> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月15日 # 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：避险情绪回升 2 白银：再创新高 2 铜：LME现货升水走强，支撑价格 4 锌：关注上方压力 6 铅：海外库存减少，支撑价格 8 锡：强势上涨 9 铝：震荡偏强 10 氧化铝：区间震荡 10 铸造铝合金：跟随电解铝 10 铂：震荡调整 12 钯：跟随小幅回撤 12 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行 14 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 14 2026年1月15日 # 黄金：避险情绪回升 # 白银：再创新高 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 <table><tr><td rowspan="14">价格</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>1,027.18</td><td>0.09%</td><td>1031.00</td><td>0.14%</td></tr><tr><td>黄金T+D</td><td>1,025.52</td><td>0.33%</td><td>1025.50</td><td>-0.03%</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>4594.40</td><td>-0.31%</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>伦敦金现货</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>21030</td><td>0.39%</td><td>21943.00</td><td>4.14%</td></tr><tr><td>白银T+D</td><td>21048</td><td>0.78%</td><td>21931</td><td>4.14%</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>86.860</td><td>2.00%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦敦银现货</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>197,421</td><td>-40,906</td><td>103,633</td><td>-12,817</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>249,097</td><td>-32,778</td><td>299,332</td><td>6,437</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>136,532</td><td>-29,618</td><td>72,853</td><td>-7,320</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>159,191</td><td>13,235</td><td>100,764</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">ETF</td><td></td><td colspan="2">昨日持仓</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>SPDR黄金ETF持仓</td><td colspan="2">1,074.23</td><td colspan="2">3</td></tr><tr><td>SLV白银ETF持仓(前天)</td><td colspan="2">16,321.16</td><td colspan="2">-27</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td></td><td colspan="2">昨日库存</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>沪金(千克)</td><td colspan="2">98,283</td><td colspan="2">630</td></tr><tr><td>Comex黄金(金衡盘司)(前日)</td><td colspan="2">36,311,918</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>沪银(千克)</td><td colspan="2">630,066</td><td colspan="2">-19577</td></tr><tr><td>Comex白银(金衡盘司)(前日)</td><td colspan="2">437,485,322</td><td colspan="2">-2,255,181</td></tr><tr><td rowspan="9">价差</td><td></td><td>昨日</td><td>前日</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>黄金T+D对AU2602价差</td><td>-1.66</td><td>-1.66</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>沪金2602合约对2606合约价差</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>买沪金12月抛6月跨期 套利成本</td><td>4.77</td><td>5.64</td><td colspan="2">-0.87</td></tr><tr><td>黄金T+D对伦敦金的价差</td><td>652.58</td><td>-9.07</td><td colspan="2">661.65</td></tr><tr><td>白银T+D对AG2602价差</td><td>55</td><td>-2</td><td colspan="2">57</td></tr><tr><td>沪银2602合约对2606合约价差</td><td>-13,933</td><td>-13,519</td><td colspan="2">-414</td></tr><tr><td>买沪银12月抛6月跨期 套利成本</td><td>73.41</td><td>84.74</td><td colspan="2">-11.3</td></tr><tr><td>白银T+D对伦敦银的价差</td><td>#N/A</td><td>-475</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td rowspan="7">汇率</td><td></td><td colspan="2">昨日价格</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>美元指数</td><td colspan="2">99.18</td><td colspan="2">0.29%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNY即期)</td><td colspan="2">6.98</td><td colspan="2">0.03%</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币(CNH即期)</td><td colspan="2">#N/A</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td colspan="2">1.17</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td colspan="2">158.15</td><td colspan="2">0.05</td></tr><tr><td>英镑兑美元</td><td colspan="2">1.21</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td colspan="6">注:“昨日”默认为今日前一个交易日,内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据,若遇节假日(不含双休日),则无夜盘交易。“前日” 默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克,Comex白银一手交易单位是5000金衡盘司(折合约为155.5千克)。沪金一手交易单位是 1千克,Comex黄金一手交易单位是100金衡盘司(折合约为3.11千克)。</td></tr></table> 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、沪深北交易所上调融资保证金最低比例，从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。监管“降温”组合拳出手，专家：政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”。 2、美国最高法院再次没能就特朗普关税政策案做出裁决，纳指维持 $1\%$ 跌幅。 3、美国11月零售销售意外走强环比增 $0.6\%$ ，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至 $3\%$ ，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。 4、美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月15日 # 铜：LME 现货升水走强，支撑价格 李先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ghtt.com # 【基本面跟踪】 铜基本面数据 <table><tr><td rowspan="9">期货</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪铜主力合约</td><td>103,870</td><td>1.54%</td><td>103660</td><td>-0.20%</td></tr><tr><td>伦铜3M电子盘</td><td>13,300</td><td>1.09%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪铜指数</td><td>691,628</td><td>22,824</td><td>698,229</td><td>7,693</td></tr><tr><td>伦铜3M电子盘</td><td>33,827</td><td>1,431</td><td>324,000</td><td>-670</td></tr><tr><td></td><td>昨日期货库存</td><td>较前日变动</td><td>注销仓单比</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪铜</td><td>149,339</td><td>27,212</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦铜</td><td>141,625</td><td>75</td><td>36.01%</td><td>-0.60%</td></tr><tr><td rowspan="12">现货</td><td></td><td></td><td>昨日价差</td><td>前日价差</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">LME铜升贴水</td><td>90.23</td><td>64.31</td><td>25.92</td></tr><tr><td colspan="2">保税区仓单升水</td><td>38</td><td>40</td><td>-2</td></tr><tr><td colspan="2">保税区提单升水</td><td>41</td><td>43</td><td>-2</td></tr><tr><td colspan="2">上海1#光亮铜价格</td><td>89,900</td><td>89,500</td><td>400</td></tr><tr><td colspan="2">现货对期货近月价差</td><td>140</td><td>60</td><td>80</td></tr><tr><td colspan="2">近月合约对连一合约价差</td><td>-420</td><td>-200</td><td>-220</td></tr><tr><td colspan="2">买近月抛连一合约的跨期套利成本</td><td>354</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">上海铜现货对LMEcash价差</td><td>-1,619</td><td>-1,544</td><td>-75</td></tr><tr><td colspan="2">沪铜连三合约对LME3M价差</td><td>-547</td><td>-727</td><td>180</td></tr><tr><td colspan="2">上海铜现货对上海1#再生铜价差</td><td>6,179</td><td>5,096</td><td>1,083</td></tr><tr><td colspan="2">再生铜进口盈亏</td><td>-200</td><td>-407</td><td>207</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 # 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国11月零售销售意外走强环比增 $0.6\%$ ，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至 $3\%$ ，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 （华尔街见闻） 产业方面，标普全球：到2040年全球铜需求将大幅增长AI和国防领域驱动。(SMM) 泛太平洋铜业(PPC)上个月向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高。(SMM) Cochilco公布数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降 $3\%$ ，至130,900吨。(SMM) 美国政府官方文件显示，特朗普总统和国会正试图推翻拜登时代颁布的明尼苏达州北部公共土地采矿禁令，可能会使该国最大的一个矿业项目重现生机。（SMM） # 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 # 锌：关注上方压力 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ght.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@ght.com 【基本面跟踪】 <table><tr><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力收盘价(元/吨)</td><td>24475</td><td>0.80%</td><td>伦锌3M电子盘收盘(美元/吨)</td><td>3202</td><td>-0.36%</td></tr><tr><td>沪锌主力成交量(手)</td><td>243101</td><td>54828</td><td>伦锌成交量(手)</td><td>19110</td><td>7930</td></tr><tr><td>沪锌主力持仓量(手)</td><td>120299</td><td>8993</td><td>伦锌持仓量(手)</td><td>228263</td><td>-3909</td></tr><tr><td>上海0#锌升贴水(元/吨)</td><td>50</td><td>-20</td><td>LME CASH-3M 升贴水(美元/吨)</td><td>-19.35</td><td>21.55</td></tr><tr><td>广东0#锌升贴水(元/吨)</td><td>30</td><td>0</td><td>进口提单溢价(美元/吨)</td><td>135</td><td>0</td></tr><tr><td>天津0#锌升贴水(元/吨)</td><td>-10</td><td>-10</td><td>锌锭现货进口盈亏(元/吨)</td><td>-1926.02</td><td>-108.08</td></tr><tr><td>ZN00-ZN01(元/吨)</td><td>-25</td><td>10</td><td>沪锌连三进口盈亏(元/吨)</td><td>-1973.11</td><td>63.83</td></tr><tr><td>沪锌期货库存(吨)</td><td>33262</td><td>-351</td><td>LME锌库存(吨)</td><td>106725</td><td>-175</td></tr><tr><td>1.0mm热镀锌卷含税(元/吨)</td><td>4100</td><td>0</td><td>LME锌注销仓单(吨)</td><td>8850</td><td>850</td></tr><tr><td>上海Zamak-5锌合金(元/吨)</td><td>25820</td><td>240</td><td>LME off warrant(T+3)(吨)</td><td>30882</td><td>-199</td></tr><tr><td>上海Zamak-3锌合金(元/吨)</td><td>25245</td><td>240</td><td>氧化锌≥99.7%(元/吨)</td><td>23300</td><td>200</td></tr></table> 数据来源：Bloomberg,Reuters,同花顺 iFinD,SMM,国泰君安期货研究 # 【新闻】 1. 美国最高法院再次没能就特朗普关税政策的官司做出裁决，纳指维持 $1\%$ 跌幅。美国最高法院周三并未就针对美国总统特朗普关税政策的挑战作出裁决，这意味着全球至少还需等到下周，才能知晓这项标志性经济政策的最终命运。最高法院尚未公布下一次发布裁决的具体时间，但有可能在周二或周三安排更多判决，当天大法官们将再次开庭。（华尔街见闻） 2. 美国11月零售销售意外走强环比增 $0.6\%$ ，汽车及假日消费拉动显著。美国11月零售销售环比增长 $0.6\%$ ，超出 $0.5\%$ 的市场预期。在统计的13个类别中，有10类实现环比增长，其中汽车销售反弹尤为显著，加油站、体育用品及服装等类别同样表现突出，凸显假日季促销对消费的强劲拉动作用。整体消费数据展 现韧性，持续支撑市场对第四季度GDP增长的积极预期。(华尔街见闻) # 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 # 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ghtt.com 【基本面跟踪】 <table><tr><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铅主力收盘价 (元/吨)</td><td>17385</td><td>0.14%</td><td>伦铅3M电子盘收盘(美元/吨)</td><td>2060</td><td>0.34%</td></tr><tr><td>沪铅主力成交量 (手)</td><td>48180</td><td>6891</td><td>伦铅成交量(手)</td><td>7015</td><td>-1776</td></tr><tr><td>沪铅主力持仓量 (手)</td><td>70437</td><td>6204</td><td>伦铅持仓量(手)</td><td>173257</td><td>-2688</td></tr><tr><td>上海1#铅升贴水 (元/吨)</td><td>20</td><td>20</td><td>LME CASH-3M 升 贴水(美元/吨)</td><td>-43.81</td><td>-0.18</td></tr><tr><td>PB00-PB01(元/吨)</td><td>5</td><td>0</td><td>进口升贴水(美 元/吨)</td><td>80</td><td>0</td></tr><tr><td>铅锭现货进口盈亏 (元/吨)</td><td>-15.7</td><td>-10.84</td><td>沪铅连三进口盈亏 (元/吨)</td><td>-65.31</td><td>0.81</td></tr><tr><td>沪铅期货库存(吨)</td><td>25048</td><td>4035</td><td>LME 铅库存(吨)</td><td>215200</td><td>-3725</td></tr><tr><td>废电动车电池 (元/吨)</td><td>10050</td><td>-25</td><td>LME 铅注销仓单 (吨)</td><td>52350</td><td>-3200</td></tr><tr><td>再生精铅(元/吨)</td><td>17075</td><td>50</td><td>再生铅综合盈亏 (元/吨)</td><td>46</td><td>93</td></tr></table> 资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 # 【新闻】 美国11月零售销售意外走强环比增 $0.6\%$ ，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至 $3\%$ ，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 # 锡：强势上涨 刘雨萱 唐文豪（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0020476 期货从业资格号：F03152608 liuyuxuan023982@gtjas.com tangwenhao@ghtt.com # 【基本面跟踪】 锡基本面数据 <table><tr><td rowspan="9">期货 及现 货电 子盘</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅%</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪锡主力合约</td><td>413,170</td><td>8.92%</td><td>436,540</td><td>9.18%</td></tr><tr><td>伦锡3M电子盘</td><td>54,000</td><td>9.88%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪锡主力合约</td><td>404,698</td><td>-65,525</td><td>42,405</td><td>-448</td></tr><tr><td>伦锡3M电子盘</td><td>1,536</td><td>-14</td><td>23,559</td><td>271</td></tr><tr><td></td><td>昨日期货库存</td><td>较前日变动</td><td>注销仓单比</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪锡</td><td>7,107</td><td>862</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦锡</td><td>5,930</td><td>0</td><td>6.57%</td><td>-0.38%</td></tr><tr><td rowspan="6">现货 及价 差</td><td colspan="2"></td><td>昨日</td><td>前日</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">SMM 1#锡锭价格</td><td>405,500</td><td>380,200</td><td>25,300</td></tr><tr><td colspan="2">长江有色1#锡平均价</td><td>410,000</td><td>380,000</td><td>30,000</td></tr><tr><td colspan="2">LME锡(现货/三个月)升贴水</td><td>-65</td><td>-87</td><td>22</td></tr><tr><td colspan="2">近月合约对连一合约价差</td><td>214,470</td><td>214,470</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">现货对期货主力价差</td><td>30,670</td><td>3,080</td><td>27,590</td></tr><tr><td rowspan="5">产 业 链重 要价 格数 据</td><td colspan="2"></td><td>昨日</td><td>前日</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">40%锡精矿(云南)价格</td><td>393,500</td><td>368,200</td><td>25,300</td></tr><tr><td colspan="2">60%锡精矿(广西)价格</td><td>397,500</td><td>372,200</td><td>25,300</td></tr><tr><td colspan="2">63A焊锡条</td><td>268,250</td><td>252,250</td><td>16,000</td></tr><tr><td colspan="2">60A焊锡条</td><td>256,750</td><td>241,750</td><td>15,000</td></tr></table> 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货研究 # 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美媒：美国将暂停对75个国家的所有签证，覆盖全球近三分之一。 2、受汽车销售反弹及假日消费推动，美国11月零售销售环比增 $0.6\%$ 超预期。 3、日元跌至18个月新低！日本财务大臣警告：“不排除任何手段”救市。 4、外交部：中方美国官员称美国正从中东主要基地撤出人员。 # 【趋势强度】 锡趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 # 铝：震荡偏强 # 氧化铝：区间震荡 # 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@ghtt.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@ghtt.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 <table><tr><td colspan="2"></td><td></td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="21">期货市场</td><td rowspan="10">电解铝</td><td>沪铝主力合约收盘价</td><td>24595</td><td>220</td><td>235</td><td>2535</td><td>3800</td></tr><tr><td>沪铝主力合约夜盘收盘价</td><td>24665</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>LME铝3M收盘价</td><td>3190</td><td>-7</td><td>106</td><td>302</td><td>514</td></tr><tr><td>沪铝主力合约成交量</td><td>777707</td><td>-47846</td><td>138070</td><td>531341</td><td>670644</td></tr><tr><td>沪铝主力合约持仓量</td><td>368960</td><td>-2021</td><td>138065</td><td>124503</td><td>123093</td></tr><tr><td>LME铝3M成交量</td><td>28551</td><td>-2108</td><td>-2959</td><td>3453</td><td>11540</td></tr><tr><td>LME注销仓单占比</td><td>9.23%</td><td>-0.37%</td><td>-1.78%</td><td>0.66%</td><td>-12.02%</td></tr><tr><td>LME铝cash-3M价差</td><td>22.09</td><td>0.00</td><td>39.42</td><td>52.34</td><td>28.46</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-55</td><td>-45</td><td>-45</td><td>-50</td><td>-40</td></tr><tr><td>买近月抛选一跨期套利成本</td><td>78.87</td><td>5.61</td><td>5.49</td><td>11.30</td><td>13.07</td></tr><tr><td rowspan="6">氧化铝</td><td>沪氧化铝主力合约收盘价</td><td>2800</td><td>20</td><td>-138</td><td>185</td><td>-153</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约夜盘收盘价</td><td>2788</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约成交量</td><td>691294</td><td>-273575</td><td>-1162732</td><td>506910</td><td>374678</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约持仓量</td><td>518021</td><td>-35343</td><td>23939</td><td>188692</td><td>211604</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-120</td><td>-11</td><td>-85</td><td>-72</td><td>-116</td></tr><tr><td>买近月抛选一跨期套利成本</td><td>36.22</td><td>1.29</td><td>9.30</td><td>8.23</td><td>12.47</td></tr><tr><td rowspan="5">铝合金</td><td>铝合金主力合约收盘价</td><td>23380</td><td>215</td><td>345</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约夜盘收盘价</td><td>23425</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约成交量</td><td>19803</td><td>-8122</td><td>244</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约持仓量</td><td>22010</td><td>-89</td><td>1392</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-175.00</td><td>-175</td><td>-35</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="28">现货市场</td><td rowspan="14">电解铝</td><td>现货升贴水</td><td>-80</td><td>-20</td><td>120</td><td>-20</td><td>-60</td></tr><tr><td>上海保税区Premium</td><td>155</td><td>0</td><td>5</td><td>55</td><td>65</td></tr><tr><td>欧盟鹿特丹铝锭Premium (MB)</td><td>345.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>20.0</td><td>107.5</td></tr><tr><td>预焙阳极市场价</td><td>6087</td><td>0</td><td>0</td><td>-100</td><td>492</td></tr><tr><td>佛山铝棒加工费</td><td>-150</td><td>-120</td><td>-50</td><td>-460</td><td>-410</td></tr><tr><td>山东1A60铝杆加工费</td><td>200</td><td>0</td><td>0</td><td>150</td><td>-50</td></tr><tr><td>铝锭精废价差</td><td>1879</td><td>142</td><td>302</td><td>1342</td><td>1561</td></tr><tr><td>电解铝企业盈亏</td><td>8505.60</td><td>377.22</td><td>570.18</td><td>2898.45</td><td>4045.09</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>-2054.63</td><td>-106.99</td><td>-580.28</td><td>-401.97</td><td>-427.06</td></tr><tr><td>铝3M进口盈亏</td><td>-1709.34</td><td>-16.11</td><td>-438.05</td><td>-71.97</td><td>-270.49</td></tr><tr><td>铝板卷出口盈亏</td><td>3627.89</td><td>150.63</td><td>894.76</td><td>451.62</td><td>1128.07</td></tr><tr><td>国内铝锭社会库存(万吨)</td><td>74.00</td><td>0.00</td><td>3.70</td><td>14.70</td><td>10.40</td></tr><tr><td>上期所铝锭仓单(万吨)</td><td>13.36</td><td>3.28</td><td>4.56</td><td>6.67</td><td>6.16</td></tr><tr><td>LME铝锭库存(万吨)</td><td>49.20</td><td>-0.20</td><td>-0.97</td><td>-3.89</td><td>-2.19</td></tr><tr><td rowspan="5">氧化铝</td><td>国内氧化铝平均价</td><td>2681</td><td>-7</td><td>-14</td><td>-170</td><td>-380</td></tr><tr><td>氧化铝连云港到岸价(美元/吨)</td><td>331</td><td>-3</td><td>0</td><td>-7</td><td>-18</td></tr><tr><td>氧化铝连云港到岸价(元/吨)</td><td>2720</td><td>0</td><td>-20</td><td>-165</td><td>-285</td></tr><tr><td>澳洲氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>310</td><td>0</td><td>6</td><td>-4</td><td>-10</td></tr><tr><td>山西氧化铝企业盈亏</td><td>-202</td><td>-5</td><td>-18</td><td>-97</td><td>-203</td></tr><tr><td rowspan="4">铝土矿</td><td>澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48-50%,Si:8-10%)</td><td>62</td><td>0</td><td>-5</td><td>-6</td><td>-8</td></tr><tr><td>印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45-47%,Si:4-6%)</td><td>69</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43-45%,Si:2-3%)</td><td>64</td><td>-1</td><td>-2</td><td>-7</td><td>-11</td></tr><tr><td>阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5)</td><td>530</td><td>0</td><td>0</td><td>-20</td><td>-20</td></tr><tr><td rowspan="4">铝合金</td><td>ADC12理论利润</td><td>312</td><td>0</td><td>115</td><td>662</td><td>152</td></tr><tr><td>保太ADC12</td><td>23700</td><td>200</td><td>400</td><td>2600</td><td>3300</td></tr><tr><td>保太ADC12-A00</td><td>-970</td><td>-170</td><td>-130</td><td>-50</td><td>-560</td></tr><tr><td>三地库存合计</td><td>43607</td><td>-293</td><td>-732</td><td>-5982</td><td>-</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>陕西离子膜液碱(32%折百)</td><td>2325</td><td>0</td><td>0</td><td>-105</td><td>-485</td></tr></table> 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 资料来源：SMM、同花顺 ifind、钢联、国泰君安期货研究所 # 【综合快讯】 1. 美联储2026年票委力挺鲍威尔：主张1月维持利率不变，坚决反对行政干预货币政策。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利力挺鲍威尔，直指政府调查本质是干预货币政策。针对1月议息会议，他释放强硬鹰派信号，主张维持利率不变。目前最高法院正就总统是否有权撤换联储官员进行关键辩论。Kashkari强调，无论下任主席是谁，政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。（华尔街见闻） 2. 美联储理事米兰为持续降息找到新理由：特朗普政府去监管。米兰认为，按照特朗普政府2025年初的去监管步伐，到2030年将有 $30\%$ 的联邦法规限制被取消，这将是”生产率的重大正面冲击，将对价格产生下行压力”，因此“支持更加宽松的货币政策立场”。上周他表示，希望2026年共降息150个基点。（华尔街见闻） # 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 # 铂：震荡调整 # 钯：跟随小幅回撤 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com # 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 <table><tr><td rowspan="14">价格</td><td></td><td colspan="2">昨日收盘价</td><td colspan="2">涨幅</td></tr><tr><td>铂金期货2606</td><td colspan="2">630.65</td><td colspan="2">4.23%</td></tr><tr><td>金交所铂金</td><td colspan="2">599.38</td><td colspan="2">0.00%</td></tr><tr><td>纽约铂主连(前日)</td><td colspan="2">2402.70</td><td colspan="2">2.77%</td></tr><tr><td>伦敦现货铂金(前日)</td><td colspan="2">2399.20</td><td colspan="2">2.92%</td></tr><tr><td>钯金期货2606</td><td colspan="2">495.50</td><td colspan="2">2.53%</td></tr><tr><td>人民币现货钯金</td><td colspan="2">451.00</td><td colspan="2">0.89%</td></tr><tr><td>纽约钯主连(前日)</td><td colspan="2">1,882.50</td><td colspan="2">-0.24%</td></tr><tr><td>伦敦现货钯金(前日)</td><td colspan="2">1,819.00</td><td colspan="2">-0.41%</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>广铂(千克)</td><td>40,702</td><td>8,055</td><td>38,859</td><td>419</td></tr><tr><td>NYMEX铂金(千克)</td><td>46,885</td><td>1,308</td><td>103,814</td><td>-1,535</td></tr><tr><td>广钯(千克)</td><td>19,670</td><td>-2,592</td><td>15,022</td><td>-182</td></tr><tr><td>NYMEX钯金(千克)</td><td>21,396</td><td>-1,101</td><td>57,349</td><td>-411</td></tr><tr><td rowspan="3">ETF</td><td></td><td colspan="2">昨日持仓</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>铂金ETF持仓(盘司)(前日)</td><td colspan="2">3284147</td><td colspan="2">5,863</td></tr><tr><td>钯金ETF持仓(盘司)(前日)</td><td colspan="2">1190229</td><td colspan="2">-1,661</td></tr><tr><td rowspan="5"></td><td></td><td colspan="2">昨日库存</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>广铂(千克)</td><td colspan="2">-</td><td colspan="2">-</td></tr><tr><td>NYMEX铂金(盘司)(前日)</td><td colspan="2">624,345</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>广钯(千克)</td><td colspan="2">-</td><td colspan="2">-</td></tr><tr><td>NYMEX钯金(盘司)(前日)</td><td colspan="2">210,908</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td rowspan="9">价差</td><td></td><td>昨日</td><td>前日</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>PT9995对PT2606价差</td><td>-31.27</td><td>-5.67</td><td colspan="2">-25.60</td></tr><tr><td>广铂2606合约对2610合约价差</td><td>-1.35</td><td>-0.10</td><td colspan="2">-1.25</td></tr><tr><td>买广铂2606抛2610跨期套利成本</td><td>7.75</td><td>7.44</td><td colspan="2">0.31</td></tr><tr><td>广铂主力对伦敦铂金的价差(考虑增值税)</td><td>22.38</td><td>14.40</td><td colspan="2">7.98</td></tr><tr><td>人民币现货钯金价格对PD2606价差</td><td>-44.50</td><td>-36.25</td><td colspan="2">-8.25</td></tr><tr><td>广钯2606合约对2610合约价差</td><td>-5.80</td><td>-3.45</td><td colspan="2">-2.35</td></tr><tr><td>买广钯2606抛2610跨期套利成本</td><td>6.15</td><td>6.00</td><td colspan="2">0.15</td></tr><tr><td>广钯主力对伦敦钯金的价差(考虑增值税)</td><td>34</td><td>19</td><td colspan="2">15.09</td></tr><tr><td rowspan="5">汇率</td><td></td><td colspan="2">昨日价格</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>美元指数</td><td colspan="2">99.08</td><td colspan="2">-0.06%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNY即期)</td><td colspan="2">6.98</td><td colspan="2">0.06%</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币(CNH即期)</td><td colspan="2">6.97</td><td colspan="2">0.12%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(6M远期)</td><td colspan="2">6.90</td><td colspan="2">-0.03%</td></tr><tr><td colspan="6">注:“昨日”默认为今日前一个交易日,内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据,若遇节假日(不含双休日),则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。广铂一手交易单位是1千克,NYMEX铂金一手交易单位是50盎司(折合约为1.56千克)。广钯一手交易单位是1千克,NYMEX钯金一手交易单位是100金衡盘司(折合约为3.11千克)。</td></tr></table> 资料来源：同花顺，Wind，彭博，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、数据—美国11月PPI环比略微上涨；零售销售增长超出预期。去年三季度录得2023年第二季度以来最小贸易逆差。 2、伊朗局势—1)特朗普称已被告知伊朗的“杀戮”正在停止，也没有处决计划。2)美国官员称美国正从中东多个主要基地撤出人员。3)英媒：特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单。4)伊朗革命卫队称已达最高战备状态，导弹库存已增加。5)美侦察机沿伊朗边界飞行。6)多国敦促其公民离开伊朗。 3、美最高法院1月9日未就特朗普关税的合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三。 4、特朗普：对未用于美国AI的进口芯片征收 $25\%$ 关税。白宫：近期或将扩大芯片进口关税范围。 5、金银比自2012年3月以来首次跌破50大关。 6、日本财务大臣、最高外汇事务官员均对日元过度波动发出警告。 7、丹麦国防部证实增兵格陵兰岛。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 # 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行 # 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com # 【基本面跟踪】 镍基本面数据 <table><tr><td colspan="3">指标名称</td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-10</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="4">期货</td><td colspan="2">沪镍主力(收盘价)</td><td>140,940</td><td>2,490</td><td>-6,780</td><td>8,090</td><td>26,250</td><td>20,110</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(收盘价)</td><td>13,925</td><td>135</td><td>40</td><td>800</td><td>1,445</td><td>1,360</td></tr><tr><td colspan="2">沪镍主力(成交量)</td><td>1,070,694</td><td>-206,996</td><td>-61,562</td><td>-70,833</td><td>940,698</td><td>960,610</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(成交量)</td><td>275,984</td><td>-71,570</td><td>-271,918</td><td>21,626</td><td>34,218</td><td>68,904</td></tr><tr><td rowspan="16">产业链相关数据</td><td rowspan="8">电解镍</td><td>1#进口镍</td><td>142,400</td><td>1,400</td><td>-3,450</td><td>8,350</td><td>27,350</td><td>21,150</td></tr><tr><td>俄镍升贴水</td><td>500</td><td>-100</td><td>-300</td><td>-500</td><td>-100</td><td>0</td></tr><tr><td>镍豆升贴水</td><td>2,300</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-200</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>860</td><td>-890</td><td>1,180</td><td>3,310</td><td>1,200</td><td>1,200</td></tr><tr><td>8-12%高镍生铁(出厂价)</td><td>983</td><td>2</td><td>35</td><td>60</td><td>95</td><td>35</td></tr><tr><td>镍板-高镍铁价差</td><td>442</td><td>12</td><td>-70</td><td>24</td><td>179</td><td>177</td></tr><tr><td>镍板进口利润</td><td>1,125</td><td>1,031</td><td>31</td><td>-662</td><td>2,538</td><td>2,503</td></tr><tr><td>红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)</td><td>55</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-2</td><td>-2</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304/2B卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾</td><td>13,900</td><td>0</td><td>0</td><td>825</td><td>1,150</td><td>900</td></tr><tr><td>304/2B卷-切边(无锡)太钢/张浦</td><td>14,450</td><td>0</td><td>100</td><td>900</td><td>1,150</td><td>900</td></tr><tr><td>304/No.1卷(无锡)</td><td>13,350</td><td>50</td><td>50</td><td>700</td><td>1,050</td><td>850</td></tr><tr><td>304/2B-SS</td><td>525</td><td>-135</td><td>60</td><td>100</td><td>-295</td><td>-460</td></tr><tr><td>NI/SS</td><td>10.12</td><td>0.08</td><td>-0.52</td><td>0.00</td><td>0.93</td><td>0.50</td></tr><tr><td>高碳铬铁(FeCr55 内蒙)</td><td>8,400</td><td>100</td><td>200</td><td>300</td><td>350</td><td>-100</td></tr><tr><td rowspan="2">硫酸镍</td><td>电池级硫酸镍</td><td>32,950</td><td>100</td><td>2,700</td><td>5,035</td><td>5,460</td><td>4,510</td></tr><tr><td>硫酸镍溢价</td><td>1,622</td><td>-208</td><td>3,459</td><td>3,198</td><td>-557</td><td>-143</td></tr></table> 资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM # 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickel matte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。