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【招银研究|权益策论】中美一季报强化AI主线——权益策论（2026年5月）总结

核心内容

2026年4月，全球权益市场在AI产业浪潮的推动下呈现共振上涨态势，尤其以科技板块为核心驱动。A股与美股均出现AI相关业绩和资本开支的超预期表现，强化了AI主线的投资逻辑。

主要观点

• AI主线引领市场：AI产业成为全球权益市场上涨的核心动力，科技板块表现突出，尤其是信息技术、通信、工业、材料等。A股市场中，科创50、科技、创业板指等硬科技宽基指数涨幅显著。
• 中美一季报共振：中美科技企业一季报盈利超预期，尤其是AI相关行业。美国五大科技巨头资本开支指引上调，A股非金融企业利润增速回升至10.6%，盈利、现金流与资产负债表三重印证业绩修复。
• AI景气度持续扩散：科技巨头高强度资本开支为产业链带来刚性需求，推动AI景气度向内部分支扩散。同时，AI商业化场景逐步兑现，Token规模放量、自研芯片落地等多重信号支撑AI高景气逻辑。
• A股结构性分化明显：尽管上证指数位于4000点之上，但市场呈现结构性分化，科技主线持续走强，而金融、消费、基建等传统板块仍处于底部震荡。AI主线行情的延续性是上证指数能否进一步上行的关键。
• 小盘股相对占优：在新兴产业爆发、流动性中性偏宽松、IPO尚未明显提速的背景下，市场风险偏好回升，小盘股具备相对优势。
• 成长价值均衡配置：虽然成长风格占优，但短期拥挤度较高，建议均衡配置成长与价值风格。
• 港股美股震荡上行：港股受益于地缘环境缓和与企业盈利边际修复，维持震荡抬升格局；美股盈利端有支撑，但估值已充分定价，建议标配，结构上布局“HALO”资产。

关键信息

A股市场表现

• 行情特征：AI主线引领，科技板块涨幅显著，但结构性分化明显。
• 行业分化：信息技术（32.7%）、通信（25.9%）涨幅居前，消费、医药偏弱。
• 指数表现：科创50（35%）、科技（32%）、创业板指（23%）等硬科技宽基指数表现领先。
• 盈利修复：A股非金融企业利润增速达10.6%，盈利改善具备真实支撑。
• 现金流与资产负债表：经营现金流持续改善，资产负债表结束收缩进入扩表周期。

市场风格

• 市值风格：小盘股表现优于大盘股，具备相对优势。
• 成长价值：成长风格占优，但短期拥挤度较高，建议均衡配置。

境外市场表现

• 港股美股震荡上行：港股受益于地缘环境缓和与流动性红利，美股受益于科技主线支撑。
• 美股估值高位：标普500市盈率接近本轮牛市的估值高位，建议沿科技硬件链条布局“HALO”资产。
• 港股相对弱势：恒生科技指数受美股软件板块与国内消费内需双重拖累，上行弹性不及A股硬科技板块。

配置建议

A股配置

• 聚焦AI驱动的硬科技和能源板块：高带宽存储器（HBM）、先进封装、存储芯片等环节具备上涨空间。
• 红利板块作为稳健底仓：具备长期吸引力，适合做长期配置。
• 科技四行业成交额占比达40%：电子、通信、计算机、传媒成为资金配置主线。
• 警惕AI板块泡沫风险：估值处于高位，若市场流动性收紧或盈利预期下行，可能引发波动。

美股配置

• 标配科技硬件资产：半导体、关键原材料、电力基础设施等“HALO”资产具备配置价值。
• 关注顺周期工业和消费龙头：作为补充配置，提升组合的稳定性。

风险提示

• AI行情后半程波动加大：短期泡沫破裂风险尚未完全释放，需警惕市场波动。
• 长期盈利承压风险：AI上游产品涨价带来的高增长可能在明年高基数效应下出现回调。
• 估值敏感度提升：市场对利好信息反应钝化，对利空信息更敏感，波动风险上升。

结构性总结

数据支持

• 全球股市涨幅：韩国股市大涨74%，新兴市场整体涨幅6%，发达市场4%。
• AI相关行业盈利增速：美国通信服务、信息技术行业分别达51%、48%。
• A股非金融企业利润增速：2026年一季报升至10.6%。
• 科技板块成交占比：升至40%，成为资金配置主线。
• 美股科技硬件表现：费城半导体指数持续上涨，科技巨头盈利支撑强劲。

结论

当前AI产业正处于高景气周期，中美一季报的共振进一步巩固了AI主线的投资逻辑。A股市场在科技板块的带动下表现强势，但需警惕泡沫风险与结构性分化。港股与美股震荡上行，建议关注科技硬件和高股息资产。整体来看，AI主线仍具持续性，但市场波动风险逐步上升，需关注盈利与估值的长期平衡。