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国海证券奥瑞金中报业绩点评：利润双位数增长，业务结构优化持续深化

奥瑞金2024年上半年实现净利润同比增长1839%，金属包装与灌装业务双驱动增长，盈利能力持续提升

根据奥瑞金披露的2024年半年度报告，

公司营业收入同比增长114%，归母净利润同比暴增1839%

半年报显示，2024年上半年公司实现营收7206亿元，净利润548亿元。

金属包装和灌装业务成为业绩增长双引擎，其中金属包装产品及服务营收同比增长266%，灌装服务增长高达4849%，彰显出公司在结构性转型中取得的积极进展。

一、核心业务表现优异

1. 收入质量大幅提升：2024年中报显示，公司营业收入达7206亿元，同比增长114%，经营韧性强劲。

2. 利润增长极具爆发力：归母净利润达到548亿元，同比增幅高达1839%；扣非净利润529亿元，同比增长2171%，表明业绩增长主要来源于主营业务。这与国内经济环境及金属包装行业平稳运行背景下的精细化运营密不可分。

3. 金属包装业务稳健发展：金属包装产品及服务实现营收6360亿元，同比增长266%，在结构优势下继续巩固行业领先地位。

金属包装产品毛利率达19.57%，同比提升19.8个百分点，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面成效显著。公司于红牛、战马、东鹏特饮等知名快消品品牌的深度合作进一步增强了客户粘性。

4. 新兴业务高速增长：灌装服务实现营收100亿元，同比增长4849%，成为增长的重要动能。尽管其他业务同比下滑1355%，但整体发展态势良好。

二、盈利能力与财务状况持续改善

1. 盈利指标大幅提升：2024年上半年综合毛利率达17.82%，同比大幅提升18.8个百分点；销售净利率7.52%，同比增加11.7个百分点，展现出卓越的成本管控能力。

2. 费用率保持合理水平：本期期间费用率为8.34%，同比仅微幅上升0.53个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别增加0.16、0.69、0.09个百分点，财务费用率同比下降0.4个百分点，管理效率持续优化。

3. 现金分红与回购彰显信心：公司实施每10股派12元的现金分红政策，并完成了0.13亿股（占比5.2%）的股份回购计划，充分体现了对未来发展态势的信心。

三、投资评级与证券预测

国海证券维持奥瑞金“增持”评级，预测公司2024-2026年营业收入分别为14549亿、15756亿、16904亿元，对应归母净利润分别为893亿、999亿、1100亿元。

预计未来三年归母净利润增长率分别为37%、15%、12%，收入增长率分别为5.0%、5.5%、7%。

目标估值方面，预计未来三年P/E分别为12、11、10倍，综合指标显示公司估值具备竞争力。

公司作为金属包装龙头企业，凭借稳固的业务基础、持续优化的资产负债表及明确的高速增长路径，未来成长动能值得期待，建议投资者基于自身风险收益偏好审慎把握投资机会。

四、风险提示

1. 原材料价格波动风险：金属包装行业对原材料铜铝依赖度高，价格波动将直接影响成本与盈利能力。
2. 食品安全责任风险：金属包装使用场景多涉及食品饮料，安全责任重大。
3. 业务发展不及预期风险：灌装业务虽增长迅速，但扩张进度及规模效益仍存在不确定性。
4. 宏观环境波动风险：全球经济复苏不确定性可能对消费市场及企业经营造成影响。
5. 下游需求变化风险：快消品行业的消费趋势变化可能导致对金属包装及灌装服务的需求波动。

注：本文内容仅基于提供的研究报告中与奥瑞金2024年中报相关的部分进行总结，不构成任何投资建议。