深度报告-20250914-浙商证券-博实结-301608.SZ-博实结深度报告_小终端大生意_受益AIoT发展新周期_27页_2mb

博实结深度报告总结

核心内容概览

博实结（301608）是一家专注于物联网智能硬件的领先企业，具备“模组+平台+终端”产业链垂直一体化优势。公司业务覆盖智能交通、智慧出行、智能睡眠、智能支付等多个领域，积极布局AIoT新周期，受益于行业智能化升级趋势。公司业绩在2024年和2025年上半年呈现显著增长，海外业务发展尤为突出，成为新的增长引擎。

主要观点

• 行业地位：公司是物联网智能终端专精特新“小巨人”，具备通信、定位、AI三大核心技术，业务模式成熟。
• 业务布局：公司聚焦四大核心场景——智能交通、智慧出行、智能睡眠、智能支付，产品线丰富，技术适配能力强。
• 海外市场拓展：2024年海外营收同比增长399.37%，占比提升至23.35%；2025H1海外营收占比进一步提升至24.81%，全球化战略成效显著。
• AIoT发展趋势：AIoT迈入产业增长期，预计到2026年中国市场规模将达2.26万亿元，年复合增长率15.8%，公司积极布局AI能力，提升产品智能化水平。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为17.6/22.4/29.1亿元，归母净利润分别为2.2/2.8/3.6亿元，当前PE为38/30/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2024年：营业收入14.02亿元，同比增长24.85%；归母净利润1.76亿元，同比增长0.81%。
• 2025H1：营业收入同比增长20.17%；归母净利润同比增长19.07%。
• 海外业务：2024年海外营收3.27亿元，同比增长399.37%；2025H1海外营收2.00亿元，同比增长25.96%。

业务结构

• 智能车载终端：营收占比39.04%，2024年同比增长3.86%；2025H1同比增长16.73%。
• 智慧出行组件：营收占比24.81%，2024年同比增长50.57%；2025H1同比增长39.26%。
• 智能睡眠终端：营收占比14.17%，2024年同比增长1871.25%；2025H1同比增长20.86%。
• 智能支付终端：营收占比6.10%，2024年同比下降49.05%；2025H1同比增长19.07%。
• 其他智能硬件：营收占比10.16%，2024年同比增长12.05%；2025H1同比增长21.70%。

产品与技术

• 无线通信模组：公司自研2G/3G/4G、NB-IoT等主流通信模组，支持多场景应用。
• 云管平台：采用模块化架构，整合物联接入、大数据分析、AI模型等核心模块，提升场景拓展效率。
• AI应用：公司已部署DeepSeek R1、通义千问等大模型，推动AIoT应用创新，赋能智能交通、智慧出行等场景。

市场前景

• 智能车载终端：受益于智能网联汽车加速渗透，2025-2030年CAGR达28.8%，市场规模有望持续扩大。
• 智慧出行组件：共享经济和新国标推动两轮电动车智能化升级，公司深度绑定青桔、哈啰出行、美团单车等头部客户，未来有望受益行业增量。
• 智能睡眠终端：睡眠经济兴起，智能床罩产品快速崛起，2024年营收达1.99亿元，占比提升至14.17%。
• 智能支付终端：公司是腾讯财付通重要合作伙伴，产品已在印度、越南等地实现商业化落地，未来将加速海外拓展。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本控制和盈利能力。
• 技术创新不及预期：AIoT发展依赖技术进步，若研发进度滞后，可能影响产品竞争力。
• 行业竞争加剧：物联网行业参与者众多，市场竞争可能加剧。
• 下游需求不及预期：受宏观经济、政策调整等因素影响，市场需求可能波动。
• 贸易摩擦与汇率风险：公司全球化布局，可能面临贸易摩擦及汇率波动带来的不确定性。

投资建议

• 估值分析：公司当前PE为38倍，略高于行业平均，但基于垂直一体化优势及高增长潜力，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年毛利率逐步修复，分别达23.4%、23.5%、24.1%，盈利能力有望持续改善。
• 成长动力：公司在多领域布局，具备较强的场景适配能力和技术积累，未来有望在AIoT新周期中持续受益。

总结

博实结作为物联网智能硬件领域的领先企业，凭借“模组+平台+终端”一体化模式，在智能车载、智慧出行、智能睡眠、智能支付等多领域实现快速成长。公司海外业务增长显著，成为新的增长极。随着AIoT产业进入增长期，公司有望在技术赋能和市场拓展中持续受益，具备广阔的发展前景。当前给予“买入”评级，建议投资者关注其在万物智联时代的成长潜力。