核心内容概述
思格新能是一家专注于智能光储系统领域的科技创新公司，成立于2022年5月，致力于通过技术和产品创新重塑分布式储能系统行业。公司以高品质的SigenStor产品为核心，迅速在可堆叠分布式光储一体机市场中占据领先地位，2024年市场份额达28.6%。凭借SigenStor的模块化、可堆叠设计，公司实现了产品灵活扩展、安装成本降低与用户体验提升。此外，公司积极引入AI技术，推出思格云与mySigen App等软件产品，进一步提升用户能源管理效率。
公司业务覆盖全球80余个国家和地区，产品包括光伏逆变器、储能变流器、储能电池、能源管理系统等，适用于家庭及企业场景。2023-2025年，公司营收和净利润实现指数级增长，2024年营收达13.3亿元，净利润0.84亿元，2025年营收达90.01亿元，净利润增长至29.19亿元，净利率提升至32.4%。公司计划通过募资扩产，满足未来快速增长的需求。
主要观点
- 核心产品SigenStor放量带动业绩增长：SigenStor作为公司的旗舰产品，以其高品质和可扩展性迅速占领市场，成为公司主要收入来源，2023-2025年SigenStor营收占比均超过90%。
- 全球户储市场稳健增长：欧洲户储库存去化完毕，出货需求逐步恢复；澳洲因补贴政策推动户储需求爆发；美国户储因补贴取消略有回落，但全球户储需求仍保持增长。
- 工商储及大储需求高增：欧洲政策支持与动态电价机制推动工商储需求高增，2026年预计达30.2GWh，同比增长53%；国内工商储需求稳健增长，2026年预计达16GWh。
- 大储需求持续高增长：2025年国内大储装机约150GWh，2026年预计达250GWh，同比增长60%+，预计2026-2030年保持30%+复合增速。
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营收将分别达203/293/390亿元，归母净利润分别为50.3/65.2/78.7亿元，盈利能力和成长性显著提升。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长（%） |
归母净利润（百万元） |
同比增长（%） |
EPS（元/股） |
P/E（发行价 & 最新摊薄） |
| 2024A |
1,330 |
2,180.95 |
83.85 |
122.45 |
0.34 |
836.33 |
| 2025A |
9,001 |
576.81 |
2,918.83 |
3,381.22 |
11.83 |
24.02 |
| 2026E |
20,257 |
125.06 |
5,031.27 |
72.37 |
20.39 |
13.94 |
| 2027E |
29,313 |
44.71 |
6,516.90 |
29.53 |
26.41 |
10.76 |
| 2028E |
39,029 |
33.15 |
7,871.52 |
20.79 |
31.89 |
8.91 |
全球户储市场预测
| 年份 |
全球户储装机需求（GWh） |
同比增长（%） |
| 2026E |
34.08 |
30% |
| 2027E |
40.31 |
10-20% |
| 2028E |
46.94 |
10-20% |
| 2029E |
55.41 |
10-20% |
| 2030E |
66.16 |
10-20% |
欧洲户储市场预测
| 国家 |
2025E |
2026E |
同比增长（%） |
| 德国 |
4.4 |
4.6 |
5% |
| 英国 |
0.8 |
2.5 |
213% |
| 乌克兰 |
1.3 |
2.3 |
77% |
| 荷兰 |
10.3 |
14.1 |
37% |
| 其他 |
1.9 |
2.7 |
42% |
| 总计 |
10.29 |
14.08 |
37% |
澳洲户储市场预测
| 年份 |
装机需求（GWh） |
同比增长（%） |
| 2025E |
5 |
523.53% |
| 2026E |
8 |
50.94% |
美国户储市场预测
| 年份 |
装机需求（GWh） |
同比增长（%） |
| 2025E |
3.8 |
64.27% |
| 2026E |
2.6 |
-29.41% |
全球工商储市场预测
| 年份 |
装机需求（GWh） |
同比增长（%） |
| 2026E |
30.16 |
53% |
| 2027E |
44.77 |
48% |
| 2028E |
64.95 |
45% |
| 2029E |
91.72 |
41% |
| 2030E |
127.75 |
39% |
全球大储市场预测
| 年份 |
装机需求（GWh） |
同比增长（%） |
| 2025E |
152 |
45% |
| 2026E |
249 |
64% |
| 2027E |
328 |
31% |
| 2028E |
377 |
15% |
| 2029E |
413 |
10% |
| 2030E |
453 |
10% |
风险提示
- 需求不及预期：全球户储、工商储及大储市场增速可能低于预期。
- 市场竞争加剧与盈利压缩：随着市场扩大，竞争加剧可能导致盈利压力。
- 地缘政策风险：地缘政治变化可能影响特定市场的政策稳定性与需求增长。
公司核心优势
- 创始人背景强大：公司创始人许映童曾担任华为智能光伏业务总裁，带领华为逆变器成为全球龙头，为公司带来丰富的行业经验与资源。
- 产品优势明显：SigenStor采用模块化、可堆叠设计，安装便捷，故障率低于行业平均水平，且具备AI技术优化功能。
- 市场占有率提升：2024年在可堆叠式分布式光储一体机领域市占率28.6%，2025年在澳洲成为户储第一，市占率超30%。
- 订单增长显著：2025年在手订单约2.4千台，2026年陆续斩获2.5GWh订单及非洲GWh级别订单，订单增长强劲。
- 产能扩张计划：公司现有产能约55万台逆变器和7GWh储能电池，未来将通过募资扩产，支撑业绩高增长。
基础数据
- 每股净资产：15.35元
- 资产负债率：55.16%
- 总股本：246.80百万股
- 流通股本：139.73百万股
- 港元汇率：0.8764（2026年4月10日）
