深度报告-20260522-中邮证券-海博思创-688411.SH-_独立储能+算电协同_双轮驱动_加速拓展海外市场_24页_2mb

股票投资评级总结：海博思创（688411）

核心内容

海博思创是一家我国储能系统龙头供应商，专注于储能系统研发、生产与销售，产品包括大型储能系统、工商业储能系统、变流升压类产品、系统控制类产品及智慧运维服务。公司于2025年1月在上交所科创板挂牌上市，累计装机量突破50GWh，跻身全球电池储能系统集成商新增装机前三。

公司采用“独立储能 + 算电协同”双轮驱动战略，以提升盈利能力和市场拓展。随着政策支持和市场需求增长，公司在国内及海外市场均取得显著进展，2025年营收达116.1亿元，2026年Q1营收达23.7亿元，分别同比增长40.4%和53.1%。公司毛利率和净利率也呈现上升趋势，2026年Q1毛利率为19.4%，净利率为8.5%。

主要观点

• 市场地位：公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一，全球市占率位于前列。
• 业务结构：自2019年起，公司逐渐剥离动力电池管理系统和新能源车租赁业务，储能系统占比超过90%。
• 盈利增长：公司2025年实现归母净利润9.5亿元，同比增长46.8%；2026年Q1归母净利润2.0亿元，同比增长117.0%。
• 海外市场：2025年海外业务初见规模，2026年将大规模放量，公司已在欧洲、北美、南美和亚太等地区建立销售与服务网络。
• 技术优势：公司拥有先进的储能系统和智慧运维平台，Hyper Block IV搭载500Ah+大容量电芯，展示其在大容量、长时储能方面的工程化能力。
• 战略合作：公司与宁德时代、亿纬锂能等企业签订战略合作协议，确保锂电芯供应并布局钠离子电池，形成互补发展的产业格局。

关键信息

• 财务数据：截至2026年5月20日，公司最新收盘价为265.19元，总市值为484亿元，市盈率为48.93。
• IPO募资：公司计划募资7.6亿元，用于储能系统生产建设、研发及产业化、数字智能化实验室建设、营销及售后服务网络建设，以及补充流动资金。
• 投资建议：公司2026-2028年预计营收分别为271.2亿元、384.5亿元、475.6亿元，归母净利润分别为17.9亿元、33.0亿元、41.8亿元。给予2026年30倍PE估值，对应股价294.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：储能需求不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

财务预测与估值

业务与市场拓展

• 国内市场：公司通过独立储能和算电协同双轮驱动，受益于新能源全面入市和新型储能装机高增，国内装机量位居第一。
• 海外市场：公司加速拓展海外市场，已在多个地区建立销售与服务网络，2026年初在手海外订单约10GWh，预计2026年海外业务将大规模放量。
• 技术布局：公司布局大容量、长时储能系统，并与宁德时代、亿纬锂能等企业合作，确保锂电芯供应，同时布局钠离子电池。

战略合作与产品布局

• 战略合作：公司与宁德时代、亿纬锂能签订战略合作协议，确保锂电芯供应并布局钠离子电池，预计未来形成互补发展格局。
• 产品与解决方案：公司提供“储能+X”全场景解决方案，涵盖算电协同、独立储能、源网荷储一体化、光储融合、零碳园区、数据算力中心、油田、矿山等多元化应用场景。

风险提示

• 储能需求不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格上涨

总结

海博思创凭借其在储能系统领域的领先地位，结合“独立储能 + 算电协同”双轮驱动策略，实现了在国内和海外市场的快速增长。公司技术实力强，业务结构优化，盈利能力和市场份额持续提升。面对未来的市场机遇，公司有望持续拓展业务，并通过战略合作和技术创新进一步巩固其行业地位。