> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 用电量增速扩大，火电略有放缓趋势 - 公用事业行业周报总结 ## 核心内容 2026年4月全社会用电量同比+6.0%，较3月用电量同比增速提升2.5个百分点，呈现出“二产修复、三产高增”的特征。分产业来看，一产、二产、三产和居民用电量同比增速分别为+2.0%、+5.3%、+8.9%和+6.0%，较3月分别提升-4.7、+3.3、+1.2和+0.8个百分点。 ### 主要观点 1. **用电量增长驱动因素**： - 高端制造用电高增，结构性支撑二产用电。 - 气温偏暖幅度扩大，推动商业制冷和居民空调负荷释放。 - 电能替代和AI产业用电量增速显著提升。 2. **电源结构变化**： - 风电边际好转，降幅较3月收窄12.3个百分点。 - 火电增速放缓，或受清洁能源出力边际增强挤压。 - 水电增速加快，主要因主要流域降水维持高位。 - 核电降幅收窄，检修影响逐步减弱，后续有望由负转正。 - 光伏增速放缓，但仍保持正增长。 3. **行业价值重估预期**： - 低位公用事业资产有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 - 电力市场化价格改革将逐步体现电能量价值、调节价值、容量价值和环境价值。 ## 关键信息 - **用电量**：4月全社会用电量同比+6.0%，较3月提升2.5个百分点。 - **分产业用电量**：一产+2.0%、二产+5.3%、三产+8.9%、居民+6.0%。 - **发电量**：4月规上工业发电同比+2.6%，较3月提升1.2个百分点。 - **分电源发电量**：火电同比+3.1%、水电同比+12.2%、核电同比-8.7%、风电同比-5.0%、光伏同比+7.1%。 - **电价趋势**：广东现货电价同比下降、山西同比上升，但整体趋势显示部分省份电价可能触底回升。 - **动力煤价格**：国内煤价有所分化，港口库存上涨，电厂库存环比增加。 - **天然气价格**：国际天然气价格下降，但供应紧张格局未缓解，国内LNG价格维持高位。 ## 投资建议 - **公用事业板块**：整体看好，有望受益于实物资产价值重估。 - **燃气**：推荐首华燃气、新天然气。 - **火电**：推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力。 - **水电**：推荐长江电力、国投电力、桂冠电力。 - **核电**：推荐中国广核。 - **风电**：推荐龙源电力。 ## 风险提示 - 弃风弃光率大幅提升。 - 煤炭价格大幅上涨。 - 市场电价低于预期。 ## 行业评级 - **看好（维持）** ## 行业动态跟踪 ### 用电量 - **趋势**：用电量增速扩大，火电略有放缓。 - **驱动因素**：高端制造、气温偏暖、电能替代及AI产业用电增长。 - **展望**：迎峰度夏期间用电量增速可能进一步上行。 ### 电价 - **广东**：日前现货电价周均值为365元/兆瓦时，同比-5元/兆瓦时；2Q26至今平均值为450元/兆瓦时，同比+31.9%。 - **山西**：日前市场算术平均电价周均值为273元/兆瓦时，同比+27元/兆瓦时；2Q26至今平均值为235元/兆瓦时，同比-30元/兆瓦时。 - **上海**：日前现货电价周均值为427元/兆瓦时，周环比持平。 - **内蒙古**：实时电力市场出清电价周均值为198元/兆瓦时，周环比+12.8%。 ### 动力煤 - **价格**：国内煤价有所分化，港口库存上涨。 - **数据**：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为835元/吨，周环比持平；山西大同Q5500弱粘煤坑口价为689元/吨，周环比-3.6%；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为582元/吨，周环比+0.7%。 - **进口煤**：印尼进口煤价下降，澳洲煤价维持高位。 - **运价**：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比-7.1元/吨；秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比-8.1元/吨。 - **库存**：秦皇岛港煤炭库存为640万吨，周环比+8.1%；主流港口煤炭库存为7335万吨，周环比+2.4%；25省电厂煤炭库存为11342万吨，周环比+1.0%；电厂日耗煤量为489万吨，周环比-8.5%。 ### 天然气 - **国际价格**：荷兰TTF天然气价周环比-3.0%，美国NYMEX天然气价周环比持平。 - **供应情况**：霍尔木兹海峡通航能力恢复缓慢，国际LNG供应紧张格局未缓解。 - **国内价格**：LNG出厂价和进口到岸价周环比下降，但整体维持高位。 ## 附录 - **图表**： - 图1：2026年4月全社会累计用电量同比+5.4%。 - 图2：2026年4月一产累计用电量同比+5.8%。 - 图3：2026年4月二产累计用电量同比+4.9%。 - 图4：2026年4月三产累计用电量同比+8.3%。 - 图5：2026年4月居民累计用电量同比+3.9%。 - 图6：2026年4月累计发电量同比+3.3%。 - 图7：2026年4月火电累计发电量同比+3.6%。 - 图8：2026年4月水电累计发电量同比+9.9%。 - 图9：2026年4月核电累计发电量同比-4.8%。 - 图10：2026年4月风电累计发电量同比-3.5%。 - 图11：2026年4月光伏累计发电量同比+9.8%。 - 图12：2Q26以来广东省日前现货电价均值同比+31.9%。 - 图13：江苏省日前现货电价周环比+2.2%。 - 图14：2Q26以来山西省日前现货电价均值同比-11.2%。 - 图15：4M26山西省中长期交易电价同比-8.6%。 - 图16：上海市日前现货电价周环比持平。 - 图17：内蒙古现货电价周环比+12.8%。 - 图18：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比持平。 - 图19：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比+0.7%。 - 图20：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比-14元/吨。 - 图21：印尼煤与秦港煤价差周环比-15元/吨。 - 图22：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比-7.1元/吨。 - 图23：秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比-8.1元/吨。 - 图24：秦皇岛港煤炭库存周环比+8.1%。 - 图25：中国主流港口煤炭库存周环比+2.4%。 - 图26：全国25省电厂煤炭库存量周环比+1.0%。 - 图27：全国25省电厂日耗煤量周环比-8.5%。 - 图28：荷兰TTF天然气价周环比-3.0%。 - 图29：美国NYMEX天然气价周环比持平。 ## 证券分析师 - 孙辉贤：执业证书编号 S0860525090003，邮箱 sunhuixian@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - 孙怡萱：执业证书编号 S0860525110002，邮箱 sunyixuan@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 相关报告 - 价格维持高位，6月有望迎来新催化：公用事业行业周报（2026.05.11-2026.05.15） - AI与能源双向赋能，算电协同明确战略目标：2026-05-09 - 火电业绩好于预期，水电稳健增长：公用事业2025年报及2026年一季报总结