

风险提示

• 美国通胀再度反弹
• 美联储表态偏鹰
• 伊朗局势超预期

评级说明

• 公司评级：强烈推荐（未来12个月涨幅>20%）、推荐（涨幅>10%）、中性（涨幅在-10%至10%之间）、减持（跌幅>10%）
• 行业评级：推荐（行业表现强于基准指数）、中性（与基准指数持平）、减持（弱于基准指数）
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准

联系方式

• 方正证券研究所
  • 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
  • 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
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分析师团队

• 燕翔，S1220525030001
• 石琳，S1220525070005

附注

• 本文来自方正证券研究所于2026年3月7日发布的报告《滞胀压力加大：2月美国非农数据点评》。
• 文档包含多个图表，用于辅助分析就业数据、薪资增长、行业表现及市场预期等。