20260419-浙商证券-食饮行业周报（2026年4月第3期）_茅台轻装上阵_关注大众品绩优红利标的_17页_1mb

食品饮料周报总结（2026年4月19日）

核心内容概述

本周（4月13日-4月17日），食品饮料板块整体表现偏弱，周涨跌幅为 $-1.70%$ ，低于上证综指 $+1.64%$ 和沪深300指数 $+1.99%$ 。板块内各子行业表现分化，其中肉制品涨幅最大，达 $+3.87%$ ，而啤酒板块跌幅最深，为 $-3.26%$ 。整体来看，白酒板块表现疲软，但部分个股如茅台、金徽酒、舍得酒业等仍具备一定支撑，大众品板块则呈现企稳迹象，尤其是软饮料和啤酒销售旺季的催化作用明显。

主要观点

酒水板块

• 茅台：25年报业绩出现负增长，收入/利润增速分别为 $-1.2%$ / $-4.5%$ ，Q4收入下滑主因经销渠道表现不佳，但直销渠道增长显著。利润下滑主要由于产品结构向下和毛利率下降。尽管短期表现承压，但基于营销改革落地及分红率提升，认为其Q1业绩仍具备预期，板块已进入底部配置区间。
• 金徽酒：26Q1收入/利润增速为 $-1.5%$ / $-12.5%$ ，百元以下产品收入增长 $+22%$ ，省外市场表现良好，费用率控制优秀，合同负债增长显著。
• 舍得酒业：26Q1收入/利润增速为 $-6.0%$ / $-33.01%$ ，收入降幅收窄，净利率受税金影响，中低档产品增长带动业绩。
• 白酒板块趋势：预计25Q4至26Q1业绩持续出清，26Q2-Q3有望迎来业绩向上拐点。

大众品板块

• 绩优&红利标的：H&H涨幅居前，主要因26Q1业绩预期优秀及后续催化较多。当前市场对绩优股和边际向好的标的关注度较高。
• 细分赛道强α主线：重点推荐休闲食品（卫龙、盐津铺子、西麦食品等）、啤酒/饮料（东鹏、燕京等）、餐饮供应链（安井、颐海等）、乳品（伊利、新乳业、蒙牛等）。
• 板块表现：26Q1整体企稳向好，餐饮供应链、乳品、零食、饮料等子板块环比景气延续。

关键信息

个股表现

• 涨幅前十：均瑶健康 $+34.80%$ 、*ST椰岛 $+19.13%$ 、龙大美食 $+13.31%$ 、金字火腿 $+12.87%$ 、华统股份 $+7.79%$ 等。
• 跌幅前十：*ST岩石 $-14.29%$ 、ST加加 $-10.26%$ 、燕京啤酒 $-9.68%$ 、巴比食品 $-6.62%$ 、三元股份 $-5.41%$ 等。

估值情况

• 截至2026年4月17日，食品饮料板块动态市盈率为20.68倍，位于一级行业第24位。
• 子板块中，其他酒类（46.32倍）、零食（33.59倍）、肉制品（30.22倍）估值相对较高，而啤酒（20.97倍）、乳品（23.29倍）估值较低。

重点数据跟踪

• 成本指标：白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油等价格波动较小，大麦进口价格有所变化。
• 白酒价格：飞天茅台批价上涨，普五、国窖1573等价格略有下降。
• 啤酒与葡萄酒：啤酒产量及进口量有所波动，葡萄酒产量和进口金额也呈现不同走势。
• 乳制品：主产区生鲜乳价格平稳，进口奶粉数量和价格有所变化。
• 调味品：调味品板块表现不佳，部分个股如ST加加、千禾味业跌幅较大。
• 休闲食品：卤制品和休闲零食品牌门店数有所增长。
• 软饮料：产量及销售表现积极，头部企业具备较强的原料锁价能力。

投资建议

• 白酒板块：首推茅台，同时关注五粮液、泸州老窖、珍酒李渡等，以及具有强α属性的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
• 大众品板块：继续看好“绩优&红利”类型标的，如伊利、新乳业、安井、颐海、东鹏等。同时关注软饮料和啤酒的销售旺季带来的催化效应。
• 风险提示：包括供过于求、食品安全风险、需求疲软、市场同质化竞争加剧等。

行业动态

• 茅台：茅台王子酒（酱香经典）2026版上架i茅台APP，并推出线上活动，带动产品销售。
• 燕京啤酒：发布“十五五”战略规划，聚焦品牌建设、市场创新与数智化发展，构建“啤酒+饮料+健康食品”协同增长生态。
• 山西汾阳王酒业：与新星集团签署战略合作协议，推动清香白酒高质量发展。
• 今世缘：近年来业绩稳健增长，控股股东增持股份以稳定市场预期。

风险提示

1. 供过于求：白酒供给市场流通量远超需求市场消化能力，导致库存积压。
2. 食品安全风险：政策对白酒行业的安全和环保要求提高，产品安全直接影响消费者健康。
3. 需求疲软：禁酒令影响商务用酒需求，导致整体市场需求不足。
4. 市场同质化竞争：白酒行业产品差异化不足，市场竞争激烈，未来全国市场份额争夺面临挑战。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

法律声明

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