20230131-光大证券-藏格矿业-000408.SZ-2022年度业绩预告点评_氯化钾及碳酸锂量价齐升_22年业绩大幅增长_3页_734kb

藏格矿业（000408.SZ）2022年度业绩预告总结

核心内容

藏格矿业于2023年1月30日发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润56.3-57.8亿元，同比增长294.44%-304.95%；扣非后归母净利润56.4-57.9亿元，同比增长315.34%-326.39%。2022Q4单季度归母净利润14.6-16.1亿元，同比增长143.13%-168.03%，但环比下滑8.76%-17.24%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 产品价格上涨：2022年国内氯化钾和碳酸锂均价同比分别增长52.7%和302%，其中Q4均价分别增长16.4%和180%。
• 产量提升：2022年公司实现氯化钾产量约130万吨，同比提升21.5%；碳酸锂产量约1.05万吨，同比提升39.0%。
• 参股项目增厚收益：巨龙铜业扩建工程带来投资收益增长，公司通过产业基金间接持有麻米措矿业24%股权，参与阿根廷Laguna Verde盐湖锂项目开发。

未来展望

• 公司预计2023年下半年麻米措矿业项目将建成试生产，进一步提升锂资源布局。
• 通过参股巨龙铜业及锂盐项目，公司未来盈利有望持续增长。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,903	3,623	8,275	8,765	9,465
净利润(百万元)	229	1,427	5,672	5,838	6,376
EPS(元)	0.11	0.72	3.59	3.69	4.03
P/E	243	38	8	8	7
P/B	7.0	5.8	3.0	2.1	1.6

公司财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.3%	58.8%	82.5%	80.9%	80.2%
EBIT率	19.2%	44.9%	69.9%	67.4%	67.1%
归母净利润率	12.0%	39.4%	68.5%	66.6%	67.4%
ROE(摊薄)	2.9%	15.1%	38.4%	28.3%	23.6%

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股经营现金流	-0.09	1.03	2.77	3.14	3.29
每股净资产	3.97	4.80	9.34	13.03	17.07
每股销售收入	0.95	1.84	5.24	5.55	5.99

风险提示

• 产品价格波动
• 产能建设风险
• 下游需求不及预期

评级与市场数据

• 当前股价：27.86元
• 总股本：15.80亿股
• 总市值：440.31亿元
• 一年最低/最高价：20.62/3元
• 近3月换手率：35.18%

结论

藏格矿业2022年业绩大幅增长，主要得益于氯化钾和碳酸锂价格的上涨，以及参股项目带来的投资收益。公司预计未来几年盈利将持续增长，且估值不断下降，未来投资前景较为乐观。分析师维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。