> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅（603605）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 珀莱雅在2026年上半年实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%。其中，通过并购花知晓，公司获得投资收益4.45亿元，但扣非净利润同比下降13.8%。整体来看，公司收入增速在Q2环比改善，Q2营收为30.69亿元，同比增长2.28%。 ## 主要观点 - **主品牌调整，子品牌高增** 珀莱雅主品牌在2026年上半年收入36.92亿元，同比下降7.19%，仍处于调整期。公司持续推出新品系列，如能量蕴白系列在618期间表现亮眼，主品牌GMV在天猫国货美妆排名第一、抖音美妆排名第二。公司计划在下半年完成红宝石面霜和源力精华的升级迭代，以带动主品牌增速回暖。 - **二三梯队品牌表现强劲** 彩棠收入5.51亿元，同比下降21.93%；OR收入4.77亿元，同比增长70.81%；原色波塔收入3.13亿元，同比增长222.33%；惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%。这些子品牌在2026年继续维持高速增长态势。 - **线上渠道精细化运营，出海合作推进** 公司线上直营收入40.42亿元，同比增长3.50%；分销收入10.46亿元，同比下降13.15%。线上渠道通过提升自播占比、优化达人结构等方式实现精细化运营。公司与美国最大专业美容零售商UltaBeauty合作，计划于2026年11月在400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列，拓展海外市场。 - **盈利能力稳步提升，费用率有所上升** 2026年上半年公司毛利率为74.32%，同比提升0.94个百分点。销售费用率53.13%，同比上升3.54个百分点，主要因形象宣传推广费用增加；管理费用率4.40%，同比上升1.09个百分点；研发费用率1.85%，同比上升0.08个百分点。扣非净利率为12.35%，同比下降2.03个百分点。 ## 关键信息 - **财务预测** 2026-2028年EPS预计分别为4.86/4.30/4.84元/股，对应PE分别为13/14/13倍，维持“增持”评级。 - **盈利预测表** | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 10778.41 | 10597.43 | 12258.10 | 14596.11 | 16019.64 | | 归母净利润(百万元) | 1552.00 | 1497.75 | 1925.64 | 1704.20 | 1916.46 | - **估值比率** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 15.61 | 16.18 | 12.58 | 14.22 | 12.65 | | P/B | 4.49 | 3.95 | 3.41 | 2.95 | 2.52 | | EV/EBITDA | 9.95 | 9.76 | 7.82 | 8.35 | 7.52 | - **基本数据** - 52周最高/最低价：91.99 / 55.37元 - A股流通股：395.98百万股 - A股总股本：395.98百万股 - 流通市值：25049.45百万元 - 总市值：25049.45百万元 ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 行业竞争加剧 - 行业景气度下滑 ## 投资建议 公司多品牌战略持续推进，主品牌珀莱雅行业地位稳固，二三梯队品牌表现亮眼，叠加花知晓并购带来的利润增厚，公司整体盈利能力增强。在出海合作和线上渠道精细化运营的推动下，公司有望在未来实现更稳健的增长。维持“增持”评级。 ## 报告作者 - **李典** 执业证书编号：S0020516080001 电话：021-51097188-1866 邮箱：lidian@gyzq.com.cn - **徐梓童** 执业证书编号：S0020525080002 电话：021-51097188 邮箱：xuzitong@gyzq.com.cn