20260526-中国银河-_银河电新曾韬_行业深度丨聚焦高压_出海与AIDC设备升级放量_电力设备与AIDC_2025年报及2026年一季报总结_3页_451kb

电力设备与AIDC 2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

本报告总结了电力设备与AIDC设备行业在2025年年报及2026年一季报中的表现，重点分析了行业基本面、盈利能力、营运能力以及未来发展方向，并提出了相应的投资建议。

主要观点

电力设备行业

1. 行业基本面

   • 2026Q1国内电网投资达1370.5亿元，同比大幅增长43.3%，为近三年最高。
   • 电力设备出口额为290.7亿元，同比增长37.1%。
   • “十五五”期间，国网规划投资4万亿元，特高压与主网建设加速推进，带动高压与出海板块景气度提升。

2. 盈利能力

   • 2025年电力设备行业归母净利润为416.1亿元，同比增长10.8%。
   • 2026Q1整体净利润为79.6亿元，同比微降3%。
   • 高压和二次设备板块盈利增长显著，而电表与出海板块则面临一定压力。
   • 行业整体毛利率为23.80%，同比下降1.08个百分点；净利率为8.43%，同比下降0.99个百分点。

3. 营运能力

   • 2026Q1行业存货同比增长13.2%，合同负债增长9.1%，应收账款增长5.2%。
   • 出海板块应收账款同比增长16.0%，显示其业务扩张带来的资金占用。
   • 在建工程同比增长27.5%，反映高压板块资本开支提速。

AIDC设备行业

1. 行业基本面

   • 2025年AIDC设备行业营收达4008.69亿元，同比增长稳步。
   • 2026Q1营收为1009.03亿元，同比增长12.51%。
   • 短时备电与柜内电源增速领先，液冷、柜内电源板块估值因技术升级而提升。

2. 盈利能力

   • 2025年行业归母净利润为277.95亿元，同比增长14.74%。
   • 2026Q1净利为68.08亿元，同比增长11.24%。
   • 短时备电、长时备电板块贡献主要增量，整体毛利率为23.71%，同比下降0.38个百分点；净利率为7.70%，同比上升0.65个百分点。

3. 营运能力

   • 2026Q1行业存货同比增长13.3%，合同负债增长9.5%，应收账款增长10.9%。
   • 在建工程同比下滑27.8%，预计与部分产能项目收尾有关。
   • 行业整体现金储备充裕，显示出较强的财务稳定性。

关键信息

• 电力设备行业：

  • 国内电网投资快速增长，带动高压与出海板块景气度领先。
  • 出海板块资本开支稳定，但应收账款增长较快，需关注资金回笼能力。
  • 行业整体盈利能力有所承压，但高压与二次设备表现较好。

• AIDC设备行业：

  • 行业营收稳步增长，短时备电与液冷板块增速显著。
  • 液冷与柜内电源板块估值提升，显示出市场对其技术升级的看好。
  • 行业营运能力稳健，现金储备充足，有助于应对短期波动。

投资建议

1. 电力设备行业

   • 聚焦出海、高压、电表三大板块，关注其在“十五五”期间的增长潜力。
   • 高压板块因产能投建和备货积极，有望持续受益于电网投资提速。

2. AIDC设备行业

   • 全面拥抱AIDC设备升级和放量机会，重点布局数据中心供电架构与散热方案的创新。
   • 液冷与柜内电源板块订单确定性增强，短时备电项目建设节奏加快，建议重点关注。

风险提示

• 电网投资不及预期的风险
• 原材料价格波动的风险
• 新技术推广不及预期的风险
• 海外市场扩张节奏放缓的风险