原油、沥青以及燃料油月度展望：沥青，可能是最弱的能化品种，燃料油，与“能源危机”结合最紧密的油系品种-20211020-东吴期货-27页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2021年10月原油、燃料油及沥青市场的走势与基本面情况，重点探讨了能源危机对相关品种的影响，以及市场预期与风险因素。

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主要观点

原油市场

• 短期走势：原油价格在9月月报后持续走强，超出预期，进入冬季后可能继续上行。
• 供需关系：全球原油供需同增，但四季度因库存低位和需求上升，供需偏紧，推动油价上涨。
• 替代需求：天然气和动力煤的短缺促使替代原油产品（如柴油、取暖油、燃料油）需求上升，支撑油价。
• 长期预期：随着冬季替代需求退出和OPEC+持续增产，原油价格预计会回落。
• 风险因素：俄罗斯对欧洲天然气供应的中断以及极端天气（如冷冬）可能加剧能源危机，推高油价。

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关键信息

原油基本面

• 库存：全球原油库存持续下降，四季度预期延续跌势，明年库存将企稳反弹。
• 供应：OPEC+维持每月增产40万桶/日，但部分国家的增产能力受到质疑；美国产量因飓风受损，但预计10月恢复。
• 需求：疫情缓解、冬季取暖油需求及能源危机下的替代需求推动需求上升。

天然气市场

• 美国：
  • 拉尼娜现象概率达87%，预计冬季冷空气频繁，天然气需求可能激增。
  • 天然气库存处于2015年以来第二低水平，现货价格已升至6.37美元/百万英热单位。
  • EIA预估四季度亨利中心天然气均价为5.8美元/百万英热单位，冬季高点或达5.9美元。
• 欧洲：
  • 天然气库存持续低于五年均值，降幅约12.5%。
  • 天然气产量下降，进口依赖度高，主要依赖俄罗斯的北溪-1号管道。
  • 天然气价格高企可能推动柴油、取暖油、燃料油等替代品需求增加。

燃料油市场

• 短期走势：燃料油价格在10月上涨20.42%，涨幅领先于原油。
• 基本面：
  • 新加坡、富查伊拉、ARA三地库存处于五年均值附近。
  • BDI与新加坡高硫380贴水短期有回落迹象。
  • 天然气价格走高与燃料油需求呈正相关。
• 市场策略：在能源危机未缓解的前提下，建议逢低做多；临近交割需注意基差风险。

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沥青市场

价格表现

• 9月13日至10月19日，沥青主力2112合约上涨0.13%，而原油上涨19.60%，沥青与原油比值持续走弱，最低跌破39。

供给情况

• 开工率：周度开工率42.9%，环比下降2.9%，远低于去年同期和五年均值。
• 产量：9月产量250.37万吨，环比下降10.02%，同比下滑24.75%。
• 进口：1-8月进口量230.4万吨，同比萎缩31%；进口利润低下限制了进口量增长。

库存情况

• 社会库存：最新值76.44万吨，环比减少2.21万吨，8月初为降库拐点。
• 厂家库存：最新值111.90万吨，环比走低，但绝对值仍偏高。
• 炼厂库存率：49.49%，环比下降0.58%，仍高于过去四年同期均值。

需求情况

• 表观需求：周度表观需求持续走高，但与去年同期相比仍偏弱。
• 投资情况：公路建设投资总额下降，终端需求疲软。

市场策略

• 沥青基本面偏弱，不建议单边做多或做空，建议观望。
• 可作为能源化工板块中的空配品种。

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其他能源品种

• 动力煤：欧洲ARA港动力煤现货价上涨，反映能源紧张。
• LNG与LPG：天然气价格高企导致LNG与LPG价格关联度增强。
• 甲醇：因成本端受煤与天然气影响，甲醇价格可能走强。
• 乙二醇与PTA：带有煤化工属性的品种可能强于油化工品种。

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风险因素

1. 拉尼娜现象导致冷冬，加剧能源危机。
2. 疫情反弹可能影响交通运输需求，削弱替代需求对原油的传导。
3. 伊朗原油回归市场可能缓解部分供应压力，但对煤与天然气矛盾影响有限。

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市场配置建议

• 原油：建议观望，因短期走势偏强，但长期可能回落。
• 燃料油：逢低做多，短期可能调整，但大方向受能源危机支撑。
• 沥青：弱现实、无预期、低估值，建议空配。

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免责声明

本报告由东吴期货研究所制作，基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。