20220914-湘财证券-季度宏观报告_我国前七月出口逆势上扬的成因与隐忧_20页_1mb

我国前七月出口逆势上扬的成因与隐忧总结

核心内容

2022年前七月我国出口表现显著优于市场预期，尽管全球经济下行压力增大，国内经济也面临一定的挑战。出口金额累计同比增速达10.3%，成为“三驾马车”中表现最强的领域。8月出口数据急转直下，出口同比增速降至7.1%，显示出出口增长的不确定性。

主要观点

• 出口表现强劲：尽管全球经济面临下行压力，我国出口仍保持高增长，尤其是对东盟国家的出口增速显著提升，成为支撑出口的重要力量。
• 国内供给修复：防疫政策放松带动企业产能恢复，长三角产业链供应链持续改善，有助于出口增长。
• 外需韧性犹存：美国等主要贸易伙伴的消费能力依然强劲，为我国出口提供了支撑。
• 价格因素推动：部分商品如稀土、钢材等因价格大幅上涨，拉动出口总额增长。
• 贸易结构优化：货物贸易顺差扩大，服务贸易逆差收缩，服务出口比重上升。
• 出口商品分化：部分高科技产品出口受阻，显示欧美对华技术封锁的影响；而汽车、箱包等商品出口保持高增长。
• 外需收缩与大宗商品价格下降：8月出口数据下滑主要受外需收缩和大宗商品价格下降影响，是主要隐忧。
• 内循环表现疲软：国内消费和投资表现相对较弱，制造业面临“预期转弱”压力，企业主动补库意愿不强。

关键信息

出口表现

• 前七月出口累计同比：10.3%
• 7月出口当月值：3329.6亿美元，同比大幅增长，优于疫情前水平
• 出口流向：美国、欧盟、东盟为主要出口目的地，占比分别为16.8%、16.0%、15.3%
• 出口商品：稀土、汽车、集成电路、箱包等增速较快，手机、化肥、家电等出现负增长

进口表现

• 前七月进口累计同比：6.1%
• 8月进口同比增速：0.3%，环比下降2个百分点

8月出口数据变化

• 出口同比增速：7.1%，较7月下降17个百分点
• 出口环比增速：下降超10个百分点
• 主要出口商品：稀土出口同比上涨80.7%，农产品上涨19.2%，成品油上涨134.2%
• 高科技产品出口：集成电路出口同比由-5.3%扩大至-17.2%，高新技术产品出口由正转负

价格与成本因素

• 大宗商品价格：8月PPI同比增速回落至2.3%，中国大宗商品价格指数下降
• 动力煤价格：国内价格约为140美元/吨，海外价格接近400美元/吨，国内外价差显著
• 人民币汇率：贬值压力较大，但人民币对欧元、日元、英镑等主要货币呈现升值趋势

内部经济表现

• PMI指数：8月官方PMI为49.4，仍位于荣枯线以下
• 新订单与库存：新订单指数上升，但产成品库存下降，显示企业主动去库存
• 工业企业利润：7月工业企业利润总额累计同比由正转负，亏损企业数量持续上升

政策与预期

• 政府稳经济措施：社融数据显现出企稳态势，表明实体经济融资需求开始复苏
• 通胀控制：国内通胀压力较小，猪油共振带来的物价上涨未达市场预期
• 政策支持：政府对稳经济的决心和信心明确，未来可能出台更多增量政策

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 疫情反复超预期
• 全球经济衰退超预期

图表与数据支持

• 图1：三驾马车累计同比走势（%）
• 图2：近五年我国出口规模按月比较（亿美元）
• 图3：近两年上半年出口商品同比增速（%）
• 图4：我国出口按国家和地区累计同比增速（%）
• 图5：PMI生产指数走势（%）
• 图6：美国季调后个人消费支出（亿美元）
• 图7：供需曲线变化演绎
• 图8：全国主要港口外贸货物吞吐量和累计同比（万吨，%）
• 图9：海外经济体通胀问题严峻（%）
• 图10：美日德制造业PMI走势（%）
• 图11：我国对美、欧、东盟出口走势（万美元）
• 图12：主要出口商品出口金额同比近两月比较（%）
• 图13：中国大宗商品价格指数和PPI同比走势（%）
• 图14：人民币相对其他货币汇率（%）
• 图15：制造业PMI走势（%）
• 图16：PMI新订单和产成品库存走势（%）
• 图17：工业企业亏损企业单位数同比（%）

表格数据

• 表1：进出口金额当月同比统计（%）
• 表2：货物贸易和服务贸易累计值统计（亿元）
• 表3：我国出口按国家和地区统计（万美元）
• 表4：钢材和集成电路出口数量统计（万吨，万个）
• 表5：动力煤国内国外价格比较（美元/吨，按6.5RMB/USD换算）
• 表6：我国8月进出口同环比（%）