20250815-上海证券-沪指破前高点评_居民资产切换启幕_牛市空间在望_4页_379kb

证 居民资产切换启幕，牛市空间在望

研 究 报 告

事件概述
2025年8月13日，上证综指突破2024年10月8日高点，创去年“924”行情新高。除上证以外，Wind全A、深圳综指、中证2000等指数此前已突破前期高点。分析认为，在资产荒、政策支持以及业绩改善等多重因素驱动下，A股牛市行情值得期待。

分析与判断
当前A股市盈率处于近十五年40-65%历史分位数，估值不贵，同时，国内资产收益率整体较低，引发投资者通过股市进行资产配置，使股市产生财富效应，进而形成高风险偏好。叠加国家通过制度改革鼓励股市发展，资金吸引力提升，A股牛市空间在望。

自2025年4月以来，A股走强主要基于三个因素：1、国内债市、现金、黄金、楼市等大类资产投资收益率普遍不佳，国内发生普遍资产荒；2、A股估值不贵，并且投资者积极入市形成财富效应，带动交易活跃；3、国家持续出台政策完善股市生态，提升资金吸引力。

在中美资产结构对比中，美国股市占居民资产的比重达到37.60%，而中国居民资产中超半数仍配置于房地产。由于两国国情不同，中国股票与基金资产占比预计不会快速提升到美国水平，但由于居民资产存在轮动空间，未来或将有部分存款和房地产转为股票配置。另外，新生代收入较大比例进入股市，也会提升股市增量资金。

我国居民部门截至2022年的总资产为564.23万亿元，净资产481.99万亿元。假设未来劳动者报酬收入可转化为增量资产，至2025年底，居民总资产或将增加102.60万亿，达到666.82万亿元。若届时股票基金配置占比提升至20%，总市值有望达到133.36万亿元，当前沪深交易所总市值仅为94.91万亿，仍有上涨空间。

投资建议
重点关注以下方向：1、人工智能产业链（如PCB上下游、液冷、光模块等）；2、港股创新药；3、稀土行业；4、钢铁、煤炭、建材、光伏等周期行业左侧布局机会。

风险提示
1、中美贸易谈判风险；
2、经济增速放缓超预期；
3、稳增长政策效果不及预期。