20260615-国贸期货-美国通胀继续反弹_国内出口好于预期_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年6月15日全球及国内宏观经济形势，重点聚焦于美国通胀反弹、国内出口表现、金融数据走弱以及政策动态。整体来看，全球通胀压力仍存，地缘政治风险和货币政策分化对市场形成压制，而国内出口保持韧性，但内需和信贷仍面临挑战。

美国通胀结构性反弹：5月CPI同比升至4.2%，创三年新高，主要由中东地缘冲突引发的能源价格上涨驱动，能源贡献了CPI环比涨幅的60%以上。核心CPI环比显著放缓，但核心服务成本仍在上行，通胀粘性依旧存在。
美联储政策路径：尽管核心通胀温和，市场对美联储的政策路径预期未变，预计年底前累计加息约26个基点，下半年将面临抑制通胀与稳定经济增长的平衡难题。
欧洲央行加息：欧洲央行重启加息周期，将三大关键利率上调25个基点，预计2026年通胀均值达3%，直至2028年才有望回归目标水平，同时经济增长预期下调至0.8%，滞胀特征凸显。
国内出口韧性较强：5月美元计价中国出口同比增长19.4%，高于市场预期，主要受益于美国补库需求、人工智能产业链带动及贸易伙伴结构优化。
进口增速放缓：进口同比增长27.4%，但结构上呈现“价增量减”，上游原材料价格上涨对中下游企业形成压力。
金融数据走弱：5月新增社融2.03万亿元，高于预期，但结构偏差，私人部门信贷持续收缩，显示实体融资需求未明显改善。
政策调控必要性提升：当前财政和货币政策仍有逆周期调控空间，政策工具和执行力度可能进一步加强。

美国通胀：
- 5月CPI同比4.2%，环比0.5%，创三年新高。
- 能源价格上涨是主要驱动因素，传导至化肥、运输等领域。
- 实际工资同比下降0.4%，居民消费承压。
- 美联储政策路径未变，预计年底前加息约26个基点。
欧元区通胀与经济：
- 5月CPI同比3.2%，高于政策目标，核心通胀同样走高。
- 欧洲央行加息25个基点，通胀预期上调，经济增长预期下调。
- 欧元区经济疲软，一季度GDP环比萎缩0.2%，加息加剧经济下行风险。
美伊局势：
- 美国取消对伊朗的打击行动，但伊朗尚未达成最终协议。
- 市场情绪一度缓解，但随后因信息矛盾再次陷入不确定性。
- 霍尔木兹海峡航运问题仍未解决，能源供应链风险持续存在。

出口数据：
- 5月出口同比增长19.4%，高于前值和市场预期。
- 出口价格回升，主要受益于中美贸易关系缓和和美国补库需求。
- 区域结构上，对美、韩出口增速提升，对欧盟略有回落。
进口数据：
- 5月进口同比增长27.4%，但结构上以“价增量减”为主。
- 上游大宗商品进口增速加快，但对制造业形成成本压力。
金融数据：
- 5月新增社融2.03万亿元，高于市场预期，但结构偏差。
- 人民币贷款同比少增，私人部门信贷持续收缩。
- M1同比增速回升至5.5%，M2同比维持8.6%，显示活钱边际改善。
政策动态：
- 城市更新政策：《城市更新“十五五”规划》提出具体目标，如建设改造城市地下管网约77万公里，惠及居民800万户。
- 人形机器人政策：工信部和国务院联合推进人形机器人与具身智能实景实训，目标在2026年底实现万台级规模商用。