> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “久期大挪移”有用吗？——美国财政部长端国债回购政策分析 ## 核心内容 美国财政部于8月19日宣布将10-20年和20-30年两个期限区间的单次国债回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元，该政策自9月9日至11月4日实施。此举发生在长端美债收益率大幅上升、市场压力加大的背景下，旨在通过增加流动性支持来缓解市场对长期美债的承接压力。 ## 主要观点 ### Q1：美国财政部此举有何深意？ - **背景**：长端美债收益率在8月18日升至2007年以来的高位，30年期收益率达5.337%，10年期收益率达4.739%。 - **官方解释**：财政部表示希望通过增加流动性支持，稳定长期名义国债市场。 - **实质意图**：我们认为这是一次“以流动性管理之名、行久期调节之实”的防御性操作，旨在通过回购长久期老券，减少私人部门对长期美债的持有压力，从而避免高利率对财政融资成本和金融条件的进一步传导。 ### Q2：美国财政部此举有何影响？ - **实质影响有限**：尽管回购规模有所增加，但与40万亿美元的美债存量相比，作用微乎其微。 - **短期市场反应**：收益率曲线明显走平，30年期美债收益率一度下行近9个基点，10年期下行约3个基点，但2年期收益率反而上行5个基点。 - **风险转移**：私人部门承担的长期利率风险有所下降，但财政部仍需应对未来的再融资风险。 - **基本面主导**：长期利率最终仍由基本面决定，如财政赤字、通胀、实际利率及海外资金配置需求。 ### Q3：如何看待后续政策？ - **政策协同与否**：财政部与美联储的操作更可能是“结果上的互补”，而非政策协同。 - **目标差异**：美联储关注通胀、就业和流动性管理，财政部则侧重债务管理和市场流动性。 - **独立操作**：财政部的回购规模较小，且没有明确的联合反应机制，因此不能视为货币政策立场的转变。 ## 关键信息 - **回购规模**：10-20年和20-30年两个期限区间的单次回购上限提高至40亿美元。 - **时间窗口**：政策实施时间自9月9日至11月4日。 - **收益率变化**：30年期美债收益率在政策公布后下行近9BP，2年期上行5BP，收益率曲线明显走平。 - **市场影响**：短期缓解市场压力，但对长期利率影响有限。 - **风险提示**：海外经济体政策不确定性、外部需求下滑。 ## 图表说明 - **图1**：美国30年国债利率达到近19年高位，显示市场压力。 - **图2**：美债规模接近40万亿美元，突出回购规模的相对小。 - **图3**：美国国债收益率形态变化，显示收益率曲线走平。 - **图4**：美债付息成本预计没有明显改善，反映长期利率基本面未变。 ## 相关研究报告 - 《美国7月CPI点评-渐行渐远的加息》 - 《通胀数据快评-价格环比温和回落》 - 《7月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮》 - 《7月进出口数据点评-增速拐点将至》 - 《AI量化解读7月政治局会议-总量工具蓄而未发，结构政策杠铃式发力》 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以相应市场指数为基准。 - 股票投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。 - 行业投资评级同为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告所载信息及建议可能随市场变化而更新，投资者应自行关注最新信息。 - 本报告不承担因使用其内容而产生的任何法律责任。