> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场总结 ## 核心内容 2026年8月20日，国债期货市场整体呈现小幅调整态势。主要驱动因素包括前期持续走强后获利盘集中止盈、央行公开市场操作净回笼资金以及海外市场长端利率上行对情绪的压制。尽管短期出现回调，但从基本面来看，经济修复仍较为温和，债市中长期支撑逻辑未变，此次调整更倾向于技术性回调。 ## 主要观点 - **市场表现**：国债期货主力合约TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.60元、109.50元、115.94元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.04%、-0.07%、-0.24%。 - **价格调整原因**：短期回调主要由获利盘止盈、资金面边际收紧及海外利率上行情绪压制所致，30年期合约跌幅居前。 - **基本面支撑**：7月经济数据多数不及预期，经济修复力度温和，债市中长期支撑逻辑未改变。 - **策略建议**：单边操作建议谨慎偏多；套利方面可关注3T-TL回落；套保策略中，中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。 ## 关键信息 ### 宏观面 1. **货币政策**：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，强调适度宽松，7月政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 2. **经济数据**： - 7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。 - 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。 - 1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。 - 1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。 ### 资金面 1. **财政运行**：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，消费税及房地产相关税收偏弱。 2. **政府债供给**：政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续超长期特别国债和专项债发行将带来持续供给压力。 3. **金融数据**： - 1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求疲弱。 - 7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。 4. **央行操作**： - 未开展7天期逆回购，开展3274亿元隔夜逆回购。 - 当日有4697亿元隔夜逆回购到期，公开市场净回笼1423亿元。 5. **货币市场利率**： - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.384%、1.390%、1.400%和1.400%。 - SHIBOR 7天、DR007、R007分别上涨0.36%、0.39%、5.26%。 ### 市场面 - **价格走势**：国债期货全线小幅调整，市场情绪偏弱。 - **成交量与持仓量**：图3和图4显示国债期货持仓量和成交量略有波动，但整体维持稳定。 ### 价差概况 - **跨期价差**：图11显示国债期货跨期价差走势，反映市场对远期利率的预期。 - **跨品种价差**：图12至图16分别展示了不同跨品种价差，如4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL、2*TS-3*TF+T等，反映了市场对不同期限品种的相对定价。 ## 风险提示 - **流动性紧缩风险**：央行公开市场操作净回笼资金，可能导致资金面进一步收紧，影响市场流动性。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 - **沈嘉奇** 从业资格号：F03157772 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于可靠信息编制，但不保证其准确性及完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，不构成投资建议。投资者应自行判断，本报告不承担由此产生的法律责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **联系电话**：400-6280-888 - **公司网址**：www.htfc.com