> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思格新能（06656.HK）总结 ## 核心内容概述 思格新能是一家专注于智能光储系统领域的科技创新公司，成立于2022年5月，致力于通过技术和产品创新重塑分布式储能系统行业。公司以高品质的SigenStor产品为核心，迅速在可堆叠分布式光储一体机市场中占据领先地位，2024年市场份额达28.6%。凭借SigenStor的模块化、可堆叠设计，公司实现了产品灵活扩展、安装成本降低与用户体验提升。此外，公司积极引入AI技术，推出思格云与mySigen App等软件产品，进一步提升用户能源管理效率。 公司业务覆盖全球80余个国家和地区，产品包括光伏逆变器、储能变流器、储能电池、能源管理系统等，适用于家庭及企业场景。2023-2025年，公司营收和净利润实现指数级增长，2024年营收达13.3亿元，净利润0.84亿元，2025年营收达90.01亿元，净利润增长至29.19亿元，净利率提升至32.4%。公司计划通过募资扩产，满足未来快速增长的需求。 ## 主要观点 - **核心产品SigenStor放量带动业绩增长**：SigenStor作为公司的旗舰产品，以其高品质和可扩展性迅速占领市场，成为公司主要收入来源，2023-2025年SigenStor营收占比均超过90%。 - **全球户储市场稳健增长**：欧洲户储库存去化完毕，出货需求逐步恢复；澳洲因补贴政策推动户储需求爆发；美国户储因补贴取消略有回落，但全球户储需求仍保持增长。 - **工商储及大储需求高增**：欧洲政策支持与动态电价机制推动工商储需求高增，2026年预计达30.2GWh，同比增长53%；国内工商储需求稳健增长，2026年预计达16GWh。 - **大储需求持续高增长**：2025年国内大储装机约150GWh，2026年预计达250GWh，同比增长60%+，预计2026-2030年保持30%+复合增速。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收将分别达203/293/390亿元，归母净利润分别为50.3/65.2/78.7亿元，盈利能力和成长性显著提升。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | EPS（元/股） | P/E（发行价 & 最新摊薄） | |----------|----------------------|--------------|----------------------|--------------|-------------|--------------------------| | 2024A | 1,330 | 2,180.95 | 83.85 | 122.45 | 0.34 | 836.33 | | 2025A | 9,001 | 576.81 | 2,918.83 | 3,381.22 | 11.83 | 24.02 | | 2026E | 20,257 | 125.06 | 5,031.27 | 72.37 | 20.39 | 13.94 | | 2027E | 29,313 | 44.71 | 6,516.90 | 29.53 | 26.41 | 10.76 | | 2028E | 39,029 | 33.15 | 7,871.52 | 20.79 | 31.89 | 8.91 | ### 全球户储市场预测 | 年份 | 全球户储装机需求（GWh） | 同比增长（%） | |----------|------------------------|--------------| | 2026E | 34.08 | 30% | | 2027E | 40.31 | 10-20% | | 2028E | 46.94 | 10-20% | | 2029E | 55.41 | 10-20% | | 2030E | 66.16 | 10-20% | ### 欧洲户储市场预测 | 国家 | 2025E | 2026E | 同比增长（%） | |--------|-------|-------|---------------| | 德国 | 4.4 | 4.6 | 5% | | 英国 | 0.8 | 2.5 | 213% | | 乌克兰 | 1.3 | 2.3 | 77% | | 荷兰 | 10.3 | 14.1 | 37% | | 其他 | 1.9 | 2.7 | 42% | | 总计 | 10.29 | 14.08 | 37% | ### 澳洲户储市场预测 | 年份 | 装机需求（GWh） | 同比增长（%） | |----------|----------------|---------------| | 2025E | 5 | 523.53% | | 2026E | 8 | 50.94% | ### 美国户储市场预测 | 年份 | 装机需求（GWh） | 同比增长（%） | |----------|----------------|---------------| | 2025E | 3.8 | 64.27% | | 2026E | 2.6 | -29.41% | ### 全球工商储市场预测 | 年份 | 装机需求（GWh） | 同比增长（%） | |----------|----------------|---------------| | 2026E | 30.16 | 53% | | 2027E | 44.77 | 48% | | 2028E | 64.95 | 45% | | 2029E | 91.72 | 41% | | 2030E | 127.75 | 39% | ### 全球大储市场预测 | 年份 | 装机需求（GWh） | 同比增长（%） | |----------|----------------|---------------| | 2025E | 152 | 45% | | 2026E | 249 | 64% | | 2027E | 328 | 31% | | 2028E | 377 | 15% | | 2029E | 413 | 10% | | 2030E | 453 | 10% | ## 风险提示 - **需求不及预期**：全球户储、工商储及大储市场增速可能低于预期。 - **市场竞争加剧与盈利压缩**：随着市场扩大，竞争加剧可能导致盈利压力。 - **地缘政策风险**：地缘政治变化可能影响特定市场的政策稳定性与需求增长。 ## 公司核心优势 - **创始人背景强大**：公司创始人许映童曾担任华为智能光伏业务总裁，带领华为逆变器成为全球龙头，为公司带来丰富的行业经验与资源。 - **产品优势明显**：SigenStor采用模块化、可堆叠设计，安装便捷，故障率低于行业平均水平，且具备AI技术优化功能。 - **市场占有率提升**：2024年在可堆叠式分布式光储一体机领域市占率28.6%，2025年在澳洲成为户储第一，市占率超30%。 - **订单增长显著**：2025年在手订单约2.4千台，2026年陆续斩获2.5GWh订单及非洲GWh级别订单，订单增长强劲。 - **产能扩张计划**：公司现有产能约55万台逆变器和7GWh储能电池，未来将通过募资扩产，支撑业绩高增长。 ## 基础数据 - **每股净资产**：15.35元 - **资产负债率**：55.16% - **总股本**：246.80百万股 - **流通股本**：139.73百万股 - **港元汇率**：0.8764（2026年4月10日）