> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI 珠峰系列十二：从钻针到棒料——AI 算力与钨矿周期的双重奏 ## 核心内容概述 本文聚焦于AI PCB行业对钻针与棒料产业链的影响，分析了行业在技术迭代与资源供给变化下的供需格局与投资机会。随着AI服务器、高速交换机等设备推动PCB向高多层、高密度方向发展，对高精度、高性能的钻针需求激增，带动上游棒料需求增长。与此同时，中国对钨矿等战略资源的出口管控，以及住友电工等日企对高端棒料的供给收紧，进一步加剧了行业供给紧张，推动国产替代进程。 ## 主要观点 ### 1. 钻针棒料的重要性提升 - 钻针棒料不再只是消耗品，而是影响PCB性能、封装良率与制程效率的关键环节。 - 钻针用量与PCB的孔数、厚度、孔径及材料工艺密切相关，随着PCB技术迭代，钻针用量和单价均有所提升。 - 钻针的长径比和涂层工艺是决定其价值量的核心因素，高端产品对纳米级晶粒、高稳定性、涂层附着力要求极高。 ### 2. 钨料供给收紧与价格倒挂 - 中国是全球钨料供给大国，2025年产量占全球约83%。 - 2026年6月15日起，中国进一步强化对钨料出口的管控，导致海外钨料价格涨幅远超国内，APT中国离岸价和鹿特丹仓库价在近360天内分别上涨52%和127%。 - 住友电工作为全球高端钻针棒料龙头，其供给收紧进一步加剧了棒材短缺，提升国产替代的紧迫性。 ### 3. 住友电工产品特点与调价情况 - 住友电工的AF系列棒材（如AF209、AF308）在晶粒直径、材料配方、加工工艺等方面具有明显优势，占据全球40%以上的市场份额。 - 2026年1月和6月，住友电工两次调价，部分产品价格上调15%至25%，且部分产品变为特殊品项，需“一单一议”。 - 住友的高端产品在纳米级晶粒、高稳定性、涂层附着力等方面具有不可替代性，国内企业依赖度高。 ### 4. 国内企业扩产与技术布局 - **中钨高新**：具备从钨矿到钻针的全产业链能力，子公司株硬公司启动3000万支钻针棒料扩产项目，推动国产替代。 - **欧科亿**：通过收购永鑫精工切入PCB钻针领域，具备超细纳米硬质合金研发与生产能力，布局高端棒材，推荐关注。 - **华锐精密**：从刀具切入棒材，布局高性能硬质合金棒材研发，已建成PCB棒材生产线，关注其扩产进展。 ### 5. 投资建议 - 首推具备“棒料—钻针—涂层”一体化能力的企业，推荐**欧科亿**，建议关注**中钨高新**。 - 推荐棒料扩产企业**华锐精密**，关注其国产替代能力。 - 钨料短缺背景下，进一步关注**杰美特**，其涂层针产品需求将上升。 ## 关键信息 - **产业链**：钨料 → 棒材 → 钻针 → 涂层 - **关键壁垒**：晶粒直径、材料配方、加工工艺 - **住友市场占有率**：全球高端钻针棒料市场占有率约40% - **国内企业动作**： - 中钨高新：2026年启动3000万支钻针棒料扩产项目 - 欧科亿：收购永鑫精工，持有51%股权，布局高端棒料 - 华锐精密：自2025年下半年起布局PCB棒材，已建产线 - **行业趋势**：AI PCB带动钻针需求增长，但技术迭代也压缩了行业规模，淘汰低效企业 - **价格波动**：国内钨料价格因出口管控出现二次反弹，海外价格涨幅显著 ## 风险提示 1. **AI PCB需求不及预期**：若终端需求增长不及预期，将压制上游产品价格与出货量。 2. **技术风险**：若国产企业无法突破超细微粒合金晶粒均匀性或涂层结合力，将面临被替代风险。 3. **产能扩张风险**：若短期内产能集中释放，而需求疲软，可能导致价格战与库存减值。 ## 行业评级 - **买入**：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上 - **持有**：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10% - **增持**：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15% ## 重点公司估值与财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | 2026E EPS | 2027E EPS | 2026E PE | 2027E PE | 2026E EV/EBITDA | 2027E EV/EBITDA | 2026E ROE | 2027E ROE | |----------|----------|------|-------------|----------------|------|------------------|------------|------------|------------|------------|------------------|------------------|------------|------------| | 欧科亿 | 688308.SH | CNY | 188.56 | 2026/06/03 | 买入 | 158.71 | 3.97 | 5.11 | 47.50 | 36.90 | 33.16 | 26.68 | 21.00 | 23.20 | | 华锐精密 | 688059.SH | CNY | 205.91 | 2025/11/25 | 买入 | 96.45 | 2.76 | 3.65 | 74.61 | 56.41 | 39.59 | 32.42 | 15.70 | 18.30 | ## 图表索引（摘要） - 图1：AI PCB钻针棒料产业链 - 图2：超硬合金组织照片 - 图3：不同粒度的超硬合金 - 图4：AF209棒材性能特点 - 图5：合金粒度与破坏韧性关系 - 图6：住友AF系列棒材性能参数 - 图7：住友AF系列棒材应用领域 - 图11：钻针倍径与涂层工艺对价值的影响 - 图13：台湾尖点营收增长 - 图14：国内钨料价格反弹 - 图15：全球钨料价格变化 - 图16：中国硬质合金刀具进口金额 - 图18：株硬公司棒材分类及应用 - 图20：金洲精工PCB钻针产品布局 - 图22：欧科亿营收及净利润 - 图24：华锐精密营收及同比 - 图25：华锐精密分业务构成 ## 总结 AI PCB行业对钻针与棒料的需求持续增长，推动产业链上游的高景气。住友电工作为高端产品供应商，其供给收紧与调价行为加剧了行业短缺，促使国内企业加速扩产与技术突破。中钨高新、欧科亿、华锐精密等企业正在积极布局，提升国产替代能力。随着AI算力需求与钨矿周期的双重影响，产业链上下游的协同与技术突破将成为关键。