20260310-宏源期货-有色金属周报-铜_美伊军事冲突缓和和国内累库初现放缓或支撑铜价_34页_3mb

有色金属周报总结 - 铜

核心内容

本报告分析了2026年3月10日铜市场的供需、库存及价格走势，指出当前铜价受到多重因素影响，包括国际军事冲突缓和、国内库存变化、供给端扰动及政策调整等。

主要观点

1. 供给端

• 铜矿生产扰动：国内外多个铜矿生产存在扰动，导致中国铜精矿进口指数持续为负，预示铜精矿供需预期偏紧。
• 加工费下降：国内粗铜或阳极板加工费较上周下降或持平，显示冶炼成本压力有所缓解。
• 产能开工率上升：中国废产阳极板产能开工率较上周升高，表明废铜回收利用活动增强。
• 冶炼厂检修增加：国内冶炼厂3月检修产能环比增加，可能影响粗铜产量。

2. 需求端

• 战略储备扩大：中国和美国都在扩大电解铜或铜精矿战略储备，推动需求增长。
• 下游产能开工率提升：精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒等下游行业产能开工率较上周升高，需求恢复明显。
• 订单释放：电力、家电、电子、新能源汽车及储能等行业订单释放，进一步支撑铜需求。

3. 库存端

• 保税区库存减少：中国保税区电解铜库存量较上周减少，可能与进口窗口关闭或限制有关。
• 社会库存增加：中国电解铜社会库存量较上周增加，显示市场供需关系趋缓。
• 伦金所与COMEX库存变化：伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周减少，国内外电解铜总库存量较上周增加。
• 库存结构变化：沪铜和COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构，表明市场预期未来价格走高。

关键信息

价格与价差

• 沪铜基差与月差为负：沪铜基差和月差处于相对低位，显示现货价格低于期货价格，但市场对价格反弹有预期。
• LME铜价差为负：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于低位，表明近期价格承压。
• COMEX铜与LME铜价差为正：COMEX铜与LME铜价差为正，可能受美国关税政策影响。
• 沪伦铜价比值略高于近五年25%分位数：显示沪铜相对伦铜更具吸引力。

投资策略

• 短线轻仓逢低试多：鉴于供给预期偏紧、库存累积放缓，建议投资者短线轻仓逢低试多沪铜主力合约。
• 关注支撑与压力位：沪铜关注93000-97000附近支撑位及104000-108000/110000附近压力位；伦铜关注11500-12100附近支撑位及13500-13700/14000附近压力位；美铜关注5.2-5.5附近支撑位及6.0-6.3附近压力位。

风险提示

• 经济与就业预期变动：国内外经济与就业预期变动可能影响铜价。
• 货币与财政政策预期变动：政策调整可能对市场产生不确定性。
• 库存与价差波动：库存变化及价差波动可能带来投资风险。

供给与需求变化

供给端

• 铜精矿进口指数为负：显示铜精矿供给预期偏紧。
• 产能增加：四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源、包头金山经开区等项目或于2026年3月或之后投产，提升电解铜产能。
• 粗铜产量变化：北方和南方粗铜周度加工费下降，国内粗铜3月生产量或环比增加，进口量或环比减少。

需求端

• 精铜杆产能提升：华东电力与漆包线用精铜杆加工费升高，带动产能开工率提升。
• 铜电线电缆需求恢复：国网和南网集中交货需求刺激订单好转，铜电线电缆产能开工率提升。
• 铜漆包线需求强劲：家电领域需求强劲，订单充足；新能源汽车与电力变压器领域订单保持稳健。
• 铜板带与铜箔需求增长：电力、家电、电子及新能源汽车等行业订单释放，推动铜板带和铜箔产能开工率提升。
• 铜管与黄铜棒需求回升：铜管和黄铜棒产能开工率较上周升高，表明行业需求逐步恢复。

库存与加工费变化

• 原料与成品库存变化：多数铜材企业原料库存天数减少，成品库存天数增加，反映市场需求增强。
• 废铜库存系数下降：广东、宁波、山东等地废铜票点升高，导致废铜社会总库存系数下降。

结论

综合供需、库存及价格走势，铜市场在供给偏紧、需求恢复及政策影响下呈现反弹预期。投资者可关注短线逢低试多机会，同时注意市场波动及政策风险。